閃評 | 美國2025年經(jīng)濟(jì)增速“踩剎車”滯脹風(fēng)險(xiǎn)與政策矛盾雙雙襲來

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日，美國經(jīng)濟(jì)分析局報(bào)告顯示，2025年美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長2.2%，低于2024年的2.8%，為2021年以來的最低水平。

美國2025年經(jīng)濟(jì)增速放緩最主要原因是什么？

美國貨幣和財(cái)政政策會有哪些轉(zhuǎn)向？

對全球可能產(chǎn)生哪些外溢影響？

總臺環(huán)球資訊《閃評》邀請中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王晉斌進(jìn)行解讀。

報(bào)告發(fā)布前夕美國總統(tǒng)在社交媒體上稱美政府停擺及美聯(lián)儲拖累經(jīng)濟(jì)增長

美國2025年經(jīng)濟(jì)增速放緩 最主要原因是什么？

初步估算數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度（10月至12月）美國GDP按年率計(jì)算增長1.4%。相比于第三季度的4.4%，第四季度經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。報(bào)告指出，第四季度GDP增長主要受消費(fèi)者支出和投資增加推動(dòng)，但政府支出和出口下降對增長形成部分抵消。

《華盛頓郵報(bào)》報(bào)道截圖

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王晉斌：

根據(jù)已公布的四季度數(shù)據(jù)顯示，美國四季度年率增長率僅為1.4%，增速呈現(xiàn)明顯放緩態(tài)勢。從具體細(xì)項(xiàng)來看，政府支出減少是主要影響因素。

在1.4個(gè)百分點(diǎn)的增長中，私人投資貢獻(xiàn)約0.66個(gè)百分點(diǎn)，私人消費(fèi)貢獻(xiàn)1.58個(gè)百分點(diǎn)，而政府支出則拖累0.9個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由于去年四季度美國政府停擺持續(xù)近一個(gè)多月，對美國經(jīng)濟(jì)造成了顯著的負(fù)面沖擊。

此外，除政府停擺的影響外，美國私人消費(fèi)也呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。當(dāng)前私人消費(fèi)對GDP的拉動(dòng)主要依靠服務(wù)業(yè)消費(fèi)，而商品消費(fèi)對四季度GDP的貢獻(xiàn)率為負(fù)增長。這表明美國居民對商品的購買需求確實(shí)出現(xiàn)了明顯的放緩。總體而言，美國私人消費(fèi)中商品消費(fèi)的下降趨勢較為顯著。

美國經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)是否進(jìn)一步加大？

報(bào)告顯示，2025年國內(nèi)總購買價(jià)格指數(shù)上漲2.6%，高于2024年的2.4%。個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)全年上漲2.6%，與2024年持平。剔除食品和能源價(jià)格后的核心PCE價(jià)格指數(shù)上漲2.8%，略低于2024年的2.9%。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王晉斌：

根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局最新公布的數(shù)據(jù)，12月PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）價(jià)格指數(shù)同比上漲2.9%，而剔除能源和食品后的核心PCE同比上漲3.0%。此外，核心PCE環(huán)比上漲0.4%，即12月較11月增長0.4%。從通脹數(shù)據(jù)來看，核心PCE與2024年年底水平相近，但整體PCE比2024年年底更高。

在美國這一輪通脹周期中，過去一年通脹實(shí)際上有所上升。然而，從經(jīng)濟(jì)增速來看，2025年的增速明顯低于2024年和2023年。這一對比表明，美國通脹仍然頑固，甚至可能有所上升，而GDP增速卻在放緩。如果這種趨勢持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)可能面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)——即經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑，而物價(jià)仍居高不下。

美國的貨幣和財(cái)政政策可能產(chǎn)生怎樣的外溢影響？

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王晉斌：

根據(jù)目前美國公布的財(cái)政和貨幣政策來看，2026財(cái)年（2025年10月至2026年9月）的財(cái)政赤字預(yù)算規(guī)模達(dá)1.9萬億美元，占美國GDP的5.8%。這一比例雖非歷史最高，但相比過去幾十年的平均水平，5.8%的占比已相當(dāng)高。

這引發(fā)了一個(gè)問題：美國財(cái)政債務(wù)存量將繼續(xù)增加，可能導(dǎo)致債務(wù)不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。全球?qū)γ纻男枨罂赡芤虼税l(fā)生變化，而這種變化實(shí)際上可能推高市場利率。

另一方面，從貨幣政策角度看，美聯(lián)儲面臨兩難困境——通脹制約其降息空間，但若不降息，經(jīng)濟(jì)融資成本將居高不下。

因此，美聯(lián)儲當(dāng)前能做的可能只是維持市場流動(dòng)性，并觀察實(shí)際數(shù)據(jù)以作出進(jìn)一步?jīng)Q策。然而，從財(cái)政與貨幣政策的協(xié)同性來看，目前兩者難以協(xié)調(diào)。這種政策矛盾不僅可能對美國經(jīng)濟(jì)造成沖擊，還可能給全球金融市場帶來意外的擾動(dòng)。

來源 | 總臺環(huán)球資訊

采編 | 張晗

簽審 | 楊瓊

監(jiān)制 | 蔡耀遠(yuǎn)