華金證券策略首席分析師鄧?yán)姡河厣苿勇Ｐ星?，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會和節(jié)奏

2026年作為“十五五”開局之年，A股市場的走向備受投資者關(guān)注。

綜合宏觀環(huán)境、盈利趨勢、估值水平及政策導(dǎo)向，我們判斷，2026年A股市場整體可能是盈利結(jié)構(gòu)性回升下的慢牛行情?？萍己椭芷谟赡芾^續(xù)上升，信用也可能繼續(xù)修復(fù)，但A股估值偏高，由拔估值行情轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動，市場整體可能呈現(xiàn)在震蕩中中樞逐步上移的態(tài)勢，結(jié)構(gòu)機(jī)會大于整體行情。

從宏觀環(huán)境看，我們認(rèn)為2026年國內(nèi)外流動性仍將保持寬松，經(jīng)濟(jì)韌性仍在，為A股市場提供了良好的運(yùn)行基礎(chǔ)。

首先，海外方面，美聯(lián)儲在通脹逐步回落的背景下，可能繼續(xù)降息，為全球市場提供相對友好的資金環(huán)境；國內(nèi)方面，“十五五”開局之年政策以穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型為主，預(yù)計貨幣政策也會保持合理充裕。

其次，經(jīng)濟(jì)方面，出口整體存在壓力，但基建和制造業(yè)投資有望在財政發(fā)力與產(chǎn)業(yè)政策推動下逐步回暖，消費(fèi)也會在政策提振下實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回升，整體經(jīng)濟(jì)處于波浪式修復(fù)、穩(wěn)中向好的進(jìn)程中。

在這樣的背景下，2026年A股的核心邏輯來自盈利的結(jié)構(gòu)性改善。我們認(rèn)為，科技企業(yè)盈利增速已自2025年年中見底回升，隨著人工智能、商業(yè)航天、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)趨勢的持續(xù)推進(jìn)，以及政策對科技創(chuàng)新的大力扶持，科技板塊盈利有望保持高增長態(tài)勢，并有望帶動整體工業(yè)企業(yè)盈利逐步修復(fù)；同時，在財政政策支持與工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）回升的背景下，部分周期類行業(yè)盈利也具備改善空間。

信用環(huán)境方面，中長期貸款增速已呈現(xiàn)筑底回升趨勢，2026年有望繼續(xù)修復(fù)，企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)改善，不僅為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供支撐，也對市場估值形成有效支撐。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在“盈利結(jié)構(gòu)性回升+估值高位”的組合下，A股往往呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)、重心緩慢上移的走勢，2026年市場大概率也將延續(xù)這一特征，依托盈利改善實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上行。

節(jié)奏上，我們認(rèn)為2026年A股市場將呈現(xiàn)“兩頭強(qiáng)、中間穩(wěn)”的特征，一季度和四季度市場表現(xiàn)可能相對更好。年初有政策預(yù)期與流動性環(huán)境配合，年底則有低基數(shù)效應(yīng)與外部環(huán)境可能緩和的窗口。年中階段，受海外通脹波動、中美關(guān)系等因素影響，市場可能進(jìn)入震蕩整固期，投資者需更加注重節(jié)奏把控。

在行業(yè)配置上，我們建議采取“成長為主、周期為輔”的思路。科技成長仍是明確主線，包括電子、計算機(jī)、通信、軍工等，這些領(lǐng)域受益于產(chǎn)業(yè)趨勢延續(xù)、政策支持與流動性寬松；周期成長方向，如有色金屬、化工等，在PPI回升、盈利預(yù)期改善的背景下，也具備配置價值。此外，銀行、電力等高股息板塊在利率環(huán)境下具備穩(wěn)健配置價值，可作為組合的“壓艙石”。

總的來說，2026年市場不會缺乏機(jī)會，但更重要的是把握盈利主線和結(jié)構(gòu)節(jié)奏。在流動性寬松的背景下，那些盈利真實(shí)改善、景氣持續(xù)向上的行業(yè)，更可能走出獨(dú)立行情。

值此丙午馬年新春來臨之際，祝愿《證券市場周刊》的各位讀者及投資者在馬年里如駿馬奔騰，把握市場節(jié)奏，抓住結(jié)構(gòu)機(jī)遇，投資布局穩(wěn)中有進(jìn)。

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點(diǎn)僅代表個人，不代表周刊立場。）

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。