1200億港元南向資金大抄底！長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)占比大幅提升，港股估值邏輯生變？

本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：朱成呈

港股科技板塊的階段性回調(diào)，正引發(fā)外界對(duì)后市走向的高度關(guān)注。

去年四季度以來，恒生科技指數(shù)累計(jì)回撤約20%。近期疊加美股AI概念股及軟件服務(wù)板塊大跌，恐慌性情緒蔓延。在外部市場(chǎng)波動(dòng)與產(chǎn)業(yè)預(yù)期變化的雙重影響下，港股相關(guān)科技細(xì)分領(lǐng)域也受到明顯情緒傳導(dǎo)。

與市場(chǎng)走勢(shì)形成反差的是，南向資金持續(xù)流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月8日，南向資金已連續(xù)7個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)凈流入，其中最近三個(gè)交易日單日凈買入金額均超過100億港元，合計(jì)凈流入逾500億港元。2026年開年以來，南向資金累計(jì)凈流入規(guī)模已超過1200億港元。

東方財(cái)富證券表示，南向資金大舉抄底，本質(zhì)是對(duì)港股在外部沖擊下的“錯(cuò)殺行情”的理性定價(jià)修復(fù)。港股作為離岸市場(chǎng)，易受海外流動(dòng)性和情緒影響而出現(xiàn)短期超跌、被動(dòng)錯(cuò)殺的情況，但其中長(zhǎng)期價(jià)值或并未改變。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向時(shí)代周報(bào)記者表示，美股調(diào)整短期內(nèi)可能影響A股與港股，尤其對(duì)科技股情緒有傳導(dǎo)，但中線影響不大，原因在于三地市場(chǎng)所處位置不同：美股估值處于高位，而A股與港股估值仍在歷史平均估值之下。因此，馬年A股與港股仍存在估值提升空間。

信達(dá)國(guó)際研報(bào)指出，2025年以來中國(guó)資產(chǎn)觸發(fā)重估，國(guó)際資本回流至香港，南向資金持續(xù)流入港股，融資活動(dòng)及二級(jí)市場(chǎng)成交顯著回暖。市場(chǎng)預(yù)期香港2026年IPO市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)，集資額規(guī)模有望打入全球三甲，預(yù)計(jì)恒指上望29000點(diǎn)。

南向資金成估值修復(fù)關(guān)鍵

從估值層面看，目前恒生科技指數(shù)估值處于低估區(qū)間。中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃付生向時(shí)代周報(bào)記者表示，“當(dāng)前恒生科技指數(shù)PE-TTM約22倍，縱向來看恒生科技目前估值水平低，具備估值修復(fù)的空間。”

“港股現(xiàn)在估值處于低位，雖然不是最低估值，但已經(jīng)低于歷史平均估值。”楊德龍向時(shí)代周報(bào)記者表示。

南向資金的持續(xù)流入，正在成為這一估值修復(fù)邏輯的重要支撐。所謂“南向資金”，是指通過滬深港股通機(jī)制從內(nèi)地股市中流入香港股市的資金。自開通滬港通、深港通以來，其流向變化往往被視為港股市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)。

“回顧去年市場(chǎng)表現(xiàn)，港股科技股率先走強(qiáng)，隨后對(duì)A股形成帶動(dòng)效應(yīng)，在這種慣性思維影響下，部分資金選擇提前布局港股，成為近期南向資金加速流入的重要原因之一。”資深市場(chǎng)人士桂浩明向時(shí)代周報(bào)記者分析稱，從估值角度看，當(dāng)前港股整體估值不能算太便宜。但需要看到的是，港股科技板塊中聚集了大量?jī)?nèi)地資本市場(chǎng)所稀缺、甚至獨(dú)有的高科技企業(yè)，成長(zhǎng)性相對(duì)突出。在此背景下，市場(chǎng)給予其相對(duì)較高估值，本身具備合理性。

這一估值認(rèn)知并非僅存在于內(nèi)地資金中。桂浩明認(rèn)為，海外資金對(duì)港股估值邏輯似乎也比較認(rèn)同，最近在南下資金以外，其他資金也有流入。因此這波港股行情值得期待，如果形成A、H股聯(lián)動(dòng)的話，對(duì)后市更有推動(dòng)力。

值得注意的是，2026年開年南向資金的性質(zhì)與往年相比差異顯著。

“過往以散戶短期套利、廣譜性布局為主，且多順周期流入，而此輪資金中公募、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)占比大幅提升，配置高度聚焦恒生科技龍頭、高股息金融地產(chǎn)及醫(yī)藥創(chuàng)新賽道，呈現(xiàn)明顯逆市布局特征。”黃付生向時(shí)代周報(bào)記者表示，這類資金具備成為港股估值修復(fù)的關(guān)鍵力量，千億級(jí)持續(xù)凈流入形成資金支撐，機(jī)構(gòu)長(zhǎng)周期屬性可有效對(duì)沖外資流出壓力，且當(dāng)前港股整體估值處于歷史低位，安全邊際充足。

基本面未有系統(tǒng)性變化

“去年四季度至今的回撤更多反映情緒與流動(dòng)性層面的擾動(dòng)，而非基本面出現(xiàn)系統(tǒng)性變化。”黃付生指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期推高美債收益率，壓制成長(zhǎng)股估值，疊加特朗普提名沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席后市場(chǎng)對(duì)“美元稀釋”的敘事邏輯出現(xiàn)一定分歧，共同引發(fā)調(diào)整。

他認(rèn)為，從基本面來看，2025年板塊成分股營(yíng)收增速已企穩(wěn)回升，頭部企業(yè)AI布局持續(xù)兌現(xiàn)，2026年盈利有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，恒生科技指數(shù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯未破。當(dāng)前估值已充分體現(xiàn)短期負(fù)面預(yù)期，具備基本面支撐的估值修復(fù)基礎(chǔ)，只要國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)契機(jī)就可以期待估值修復(fù)行情。

對(duì)短期調(diào)整的性質(zhì)，市場(chǎng)也更傾向于“降溫”而非“反轉(zhuǎn)”。楊德龍指出，近期調(diào)整更像是布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金的窗口，而非恐慌性割肉離場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)。

楊德龍認(rèn)為，AI科技本身仍處產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，未來商業(yè)應(yīng)用空間廣闊，但相關(guān)股票漲幅過大、階段性泡沫風(fēng)險(xiǎn)同樣客觀存在，漲幅過大后的回調(diào)也在情理之中。

從后續(xù)演繹路徑看，盈利兌現(xiàn)將成為關(guān)鍵變量。東吳證券研報(bào)認(rèn)為，財(cái)報(bào)季將把市場(chǎng)焦點(diǎn)從宏觀與主題拉回到盈利兌現(xiàn)，恒生科技指數(shù)內(nèi)部可能出現(xiàn)更明顯的分化，市場(chǎng)主要關(guān)注三類指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)景氣度、AI投入與回報(bào)、利潤(rùn)率與現(xiàn)金流。

若財(cái)報(bào)整體超預(yù)期且指引偏積極，恒生科技指數(shù)更容易形成盈利與現(xiàn)金流驅(qū)動(dòng)的上行，修復(fù)行情延續(xù)性更強(qiáng)。若業(yè)績(jī)分化明顯或指引偏謹(jǐn)慎，則指數(shù)層面可能更偏震蕩，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍會(huì)突出，高景氣細(xì)分與利潤(rùn)彈性標(biāo)的更可能獲得超額表現(xiàn)。

2月9日，恒生指數(shù)收漲1.76%，恒生科技指數(shù)漲1.34%。泡泡瑪特、紫金礦業(yè)漲逾5%，中芯國(guó)際、中國(guó)平安漲逾4%。