交易狂歡、合并浪潮與監管風暴丨2025年證券業盤點

《投資者網》張偉

2025年，中國證券行業站在了高質量發展的關鍵節點，呈現出“冰火兩重天”的鮮明格局。

一邊是A股市場交投活躍度創下近十年峰值，全年成交額突破400萬億元大關，為券商經紀、自營等核心業務注入強勁動能，上市券商普遍迎來業績豐收。一邊是行業整合加速，頭部券商強強聯合、中小券商抱團取暖，合并重組成為破解同質化競爭、沖刺國際一流投行的核心路徑，行業集中度持續提升。

另一方面，嚴監管始終保持高壓態勢，全年超70家券商收到監管罰單，合規經營成為行業不可逾越的紅線。

這一年，狂歡與規范并存，整合與分化交織。交易活躍帶來的短期紅利，讓券商得以快速增厚盈利、補充資本；合并浪潮重塑行業競爭格局，推動資源向頭部集中；而監管風暴則倒逼券商擺脫“規模擴張”的粗放式發展模式，回歸本源，向“質量提升、專業深耕”邁進。

A股成交額破400萬億元，券商坐享流量紅利

2025年A股市場迎來久違的交易熱潮，市場活躍度創歷史新高，成交額、換手率、兩融余額等核心交易指標均實現大幅突破，成為全年證券行業最鮮明的亮點。受益于市場交投活躍，券商經紀業務、自營業務、融資融券業務營收均實現顯著增長，上市券商財報數據清晰勾勒出這一繁榮景象，行業整體盈利水平大幅提升。

Wind數據顯示，2025年A股全年成交金額約420萬億元，較2024年的312萬億元同比增長超30%；日均交易額高達1.72萬億元，較2024年日均1.25萬億元增長近40%；連續12個月日均成交額維持在1.2萬億元以上，市場交易熱度持續高位運行，凸顯出市場參與熱情的極致釋放。

換手率同樣表現驚艷，2025年A股整體換手率直奔400%，遠超港股近十年年均60%、紐約交易所55%、納斯達克280%的換手率水平。即便對比實行T+0交易的海外成熟市場，A股的交易活躍度也遙遙領先。

截至2025年12月31日，上證指數收盤報3968.84點，較年初的3280.49點上漲20.98%；深證成指收盤報13525.02點，較年初上漲18.76%；滬深300指數收盤報4629.94點，較年初上漲15.32%，創業板指全年漲幅高達49.57%，萬得全A指數上漲27.65%，結構性行情凸顯，進一步帶動了市場交易熱情。

從單日交易數據來看，2025年12月29日上證指數單日成交額達9038.20億元，深證成指單日成交額達12355.18億元，兩大指數單日成交額合計突破2.1萬億元，創下年內單日成交額峰值；12月30日深證成指單日成交額再達12550.86億元，持續維持高位，市場交易熱情可見一斑。

與此同時，投資者開戶數持續攀升，2025年滬市投資者平均每月賬戶新開戶數為250萬戶，較2024年的231萬戶增長近10%，新增投資者持續入場，為市場注入新鮮血液。

兩融市場同步爆發，成為券商重要盈利增長點。隨著A股市場升溫，投資者杠桿交易需求大幅攀升，兩融市場規模持續擴大，成為券商角逐的核心賽道。中證數據顯示，截至2025年12月24日，A股融資融券余額達2.54萬億元，較年初的1.86萬億元大幅增長36.6%，創下歷史最高紀錄，

投資者參與兩融業務的熱情持續高漲，2025年9月新開兩融賬戶數同比激增288%，創下年內單月最高。為搶抓市場機遇，年內至少有東吳證券、長江證券、東方證券、華泰證券等9家券商上調兩融業務規模上限或授信總規模，兩融利率“價格戰”同步打響，融資利率已跌破4%，個別頭部券商憑借資金成本優勢，給出的利率持續創新低，進一步吸引投資者參與。

A股交易活躍直接帶動券商經紀、自營、兩融三大核心業務營收增長。截至2026年1月末，32家券商及互聯網券商發布業績預告或快報，其中30家券商凈利潤同比實現正增長或扭虧為盈，行業盈利整體向好。

行業整合加速，券商合并成主流趨勢

2025年國內證券行業迎來了前所未有的合并重組浪潮，“強強聯合、抱團取暖”成為行業發展的主流趨勢。從頭部券商的重磅合并，到中小券商的整合重組，全年券商合并案例數量創下近五年新高，合并重組的規模與影響力持續提升，逐步重塑中國證券行業的競爭格局，推動行業向集中化、規模化方向發展。這一趨勢背后，是行業同質化競爭加劇、監管引導高質量發展的雙重推動。

近年來，證券行業競爭日趨激烈，尤其是經紀業務，傭金率持續下行，多數中小券商陷入“增收不增利”的困境。頭部券商則在資本實力、渠道布局、專業服務等方面占據優勢，逐步擴大市場份額。同時監管層持續引導證券行業高質量發展，鼓勵優質券商通過合并重組做優做強，打造具有國際競爭力的一流投資銀行，為券商合并重組營造了良好的政策環境。

2025年，國內頭部券商的合并重組成為行業最大亮點，多起重磅合并案例落地，推動頭部券商的實力進一步提升，向國際一流投行靠攏。

其中，國泰君安與海通證券的合并最為引人注目，兩大頭部券商合并后成立的“國泰海通證券”，總資產規模突破1.8萬億元，凈資產達4200億元，全年實現營收986.5億元，歸母凈利潤328.7億元，位居行業首位，成為國內營收、凈利潤雙第一的券商。

與頭部券商強強聯合形成呼應的是，中小券商的合并重組同樣頻繁，中小券商通過合并重組的方式，整合資源、降低成本、提升競爭力，破解同質化競爭的生存困境。全年共有12起中小券商合并案例，涉及28家券商，其中，中原證券與江海證券的合并、西南證券與國都證券的合并，均成為中小券商整合的標桿案例。

此外，部分中小券商還選擇通過加入頭部券商陣營、接受并購等方式，實現突圍。2025年共有8家中小券商被頭部券商并購。中小券商的加速整合，推動行業資源向頭部集中，行業集中度持續提升。截至2025年末，前10家券商的經紀業務市場份額達68.7%，較2024年提升5.3個百分點；投行承銷市場份額達75.2%，較2024年提升4.8個百分點。

盡管2025年券商合并重組浪潮席卷行業，但合并并非易事，多數合并案例仍面臨著業務整合、人員安置、文化融合等多重挑戰，協同效應的釋放需要較長時間。國泰海通證券在合并后的公告中披露，截至2025年末，公司仍在推進業務流程整合、系統升級、人員優化等工作，部分業務線條的協同效應尚未完全顯現，預計需要1-2年時間才能實現全面協同。

對于2025年的券商合并浪潮，券商普遍認為，這一趨勢將持續深化，未來幾年，證券行業的合并重組將更加頻繁，行業格局將逐步固化，頭部券商的優勢將進一步凸顯。中信證券認為，隨著監管層持續鼓勵券商合并重組，疊加行業同質化競爭加劇，未來3-5年，證券行業將迎來新一輪整合高峰，預計前5家券商的市場份額將提升至50%以上，形成‘頭部集中、中小差異化’的競爭格局。

超70家券商被罰，合規經營成行業底線

2025年證券行業的嚴監管態勢持續升級，“零容忍”理念貫穿全年，監管部門加大對券商違規行為的查處力度。 同花順iFind數據及監管公告統計，2025年，證監會、各地證監局及證券業協會共對76家券商采取了監管措施。

其中，62家券商被罰款，14家券商被出具警示函，8家券商被暫停業務資格，4家券商被撤銷業務許可；罰沒金額累計達15.2億元，較2024年的8.7億元同比增長74.7%，創下近五年新高。此外，還有138名券商從業人員被處罰，其中，32人被罰款，56人被出具警示函，28人被采取市場禁入措施，22人被撤銷從業資格，監管處罰的力度和廣度均大幅提升。

76家被罰券商中，有54家為中小券商，占比71.1%；罰沒金額中，中小券商罰沒金額累計達10.8億元，占比71.1%。這一現象背后，是中小券商合規風控體系不完善、內控管理不嚴格、專業能力不足等問題的集中體現，而頭部券商憑借完善的合規風控體系，違規行為相對較少。

2025年，監管部門的查處重點集中在投行業務、經紀業務、資管業務三大領域。其中，投行業務成為違規重災區，罰單數量和罰沒金額均位居首位。經紀業務的違規行為集中在違規開戶、虛假宣傳、誤導投資者、從業人員違規操作等。資管業務的違規行為集中在違規開展資管業務、未履行信息披露義務、利益輸送等。

值得注意的是，在強化事后懲戒的同時，監管層也在完善激勵引導機制，2025年12月30日，中國證券業協會發布了《證券公司投行業務質量評價辦法》，新增“支持上市公司并購重組”專項評價指標，以正向激勵引導券商提升財務顧問等業務質量，與嚴格的處罰措施形成“疏堵結合”的監管合力。

監管部門表示，未來將持續保持嚴監管態勢，加大對券商違規行為的查處力度，重點聚焦投行業務、經紀業務、資管業務等核心領域，嚴厲打擊虛假陳述、內幕交易、操縱市場等違規行為；同時加強對券商合規風控體系建設的指導，推動券商完善內控管理，提升合規風控水平，引導券商聚焦實體經濟，服務中小微企業、科技創新企業等重點領域，發揮資本市場的樞紐作用。

對于2025年的監管風暴，市場普遍認為，嚴監管將成為證券行業的常態，合規經營將成為券商的核心競爭力，未來，券商需將合規風控貫穿于業務發展的全過程，才能實現持續穩健發展。

回顧2025年，證券行業的發展呈現出鮮明的分化特征：頭部券商憑借資本優勢、渠道優勢、合規優勢，在交易狂歡中斬獲更多收益，在合并重組中擴大規模，在嚴監管環境下穩步發展，競爭優勢進一步凸顯；中小券商則面臨著交易紅利分享不足、合并整合壓力大、合規風險凸顯等多重挑戰，生存空間持續壓縮，部分中小券商逐步被市場淘汰，行業集中度持續提升。

展望未來，隨著資本市場改革的持續深化，證券行業的發展機遇與挑戰并存。隨著市場逐步回歸理性，交易活躍度可能逐步回落，券商需依托多元化業務布局，降低對經紀業務的依賴，提升自營、投行、資管等業務的競爭力。未來幾年，行業整合將持續深化，合并重組的方向將更加多元化，頭部券商將向國際一流投行靠攏，中小券商將聚焦細分賽道實現差異化發展。而嚴監管將成為常態，合規經營將成為券商的核心競爭力，行業規范發展的態勢將進一步鞏固。

對于投資者而言，2025年的證券行業變革也帶來了新的投資機遇與風險。頭部券商憑借較強的競爭力和穩健的盈利能力，仍具備較高的投資價值；中小券商則面臨較大的不確定性。同時，投資者也需關注券商的合規風控水平，規避因違規操作帶來的投資風險，理性參與資本市場投資。（思維財經出品）■

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