假期重點速遞｜春節后至兩會是傳統春季躁動主戰場，風格向小盤風格切換；商業航天產業趨勢持續加速，分化中去偽存真

（一）重磅消息

2月22日，智譜發布GLM-5技術細節。智譜稱GLM-5是一款旨在推動編程范式從“VibeCoding”轉向“AgenticEngineering”的下一代基礎模型。GLM-5在前代模型GLM-4.5的智能體、推理與編程能力基礎上，采用稀疏注意力以大幅降低推理成本，同時保持長上下文能力無損。

為了讓模型更好地與各類任務對齊，其構建了一套新型異步強化學習基礎設施，通過將生成過程與訓練過程解耦，大幅提升了后訓練的迭代效率。此外，還提出了全新的異步Agent強化學習算法，進一步提升強化學習的效果，使模型能夠更有效地從復雜、長程交互中學習。

基于上述創新，GLM-5在主流的開放基準測試中實現了SOTA性能。

（二）券商最新研判

華福證券：春節后至兩會是傳統春季躁動的主戰場，風格向小盤風格的切換

1、節前市場先揚后抑，全A收漲1.11%。從風格情況看，科技、先進制造領漲，金融地產、消費領跌。股債收益差下降，行業輪動強度上升。市場估值：股債收益差下降至0.4%，小于+1標準差。估值分化系數有所上升。市場情緒：市場情緒調整，行業輪動強度上升。市場小盤風格占優，微盤股指數跑輸市場，主題熱度主要聚集在玻璃纖維、覆銅板、seedance視頻大模型。

2、市場結構：市場量能環比下降，煤炭、計算機、石油石化多頭個股占比居前，美容護理、紡織服飾、石油石化內部或存在α機會。市場資金：本周陸股通周內日平均成交金額較上周下降512億元，本周陸股通周內日平均成交筆數較上周下降213萬筆。本周陸股通成交額排名前三的標的為寧德時代、天孚通信、中際旭創，近5日漲幅分別為-1.0%、23.2%、-1.7%。杠桿資金凈流出428億元，主要流入行業為傳媒、環保、綜合。ETF資金更多表現為對沖流出資金的托底作用。

3、行業熱點：Seedance2.0之后豆包大模型2.0發布，捷龍三號火箭發射成功。Seedance2.0之后豆包大模型2.0發布，國產大模型實力強勁。捷龍三號火箭發射成功，展現我國商業航天的綜合實力。“最長春節檔”來臨，春節檔預售總票房正式突破3億元大關。行業配置：等待傳統春季躁動區間。春節后至兩會是傳統春季躁動的主戰場，春節后市場平均收益率和勝率均要優于春節前，且呈現出大盤風格向小盤風格的切換。

（三）券商行業掘金

國盛證券：商業航天產業趨勢持續加速，分化中去偽存真

1、火箭產業鏈：中國長征十號試驗成功。2026年2月11日，我國在海南文昌航天發射場圓滿完成了一次關鍵性的研制飛行試驗，本次試驗主要包含兩大任務：長征十號運載火箭系統的低空演示驗證，以及夢舟載人飛船系統在最大動壓條件下的逃逸飛行測試。此次試驗成功驗證了火箭可復用等關鍵技術，為大幅降低發射成本、加速我國低軌衛星星座的規模化部署奠定了堅實基礎。星際榮耀完成50.37億元D++輪融資，創中國民營商業航天單筆融資紀錄，資金將用于可重復使用液氧甲烷火箭研制及商業化。

2、衛星產業鏈：濟南打造北方重要商業航天制造基地，全球星座競賽加劇。濟南衛星總裝基地已下線首顆衛星，當前手握12顆訂單，預計年內下線超20顆，并規劃通過二期擴產在三年內實現年產百顆衛星的制造能力。歐洲通信衛星公司（Eutelsat）半年營收5.92億歐元超預期，運營虧損收窄85%，其OneWeb網絡被視為歐洲唯一有競爭力的“星鏈”替代者。FCC批準亞馬遜新增部署4500顆衛星，其低軌星座總規模達7700顆，計劃今年提供衛星互聯網服務，并因火箭短缺向SpaceX采購發射。

3、太空算力：在軌驗證與應用突破。之江實驗室“三體計算星座”完成9個月在軌測試，實現6星組網，部署10個AI模型，包括全球最大80億參數天基遙感與天文模型。星座總算力達5POPS，支持1400億參數模型在軌推理，已成功應用于水環境監測、伽馬射線暴識別（準確率99%）等場景，推動太空科研范式變革。太空光伏：多公司發公告澄清。隨著太空光伏概念的發酵，雙良節能、晶盛機電、晶科能源等多家光伏產業鏈企業集中發布澄清公告，聲稱該領域對公司當前業績尚無實質性貢獻。

4、全球市場與對標：星鏈全球擴張再下一城。越南政府當地時間2月14日已批準SpaceX公司在越南推出星鏈衛星互聯網服務。越南科技部已向星鏈當地子公司頒發許可證，允許其提供固定和移動衛星互聯網服務，該公司還獲準使用無線電頻率和無線電設備。投資布局應緊扣產業核心價值環節，聚焦以下四大主線：

（1）火箭及上游產業鏈：攻克成本制約的根基，瞄準降低發射成本這一關鍵瓶頸，重點關注可重復使用火箭發動機、輕量化耐高溫材料及3D打印等核心技術的突破與產業化；

（2）衛星制造與核心部件：承接星座部署的直接需求，把握衛星批量化生產帶來的明確市場機遇，核心布局包括相控陣TR組件、激光通信載荷等關鍵分系統；

（3）海外先進產業鏈：通過參與SpaceX的供應鏈，分享技術外溢與市場增長紅利，優先關注已為全球頭部客戶提供穩定配套的上游供應商；

（4）衛星通信應用與服務：兌現產業價值的終端場景。

華鑫證券：機器人靈巧手是Optimus Gen3最大邊際變化，微型電機成為兵家必爭之地

1、靈巧手是OptimusGen3最大邊際變化，將直接影響機器人工作能力，人體結構是最適應現代文明的進化形態，同理，“人造人”是最貼近人類日常生產生活需求的機器人形態。將自動化生產線轉變為柔性制造車間，需要尋求智能的解決方案，而這種解決方案可以由靈巧手和人形機器人來締造，并且有機器學習和類腦智能技術的加持，數字化的日常生活都能成為人形機器人的學習資料，智能性將持續深化。可以讓機器人像人一樣使用工具的靈巧手，是提升機器人柔性操作能力的關鍵部件，是柔性制造避不開的一環。

2、馬斯克直言靈巧手是人形機器人機電層面最大難點，特斯拉為其定制執行器（電機、齒輪、傳感器等），無現成供應鏈，完全從物理第一性原理設計。我們推測，特斯拉下一代靈巧手方案是N自由度、N腱繩、N執行器方案。根據特斯拉在發布會上的演示視頻，特斯拉新一代靈巧手采用腱繩驅動的傳動方式，肌腱的一端固定在指尖(骨骼)中，另一端連接到執行器(肌肉)。

3、靈巧手集成化設計趨勢明顯，微型電機壁壘較高，目前Optimus靈巧手自由度為22個，已與人手處于相當水平。手部執行器總數約為50個左右，按照每個微型電機200元的價格測算，Optimus的微型電機ASP約為10000元。空心杯電機和微型無框電機已成為靈巧手實現精確伺服驅動運動的理想解決方案：1）空心杯電機：采用了無鐵芯轉子，使得電機重量和轉動慣量大幅降低，從而減少轉子自身的機械能損耗；

4、無框電機：已精簡到只剩定子和轉子，并舍棄了傳統的框架、軸承和軸，支持軸向長度靈活調整，徑向尺寸也可以根據關節腔定制，甚至能實現徑向安裝或中空貫通布局，這種靈活性能讓工程師“創造關節”而不是被動地“適配電機”。我們預測到2030年靈巧手電機市場規模有望達到202.8億元，到2035年有望達到1727.0億元市場規模，2026-2035年CAGR為81.1%。靈巧手電機層面，我們推薦關注維宏股份、德昌電機控股、偉創電氣、鳴志電器和江蘇雷利。

中銀證券：估值未透支，AI進入應用下半場

1、AI行情持續演繹，市場對于美股AI泡沫化擔憂加劇。“科網”泡沫行情對于本次AI行情有較高參考意義，我們認為當前AI行情泡沫化特征并不明顯。宏觀背景視角：貨幣政策由寬轉緊易成為泡沫破裂觸發因素，當前貨幣寬松周期預計仍將延續，短期內對于AI行情不構成明顯壓力；估值視角：當前美股科技估值尚未達到泡沫峰值水平；業績視角：當前科技股業績優于“科網”泡沫期的互聯網企業；產業投資視角：美國信息處理設備投資占GDP比重距“科網”泡沫時期仍有較大距離。2026年，AI產業或從“算力競賽”的上半場進入“應用落地”的下半場。

2、2026年AI投資有望進入產業趨勢下半場。從2013-2015年科技行情驅動因素與演繹規律來看，科技和高端制造業具有顯著的產業周期驅動特征，且充裕的流動性會對行情形成明顯助推，TMT板塊業績相對占優也往往成為科技行情的重要支撐，而移動互聯網行情中科技行業的輪動規律則呈現出由硬及軟，軟硬交替上行特征。當前，寬裕流動性為當前高成長彈性的AI產業鏈提供行情基礎，TMT板塊業績表現相對占優，硬科技“強者恒強”，軟科技“困境反轉”，AI產業趨勢演進亦有望遵循由硬及軟，軟硬交替上行的演進規律。

3、AI應用商業化拐點臨近。當前AI底層技術體系加速進入成熟期，AI應用商業模式快速從概念驗證走向收入閉環，2025年三季度AI應用業績也呈現出了較為明顯的反轉態勢，AI應用行情未完，類比2013-2015年行情規律，本輪軟件應用行情后續或將從普漲走向聚焦，強基本面個股有望相對占優。

4、配置率先商業化變現垂類賽道及AI agent產業鏈。2013-2015年TMT行情中，軟件應用端由廣告營銷→游戲→“互聯網+”輪動。行情遵循技術路徑越短、變現模式驗證越快越率先反應的規律，綜合來看，場景明確、付費模式驗證、用戶粘性與廣度較高的賽道往往有望迎來行情機會。綜合當前各個AI應用場景及價值量提升，我們認為可以重點關注“AI+醫療”“AI+營銷”“AI+企服”“AI+編程”“AI+娛樂”等細分賽道。同時，Moltbot通過通訊軟件入口、本地終端執行與自主代理能力三大核心設計，將個人AI助理從被動工具轉化為主動、便捷、私有化的“數字伙伴”，有望催化AI agent產業鏈投資機會，重點關注AI agent、云服務、算力、存儲、大模型廠商等主要環節。

5、軟件應用有望進一步催化算力需求，關注算力產業鏈“緊缺”環節。AI軟件應用滲透率提升之下，AI硬件高景氣度有望持續，其核心特征正從普遍的“需求擴張”轉向結構性的“供給緊缺”。這種緊缺由底層算力需求增長所驅動，并沿著產業鏈向上傳導，在存儲芯片、電力設施等關鍵環節形成瓶頸，關注存儲、電力等產業鏈環節投資機會。此外，端側硬件產品交互方式的革命性變化往往容易引發新產品滲透率的高速增長，AI交互革命有望催化端側換機熱潮，端側產業鏈亦值得關注。