巨虧233億背后！美團已顯力不從心，京東還未全力以赴

去年9月16日，京東品酒會上，初涉外賣江湖的劉強東講了一段耐人尋味的插曲。

他說，曾想約王興坐下來聊聊，對方卻以正和滴滴程維在巴西“打仗”為由，婉拒了這場會面。

酒過三巡，劉強東隔空說了一句看似寬和的話：“我們不應該變成仇人，不要把正常的商業競爭變成個人恩怨，沒有必要。”

這話里有善意，也有底氣。

2025年的本地生活戰場，處處是刀光劍影。

京東高調入局外賣，直刺美團最核心的腹地；阿里整合餓了么與淘寶閃購，織就一張密不透風的合圍網；抖音則憑其流量霸權，悄然切入到店業務，蠶食美團的基本盤。

三大巨頭齊出，美團的四面楚歌，來得猝不及防。

2026年2月13日，美團發布盈利預警公告，預計2025年度凈虧損約233億元至243億元。

反觀京東和阿里，前三季度，前者盈利223.44億元，后者盈利616.68億元。

更令人唏噓的是，這場圍剿戰，至今仍未真正進入白熱化。

京東、阿里、抖音這三大巨頭，都還只是小試牛刀，而美團已然顯得力不從心，疲態盡顯。

例如同款套餐，京東和阿里依舊維持著高額補貼，而美團的補貼力度早已大不如前

曾經靠性價比留住用戶的美團，如今連最基本的價格優勢，也已徹底失守。

美團的未來，肉眼可見的艱難。

一、美團巨虧真相：為守地盤，被迫“燒錢”應戰

美團在公告中解釋了虧損的原因，核心無非兩點。

一是核心本地商業分部，從2024年約524.15億元的經營溢利，驟變為2025年約68億元至70億元的經營虧損；二是集團進一步加大了海外業務的投入，成本高企。

還有一句意味深長的表述：“為了應對2025年度行業空前激烈的競爭，本集團已戰略性地加大對整個生態體系的投入，以增強核心優勢并推動可持續增長。”

翻譯過來，不過是一句大實話：為了守住自己的地盤，美團不得不開啟“燒錢模式”。

美團具體列舉了三大應對舉措：在消費者端，強化營銷推廣力度，提升品牌影響力與價格競爭力，全力維持用戶交易活躍度與用戶黏性；在配送端，增加騎手激勵、豐富騎手權益保障，以此穩定配送團隊、保障服務質量，進而提升用戶體驗；在商戶端，持續投入資源，助力商戶提升運營效率、拓寬消費者覆蓋范圍、迭代經營模式，推動商戶實現穩步增長。

即便如此，美團也沒能給出一個樂觀的預期。公告明確表示，受持續競爭的影響，虧損趨勢預計將在2026年第一季度延續。

至于未來的破局之路，美團董事會畫了一張大餅：集團已積極調整經營策略，后續將持續推進AI及無人配送技術的研發與應用、深化產品及業務模式創新、通過精細化運營提升效率、完善行業生態體系，并有信心通過這些舉措鞏固核心優勢，實現長期增長。

只是，這份信心，在巨虧的現實面前，顯得格外蒼白。當燒錢的底氣逐漸耗盡，所謂的創新與突破，又能有多少底氣支撐？

二、多項財務數據斷崖式下滑

巨虧只是表象，真正可怕的是美團各項核心財務數據的集體崩塌。每一組數據，都是一記重錘，砸在美團的根基之上，也揭開了它力不從心的真相。

其一，虧損的窟窿，越扯越大。

美團預計2025年度凈虧損約233億元至243億元，而2025年前三季度的虧損幅度為82億元，這意味著第四季度單季虧損達到153億元至161億元。

盡管相較于三季度單季虧損186.32億元稍有好轉，可這種好轉不過是從“巨虧”變成“大幅虧損”，虧損的勢頭沒有得到遏制。

來源：Wind

其二，營收增速創近年新低

2025年前三季度，美團營業收入同比增長9.06%。回顧往年數據，美團前三季度營業收入同比增長率多數高于全年增長率，據此推測，2025年全年營業收入同比增長率有不小的概率低于9%，這一增速幾乎創下近10年最低紀錄，增長動力明顯不足。

其三，銷售費用大幅增加，盈利空間持續收縮

2025年前三季度，美團的銷售毛利率為32%，相較于去年同期的38.67%下降約6個百分點；銷售凈利率為-3.23%，相較于去年同期的11.78%大幅下降15個百分點，盈利空間被嚴重擠壓。

來源：Wind

那么錢，都花在了哪里？答案，藏在銷售費用的暴漲之中。

據Wind數據顯示，美團2025年前三季度的銷售費用分別為155.5億元、225.19億元和342.67億元，占營業收入的比例分別為17.97%、24.52%和35.89%，呈現逐季度大幅攀升的態勢，足以看出行業競爭壓力正呈幾何級增長，美團為守住市場份額已付出巨大代價。

需要提到的是，同期京東的銷售費用分別是105.43億元、270.13億元和210.50億元。

互聯網企業的銷售費用，某種程度上是推廣補貼力度，也可以代表用戶的粘性，或者獲客成本。顯然京東的銷售費用低于美團，并且營業收入高于美團，某種程度上也說明京東的用戶粘性要更高一些。

三、京東阿里未盡全力，美團已顯力不從心

這場本地生活的圍剿戰，最扎心的不只是美團的巨虧，而是京東和阿里自始至終都沒有盡全力，美團卻難以招架，疲態盡顯。

三家公司的財報數據，早已把這種差距，暴露得一覽無余。

1、員工人數：京東擴軍，美團收縮

開疆擴土，必先招兵買馬。員工人數的變動，從來都是一家公司發展態勢與戰略傾向的最直接體現。

來源：Wind

據Wind數據顯示，京東這些年職工人數一直處于高速增長狀態，這從側面證明京東正處于開疆擴土的態勢。

與之相反，當下不少互聯網企業，都進入了防御收縮階段，阿里和美團，皆是如此。

其中，阿里自2022年起便進入員工收縮階段，2025年賣出大潤發和銀泰百貨后，員工人數從2024年的19.79萬人縮減至12.6萬人，一年之內減少7.13萬人；而2022年至2024年，阿里的員工減少數量分別為1.88萬人、1.47萬人和2.69萬人，收縮幅度逐年加大。

美團則由于經濟周期原因，員工人數保持溫和擴張，但2024年也出現下滑，從2023年的11.4萬人下降至10.89萬人，側面反映出其經營壓力的加劇。

2、營收表現：京東逆勢領跑，美團增速“腰斬”

營業收入是公司經營現狀與發展趨勢的直接體現，無論是營收規模還是增速，三家公司不在一個量級。

來源：Wind

從營收規模來看，2025年前三季度，美團營業收入為2738.86億元，而阿里同期營業收入為7598億元，京東則高達9568.01億元，美團的營收規模不足京東的三分之一、阿里的二分之一。

考慮到在本地生活領域美團的市場占有率，以及未來的游戲難度，美團若沒有新業務布局，恐怕營業收入無法趕上阿里和京東。

來源：Wind

從營收增速來看，美團前三季度營業收入同比增長9.06%，徹底告別了連續3年的20%+高速增長，增速近乎“腰斬”

阿里同樣受到行業環境影響，前三季度營業收入同比增速不足6%，相較于2024年下降2個百分點；而京東則實現逆勢高增長，2025年前三季度營業收入同比增長17.86%，相較于2024年的6.84%大幅提升。

來源：Wind

值得重點關注的是，京東各項業務多點開花，其中外賣在內的新業務表現尤為亮眼，收入同比激增214%至156億元，創下歷史新高。

值得一提的是，外賣業務的價值不僅在于直接的收入貢獻，更在于強大的“引流”效應。財報數據顯示，2025年三季度，京東APP活躍用戶數同比增長超40%，年度活躍用戶突破7億。

京東管理層強調，“外賣業務與核心零售產生了顯著協同效應”，外賣新用戶的轉化率接近50%，且大幅提升了商超與生活服務等品類的復購率。

京東外賣也在巨虧，虧損額高達157億元。但劉強東一句話，道破了其中的玄機：“現在有40%的外賣用戶會購買我們的電商產品，做外賣虧的錢，實際上比去其他社交媒體買流量更加劃算。”

可以說，京東虧錢是為了構建更完善的商業生態，虧的錢，終究能通過其他業務賺回來；而美團，每一分虧損，都是在消耗自己的家底。

3、賺錢能力：美團深陷虧損，阿里京東仍有底氣

來源：Wind

從盈利能力來看，過去幾年三家公司的格局始終清晰。銷售毛利率方面，阿里巴巴最高，美團次之，京東最低；銷售凈利率方面，阿里依舊表現出色，京東雖偏低但貴在穩定，美團則在2022年至2024年呈現穩步上升趨勢，然而2025年的外賣大戰，再度將美團拉入虧損“泥潭”。

來源：Wind

凈利潤方面的差距更為直觀：2025年前三季度，美團虧損82億元，陷入實質性虧損；京東雖也受到行業競爭的影響，但同期凈利潤仍有223億元，盈利能力依舊穩固；阿里則延續了較強的賺錢能力，成為三家之中唯一保持穩健盈利的企業。

顯而易見，這場行業“戰爭”對三家公司的影響截然不同：京東和阿里仍留有余地，尚未全力以赴，而美團早已傾盡所有，卻依舊難以扭轉頹勢，只能在虧損的泥潭中，苦苦掙扎。

4. 家底PK：京東現金儲備更厚，抗風險能力更強

商業競爭中，另一個核心較量，是現金儲備的比拼。手頭的“彈藥”多少，直接決定了一家公司，能在戰場上堅持多久。

來源：Wind

截至2025年三季度末，美團的流動資產相較于2024年年末減少了百億，而在此前數年，美團的流動資產始終保持上漲趨勢，這一轉變意味著其流動性壓力正在加大。

值得警惕的是，美團流動性最強的現金及現金等價物、短期理財投資合計為1412.88億元，其中現金及現金等價物992億元，短期理財投資421億元；相較于2024年年末的1760.3億元，減少了347.42億元，無論是絕對額度還是下降幅度，都不容小覷。

與此同時，美團流動性較差的應收賬款也出現暴增，從2024年年末的124.21億元，翻了近3倍至336.27億元，而此前數年，美團的應收賬款始終維持在百億元附近，應收賬款的激增，進一步加劇了其現金流壓力。

京東方面，2025年三季度末，現金及現金等價物、短期理財投資合計為1982.72億元，其中現金及現金等價物1130.69億元，短期理財投資852.03億元；相較于2024年年末的2339.95億元減少了357.23億元，縮減額度與美團相當，可見京東也在抽調資金應對競爭。

但從家底來看，也就是流動資產的絕對值來看，京東無疑更厚，抗風險能力更強。

四、終端PK：京東補貼碾壓，美團僅能偶爾反超

這場競爭的勝負，最終還是要落到終端用戶的體驗與選擇上，而價格，無疑是最核心的競爭力。

筆者曾在2026年2月22日凌晨做了一次簡單的實測，從實際測試來看，京東在外賣價格、起送費、配送費等方面均有一定優勢。

例如華萊士同款漢堡套餐，京東僅售14.9元，而美團為27.8元，即便疊加神券優惠后也只能降至22.3元，依舊比京東高出近50%；

點這份套餐加上配送費，美團需要26.8元，而京東則只需要17元。

另一家連鎖品牌聚點，同款羊肉筋，京東券后價13元4串，美團券后價21.5元，美團價格依舊高出不少。

除此之外，起送費和配送費的差距也十分明顯。實測當天，美團的起送費為88元，配送費14.8元；而京東的起送費，僅為40元，配送費只需10元。無論是起送費，還是配送費，京東都形成了碾壓之勢。

不過也有例外：筆者手中持有一張美團18元紅包，嘗試點購4份羊肉筋后，最終總價為102.8元，比京東同數量訂單便宜0.2元，這一輪，美團勉強實現小幅反超。但這顯然無法彌補整體差距。

在此前的多場戰斗中，美團靠著補貼開路、配送為王，一路殺穿對手，坐上了本地生活的頭把交椅。

可如今，京東來了，阿里回來了，抖音在旁邊盯著。

三面受敵，每一路都兵強馬壯，每一路都彈藥充足。

美團最擅長的兩件事：補貼和配送——人家不僅也會，而且更加擅長。

美團2025年的巨虧或許只是個開始，當對手真正全力以赴，當流量和資本一起壓過來，這場戰斗只會比想象中更殘酷。

如果找不到新的增長點，如果調整不了經營策略，如果繼續這樣硬扛下去，美團的日子，只會一天比一天難。