剛剛，中東炸了，全球市場要變天！

當(dāng)?shù)貢r間2026年2月28日，以色列宣布襲擊伊朗，并宣布全國進入緊急狀態(tài)，同時，美國官員稱，美國對伊朗的空襲正在進行中。據(jù)報道，此次行動已籌備數(shù)月，雙方聯(lián)手打擊了伊朗境內(nèi)包括總統(tǒng)府、情報與國家安全部在內(nèi)的數(shù)十個目標(biāo)，伊朗首都德黑蘭當(dāng)天傳出多聲爆炸聲并升起濃煙。

此前，美伊第三輪間接談判于2月26日在日內(nèi)瓦無果而終，雙方核心分歧難以調(diào)和，美軍最大航母“福特”號抵達以色列，完成2003年伊拉克戰(zhàn)爭后美國在中東地區(qū)最大規(guī)模的海空力量集結(jié)。

此次聯(lián)合空襲標(biāo)志著美伊對峙從高壓博弈升級為實際軍事沖突，地緣政治風(fēng)險瞬間飆升，已快速傳導(dǎo)至全球能源、金融、供應(yīng)鏈等多個財經(jīng)領(lǐng)域，機構(gòu)緊急警示，沖突若持續(xù)升級，或?qū)⒂|發(fā)全球系統(tǒng)性風(fēng)險。

01

能源市場首當(dāng)其沖：霍爾木茲海峽承壓，油價或迎多情景暴漲

美伊開戰(zhàn)對經(jīng)濟最直接、最劇烈的沖擊，將集中在全球能源市場——霍爾木茲海峽的通航安全直接決定全球能源供應(yīng)格局。

霍爾木茲海峽承擔(dān)著全球約30%的海運石油和20%的液化天然氣貿(mào)易，堪稱全球能源“命脈”，一旦沖突導(dǎo)致航運中斷，全球石油供應(yīng)每天可能面臨1800萬桶的缺口。

歷史先例1990 年海灣戰(zhàn)爭、2019 年沙特石油設(shè)施遇襲等歷史事件均表明，中東地緣緊張會導(dǎo)致油價急劇上漲。例如海灣戰(zhàn)爭期間，布倫特原油價格暴漲近 70%；2019 年沙特阿美石油設(shè)施遇襲后，油價短期內(nèi)飆升超 20%。

投機交易油價還受大宗商品市場投機交易影響。對沖突引發(fā)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂會催生投機性買盤，進一步推高油價。

此前，在2026年1月15日發(fā)布的全球經(jīng)濟簡報中，摩根士丹利曾表示，全球石油市場供應(yīng)過剩可能會在上半年擴大，并可能在年中達到峰值，從而對油價構(gòu)成壓力，并預(yù)計本季度布倫特石油均價預(yù)計為每桶57.50美元，第二季度為每桶55美元，第三季度為每桶57.50美元，低于此前預(yù)測的每桶60美元。

然而二月以來，地緣因素對油價的指引性較強，石油供應(yīng)并未真正短缺，但油價卻一路飆升。截至2026年2月27日收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格上漲1.81美元，收于每桶67.02美元，漲幅為2.78%；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲1.73美元，收于每桶72.48美元，漲幅為2.45%，遠超此前摩根士丹利的預(yù)測。

對此，摩根士丹利全球大宗商品策略師 Martijn Rats在其播客中表示，過去一周的油價飆升，并非來自于供給沖擊，而是交易員們開始支付溢價，以防范油價突然暴漲的風(fēng)險，他為未來設(shè)想了四種場景：

第一種情景，是美伊通過談判達成和解，避免沖突，伊朗出口繼續(xù)，航道保持暢通。在這種情況下，地緣政治風(fēng)險溢價將會消失，布倫特原油價格可能會回落至每桶60美元左右的低位。

其次，是低位、短暫的摩擦之下，油價可能會短暫飆升至每桶75-80美元，但平衡機制會很快發(fā)揮作用，隨后油價會趨于正常化。

第三種情況更為嚴(yán)重，但仍在可控范圍內(nèi)：局部地區(qū)出口損失可能在一個月或兩個月內(nèi)每天達到100萬至150萬桶。油價將維持在高位更長時間，但剩余產(chǎn)能和需求調(diào)整最終可能會穩(wěn)定市場。

最后一種情景更為嚴(yán)峻，Martijn Rats認(rèn)為，美伊沖突真正的風(fēng)險并非油井停產(chǎn)，而是航運中斷。全球原油貿(mào)易依賴于高效的油輪運輸。即使運輸時間略有延長，有效運力也可能急劇下降，導(dǎo)致每日運力暫時減少約200萬至300萬桶，約占全球海運供應(yīng)量的6%，航運成本的飆升將進一步放大能源沖擊，短期內(nèi)將會使油價推至2022年初的水平。（2022年3月，布倫特原油一度站上138美元/桶）

德意志銀行等機構(gòu)表達了同樣觀點，據(jù)其測算，若伊朗反擊導(dǎo)致霍爾木茲海峽運輸受阻，布倫特原油短期或沖高至120-150美元/桶，極端情景下價格可能進一步攀升。該行分析師指出，若伊朗石油供應(yīng)完全中斷且海峽被封鎖，油價突破120美元將成為大概率事件，極端情景下價格仍有進一步上行空間；而油運市場反應(yīng)更為劇烈，據(jù)證券時報報道，中東至中國航線超大型油輪日租金較年初翻近四倍，創(chuàng)下2020年4月以來新高，部分航線保險成本增幅超300%。

02

通脹壓力持續(xù)傳導(dǎo)：滯脹風(fēng)險升溫，各國央行陷入政策兩難

油價飆升的潛在風(fēng)險，將快速傳導(dǎo)至全球通脹體系，進一步加劇各國“抗通脹”與“穩(wěn)增長”的政策矛盾。

據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織等機構(gòu)測算，國際油價每上漲10美元/桶，將推升全球CPI約0.3-0.7個百分點，拖累全球GDP增速約0.1%-0.2%，油價上漲帶來的輸入性通脹壓力將逐步擴散至化工、農(nóng)業(yè)、物流、交通等全產(chǎn)業(yè)鏈，推高企業(yè)生產(chǎn)成本。

其中IMF在《全球經(jīng)濟展望報告》中指出，油價上漲10%將使全球通脹增加約0.4個百分點、拖累全球產(chǎn)出約0.15個百分點，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織則測算，油價每升高10美元會對歐元區(qū)、美國等經(jīng)濟體的通脹和GDP增速帶來明顯沖擊。

在此背景下，各國央行陷入“抗通脹與穩(wěn)增長”的兩難境地，原本的全球?qū)捤深A(yù)期可能被打破，部分國家或推遲降息甚至重啟加息，進一步壓制全球經(jīng)濟增長動能，疊加當(dāng)前全球經(jīng)濟增長乏力的現(xiàn)狀，全球性滯脹甚至衰退的風(fēng)險有所上升。

新興市場將面臨更大壓力。美伊開戰(zhàn)或可能導(dǎo)致資本大規(guī)模逃離中東及新興市場，引發(fā)部分新興市場國家貨幣貶值、外債壓力上升，面臨匯率與通脹的雙重沖擊。

03

金融市場劇烈震蕩：避險情緒升溫，資產(chǎn)價格呈現(xiàn)

“冰火兩重天”

地緣風(fēng)險陡升背景下，全球金融市場已提前進入“避險模式”，資產(chǎn)價格分化加劇，避險資產(chǎn)持續(xù)受到追捧。

2026年1月底美伊在波斯灣發(fā)生摩擦后，倫敦現(xiàn)貨黃金價格單周暴漲8%，突破5600美元/盎司；2月27日，現(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)）本周上漲3.27%，盤中曾突破5220美元/盎司，看漲期權(quán)交易量顯著攀升。

摩根大通等機構(gòu)預(yù)測，結(jié)合美以聯(lián)合空襲引發(fā)的地緣避險情緒，若沖突持續(xù)升級，金價甚至有望挑戰(zhàn)5300-5500美元/盎司的歷史高位區(qū)間。同時，現(xiàn)貨白銀重回90美元上方，本周漲幅超10%，跟隨金價同步走強。

除黃金外，美元和美國國債也因“安全資產(chǎn)”屬性，吸引全球資金回流，進一步推高其價格。投資者周五涌入美國國債避險，收益率全線下行。

與避險資產(chǎn)的強勢形成對比，全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓。

2月27日，美股已出現(xiàn)明顯回調(diào)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)微漲0.03%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.54%，納斯達克指數(shù)下跌1.18%，反映出市場對沖突升級的擔(dān)憂。

知名宏觀策略師Michael Ball分析指出，若美以空襲僅為單次有限打擊，市場或出現(xiàn)“買預(yù)期賣事實”的逆轉(zhuǎn)行情，但若是系列戰(zhàn)役的開端，將引發(fā)持續(xù)性避險情緒，全球股市短期或迎來急跌，新興市場將面臨資本外流、貨幣貶值、外債壓力上升等多重挑戰(zhàn)，高收益信用債也將遭拋售，信用利差擴大。

此外，美伊沖突升級將直接沖擊全球供應(yīng)鏈關(guān)鍵節(jié)點。波斯灣和紅海航線是連接歐亞的貿(mào)易大動脈，一旦沖突導(dǎo)致航運中斷，或?qū)?dǎo)致芯片、汽車零部件、電子品、化工品等關(guān)鍵物資的交付周期將拉長2到3個月。

值得注意的是，伊朗是銦、鎢、氖氣等重要工業(yè)原材料的出口國，供應(yīng)受限或?qū)⑦M一步推高半導(dǎo)體等產(chǎn)品的價格；此外，伊朗也是甲醇、LPG、乙二醇等重要化工產(chǎn)品的出口國，沖突若導(dǎo)致其供應(yīng)中斷，將造成相關(guān)商品的全球供應(yīng)缺口，國內(nèi)相關(guān)替代企業(yè)有望迎來發(fā)展機遇。同時，貿(mào)易成本上升、全球需求走弱將導(dǎo)致全球貿(mào)易量下滑，出口依賴型經(jīng)濟體將受到嚴(yán)重沖擊。

對于A股市場而言，板塊分化態(tài)勢將進一步凸顯。華西證券在其研報中認(rèn)為，若美伊沖突升級，石油全產(chǎn)業(yè)鏈、黃金及貴金屬、國防軍工、化工替代品等板塊將受益于避險需求提升和供應(yīng)短缺，成為市場中的“防御性主線”；而中游制造業(yè)、航空、旅游、消費及出口依賴型行業(yè)，將因成本上升、需求走弱而承壓。

04

沖突升級概率與影響邊界

當(dāng)前，美伊是否會“全面開戰(zhàn)”仍存在一定的不確定性。

美國面臨國內(nèi)政治、軍事資源、盟友態(tài)度的多重制約，五角大樓官員多次警告，美方精確遠程彈藥、攔截設(shè)備儲備有限，若發(fā)動曠日持久的戰(zhàn)爭，將快速耗盡武器庫存，影響全球戰(zhàn)略布局；同時，56%的美國人不相信特朗普政府能針對“境外使用武力”做出正確決定，國內(nèi)政治壓力顯著。

此外，伊朗對于美國的“反制手段”亦有限，所謂的“封鎖霍爾木茲海峽”對美國所具備的威懾力存疑。

美國作為全球第一大原油生產(chǎn)國，其能源產(chǎn)業(yè)可直接受益于油價上行。同時，美股油氣行業(yè)具備強周期屬性，盈利直接綁定國際油價，當(dāng)前行業(yè)資本紀(jì)律強化，頭部企業(yè)（如埃克森美孚、雪佛龍）聚焦低成本產(chǎn)區(qū)，油價只要維持在60-65美元/桶的核心區(qū)間，就能實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，而低級別對峙帶來的風(fēng)險溢價，恰好可將油價支撐在這一有利區(qū)間。

此外，美國對霍爾木茲海峽的能源依賴度極低。

根據(jù)美國能源信息署（EIA）相關(guān)統(tǒng)計，2024年通過霍爾木茲海峽運輸?shù)脑秃湍鲇椭械?4%，以及液化天然氣中的83%流向了亞洲市場，中國、印度、日本和韓國是主要目的地，2024年這四個國家合計占霍爾木茲原油和凝析油流量的69%。

而2024年，美國通過霍爾木茲海峽從波斯灣國家進口約0.5百萬桶/日的原油和凝析油，占美國原油和凝析油總進口量的約7%，占美國石油消費量的2%。2024年，由于國內(nèi)產(chǎn)量增加以及從加拿大進口的原油量上升，美國從波斯灣國家進口的原油量降至近40年來的最低水平。

低級別對峙恐難以對美國自身能源供應(yīng)造成實質(zhì)性沖擊，反而能使其借助油價上漲，帶動上游頁巖油、油服等板塊彈性釋放，實現(xiàn)對能源產(chǎn)業(yè)的短期支撐。

據(jù)央視新聞報道，2026年2月28日，伊朗已正式啟動反擊，以色列國防軍稱，以軍監(jiān)測到從伊朗向以色列領(lǐng)土發(fā)射的導(dǎo)彈，防空防御系統(tǒng)正在運作以攔截該威脅，伊朗方面消息則證實，已有數(shù)十枚導(dǎo)彈射向以色列，且當(dāng)天以色列已遭到伊朗多輪導(dǎo)彈襲擊，耶路撒冷、以色列南部和北部地區(qū)多次拉響警報，以軍敦促民眾留在安全區(qū)域。

當(dāng)前市場焦點已集中在伊朗反擊規(guī)模是否會進一步擴大、是否會采取封鎖霍爾木茲海峽等影響全球能源供應(yīng)的極端舉措，此前計劃于3月2日在維也納開展的美伊技術(shù)層面磋商已徹底陷入不確定性。

海通期貨、瑞達期貨等機構(gòu)在其最新研報中緊急提醒，隨著伊朗正式反擊，地緣風(fēng)險進一步升級，短期內(nèi)全球市場將持續(xù)受該局勢主導(dǎo)，投資者需重點關(guān)注油價、黃金價格、北向資金等關(guān)鍵指標(biāo)，理性應(yīng)對市場波動；企業(yè)則需提前做好供應(yīng)鏈布局，防范地緣沖突升級帶來的成本上升與交付風(fēng)險，尤其需重點關(guān)注波斯灣、紅海航線的運輸安全。

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