估值存分歧，開普云“蛇吞象”收購終止，2月來股價“腰斬”，投資者追問如何穩股價

紅星資本局2月25日消息，2月24日晚間，開普云（688228.SH）宣布終止重大資產重組。

公告顯示，公司終止收購南寧泰克半導體有限公司（下稱“南寧泰克”）100%股權，原因為“受市場環境變化影響，交易雙方未能就交易核心條款達成一致意見”。在投資者說明會上，開普云進一步解釋稱，交易分歧點包括估值等。

今日開盤，開普云股價一度跌超17%，截至收盤，報123.23元，跌14.78%。今年2月以來，開普云股價已累計下跌超49%。

資料圖

開普云終止“蛇吞象”式收購

此前股價半年漲超300%

2月24日，開普云公告稱，終止收購南寧泰克100%股權。在當天的投資者說明會上，開普云進一步解釋，交易分歧點包括估值等，并表示終止重大資產重組不會對公司正常業務開展和生產經營活動造成不利影響，亦不存在損害公司及股東利益的情形。

開普云對南寧泰克的收購計劃可追溯至2025年8月，彼時開普云披露，擬通過支付現金的方式購買深圳市金泰克半導體有限公司（下稱“深圳金泰克”）持有的南寧泰克70%股權。同時，開普云擬以發行股份的方式購買深圳金泰克持有的南寧泰克剩余30%股權并募集配套資金。深圳金泰克則將其存儲產品業務的經營性資產，轉移至南寧泰克。

對于收購目的，開普云表示，公司可與南寧泰克形成業務協同。開普云的AI大模型訓練、智能體平臺知識庫與知識圖譜構建，均需要高性能存儲支持，而金泰克的存儲產品可以集成到開普云的解決方案中。

紅星資本局注意到，南寧泰克2024年的營收為23.66億元，為開普云同期的3.83倍，市場觀點認為開普云發起的收購計劃為“蛇吞象”式收購。與此同時，南寧泰克在2024年實現了扭虧為盈，凈利潤達到1.36億元。

收購計劃披露后，開普云股價大漲。自2025年8月25日復牌，開普云連續三天20cm漲停；2025年8月25日至9月22日，21個交易日內開普云股價累計漲幅超225%；2025年8月25日至2026年1月27日，半年時間開普云股價累計上漲超過300%。

此后公司股價震蕩下跌，2026年2月以來，股價累計下跌超49%，接近“腰斬”。

拋出不超過1億元回購股份方案

投資者問及股價穩定措施

宣布終止交易當日，開普云還拋出了一份回購股份方案。

回購方案顯示，為了維護公司價值及股東權益，開普云擬使用自有資金進行回購，回購資金總額不低于5000萬元（含），且不超過1億元（含），回購價格不超過315.00元/股（含）（該價格不高于公司董事會通過回購決議前30個交易日公司股票交易均價的150%）。依照回購價格上限測算，預計回購股份數量在15.87萬股至31.75萬股之間，占公司總股本比例約為0.23%至0.47%。

在2月24日的投資者說明會上，有投資者提問稱：“如果回購資金用完，公司股價仍然繼續暴跌，公司采取哪些后續措施來維護股價的穩定？”

對此，開普云回復，一是將持續深耕AI相關主業，以穩定經營和業績增長為股價提供基本面支撐；二是將持續關注AI產業鏈并購整合機會，儲備培育新的戰略發展項目，以良好經營成果回饋股東。

此外，有投資者質疑，為何沒有在去年10月至12月份以及今年1月份期間發公告提示重組失敗的風險？對此，開普云表示，公司多次披露了重組事項相關進展公告，公告中風險提示：本次交易尚需提交公司董事會再次審議及公司股東會審議批準，并需經有權監管機構批準、核準或同意注冊后方可正式實施，能否通過上述審批、核準或注冊尚存在不確定性。

預計2025年由盈轉虧

紅星資本局注意到，開普云自身業績承壓。據此前發布的業績預告，開普云預計2025年由盈轉虧，預計歸母凈利潤為-800萬元至-1200萬元，同比下降139%至158%；預計扣非歸母凈利潤為-1850萬元至-2250萬元，同比下降309%至355%。

對于業績下滑，開普云解釋稱，公司基于謹慎性原則，預計對商譽計提減值準備1600萬元至1800萬元，剔除前述因素影響后，預計2025年歸母凈利潤為400萬元到1000萬元，預計2025年扣非歸母凈利潤為-50萬元到-650萬元。此外，公司持續進行AI技術的研發投入，但由于相關技術的規模化、商業化落地仍需一定周期，財務數據受到影響。

公開資料顯示，開普云為全棧AI產品服務提供商，為人工智能算力中心提供AI產品和平臺軟件，包括AI算力（AI一體機）、開悟智能體中臺和多種智慧應用，并根據客戶需求提供MaaS服務、行業應用服務或AI算力服務。

至于終止收購后，開普云在存儲、算力領域的布局規劃問題。在投資者說明會上，開普云表示，堅定推進“AI基礎設施+智能體+智慧應用”的戰略，在AI基礎設施部分，將繼續在AI算力所必須的相關技術方向開展布局，提升AI應用整體效率。同時，仍將通過內生式發展與外延并購式發展并舉的路徑方式，增強算力運營、數據存儲能力，持續建設“算存運”AI基礎設施綜合能力。

“內生式發展”方面，紅星資本局注意到，開普云近期動作頻頻。2025年12月，開普云成立全資子公司開普云智能存儲（深圳）有限公司，注冊資本2億元，該公司被開普云視為存儲等AI硬件基礎設施領域布局的戰略承載主體。此外，開普云日前聘請了存儲行業專家錢鶴、楊玉超擔任公司第四屆董事會獨立董事。

據悉，錢鶴現任清華大學集成電路學院長聘教授，長期深耕嵌入式存儲和AI存算一體芯片研發；楊玉超現任北京大學深圳研究生院信息工程學院院長，專注于存算一體芯片、類腦計算等前沿領域研究。開普云表示，未來兩位獨立董事將在技術研發方向規劃、新產品創新布局等方面為公司提供專業建議。

紅星新聞記者 俞瑤 符小茵

編輯 陶玥陽

審核 官莉