2025非上市財險公司大翻身：凈利潤暴漲180%，但中小險企仍不樂觀

一個160%的激增，一個180%的暴漲，在剛剛過去的2025年，保險行業看上去，似乎正在明顯地好起來了。

隨著近期各家非上市險企陸續發布2025年四季度償付能力報告，行業的整體經營與業績逐漸明朗。

人身險方面，我們在中，已描述了人身險公司的大賺、增幅達160%的盈利，以及背后懸掛的隱憂。

財險公司這邊業績上的亮眼表現也不遑多讓，截至目前，發布四季度償付能力報告的76家非上市財險公司：2025的整體合計凈利潤146.32億元，較2024年同比增長更是達到179.08%，接近180%的水平，火熱程度在表面上甚至還要壓過人身險公司一頭。

相較于人身險那邊十幾家非上市公司發不出償付能力報告，及漂亮利潤下的凈資產和償付能力隱憂，財險公司的情況似乎更理想些。

但出于“財險老三家”的絕對江湖地位、保費規模和利潤能力，縱然多數財險公司披露了去年業績，但相對體量過小。

根據統計，76家非上市財險公司2025年保費收入合計4752.38億元，國家金融監管總局披露的數據顯示2025年財險公司整體原保費收入達到17570億元，非上市險企的保費份額勉強超過1/4。

可見，財險市場的馬太效應之強。

事實上，這在非上市財險公司中，也是如此：

僅老四國壽財險一家就占據了其中23.75%的保費份額與超過27%的凈利潤；如果再算上同時第二梯隊的排名第五的中華聯合，再去掉H股上市的大地財險、陽光財險、眾安在線、太平財險，那其他中小財險公司們，更為暗淡。

樂觀點看，雖然量級有限，但中小財險公司無論是保費還是凈利潤，增速其實都遠超頭部公司，而且在這一年在綜合成本率層面的普遍改善，也讓一批中型梯隊的公司，開始在這個時代凝聚起自身的競爭力。

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-Insurance Today-

一個惱人的現實

利潤大增長，主要來自兩家公司

這意味其他公司的日子依如往昔艱難

不得不說，在非上市財險公司中，作為巨頭金融央企國壽集團旗下的財險子公司國壽財險，這位準財險巨頭，國內第四大財險公司，和其他非上市財險公司放在一起使那么的格格不入。有點類似泰康人壽在非上市壽險公司中的地位。

無論是其身為76家公司中唯一一家保費突破千億的公司，還是2025年39.76億的凈利潤，都已經是其他非上市險企中遙不可及的數字了。

盡管在數據上國壽財險凈利潤同比109.05%的增幅不如非上市險企整體上近180%的數字，但能在本就領先的利潤水平基礎上保持如此高增長，并在146億利潤中占據27%的份額，還是能感到這家準財險巨頭的恐怖“降維打擊”感。

相比之下，緊隨國壽財險之后的第五大財險公司中華聯合的表現，似乎就弱了很多：

2025年的凈利潤為9.9億，并沒能在盈利上展現出同等級別的能力，與身后的8.8億的鼎和也拉不開明顯差距，甚至被體量遠不如自己的英大泰和反超。

背靠超級奶爸的的英大泰和，則以12.13億的凈利潤成為除了國壽財險之外，唯一一個利潤超過10億的公司。

就非上市財險公司整體而言，縱然有著76家公司有71家公司實現盈利的靚麗表現，但微利與暴利幾乎是普遍情況：

45家公司的凈利潤都在1億元以內，同比變化也都是百萬、千萬的程度。

考慮到去年資本市場之“牛”，行業承保利率系列新高的高光表現，足以說明大多數中小財險公司盈利能力依然脆弱，仍然處于在生存線附近，甚至可以說，跟往年相比變化并沒有太大。

那么，較2024年180%的增速，達到93.89億的增量，是靠這些中小公司們在利潤上“攢鋼镚兒”攢出來的嗎？顯然不是。

除國壽財險帶來超20.74億的利潤增長外，另一個動力源頭，則是實現扭虧為盈的申能財險。

在2025年，申能財險凈利潤4.35億，較上一年同期增加28.92億元，在幅度上可以說是這輪利潤增長的最大貢獻者，并和國壽財險聯手砍下了近50億的增量。

再加上同樣扭虧為盈的亞太財險、永誠財險帶來的6.6億增幅，以及盈利能力增長顯著的永安財險、泰康在線與華安財險貢獻超10億的提升幅度，大致可以拼出非上市財險公司們的盈利與增長貢獻格局。

這也揭露了一個殘酷的現實：

固然大多數公司還是參與到這一輪增長與盈利周期之中，但單薄的基數與利潤體量，意味著更多的中小財險公司依舊是打醬油的角色，甚至生存得比往年更艱辛。

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-Insurance Today-

產險行業迎來最好的承保盈利大周期

但對大部分中小公司而言

承保盈利依舊挑戰嚴峻

縱觀2025年不斷復蘇的資本市場，險資運用與投資機會成為人身險公司這一年盈利暴增的重要動因，也被很多人視為財險公司經營表現提升的一大關鍵因素。

然而，從2025年非上市險企的償付能力報告看，財險公司出于本身的資本實力、資金屬性和商業模式在投資領域，天然不如人身險公司那般得心應手，甚至相當部分的公司未能對利潤增長產生明顯的拉動作用。

事實上，僅就76家非上市險企而言，整體投資表現很難說是提升還是下降，甚至更傾向于有所下滑。多達47家公司的綜合投資收益率不及2024年，中位數僅為3.32%，低于2024年的3.89%。投資收益率方面情況略好，仍有35家公司表現不如2024年，中位數為3.09%，也低于2024年的3.15%。

然而，投資作為財險商業模式的另一條腿，依舊無比重要。尤其是在相當部分的公司承保業務難以實現盈利，且已經成為眾多中小公司的共同難題。

根據統計數據：2025年，仍有45家財險公司的綜合成本率高于100%，處于承保虧損狀態，這些中小公司的行業綜合成本率中位數也達到101.82%。

如果對比全行業的98.6%，足以看到對中小型財險公司而言，承保虧損仍對其持續經營構成嚴峻考驗。

值得欣慰的是，財險行業的綜合成本率仍保持持續改善態勢。2025年，非上市的財險公司行業綜合成本率中位數較2024年下降1個百分點，約47家公司的綜合成本率低于上年水平，實現承保盈利的公司也比2024年增加了10家。

相較于投資表現，持續壓降綜合成本率，或許是當前財險公司——尤其是數量眾多的中小財險公司——提升經營能力、改善盈利狀況的重要乃至主要途徑。

2025年10月28日，金融監管總局財險司司長尹江鰲在2025金融街論壇年會上指出，2025年1至9月行業綜合費用率創20年來新低，綜合成本率也處于近10年最低水平；自2024年以來，在財險公司降本增效的全部增量貢獻中，成本壓降約占74%，投資增效僅占26%。

2026年1月，多家中小財險公司全年度會議上或強調了公司歷史性地實現了承保盈利，或表態打好承保盈利之戰。

由此可見，伴隨非車險報行合一的推進，財險行業未來幾年降費降本趨勢不變，將迎來不錯的承保盈利周期。這一點已經在三巨頭身上有了充分的體現，但中小公司能有多少變化，尚需觀察。

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-Insurance Today-

在馬太效應中找到成長夾縫

一個具有競爭力的

中型財險公司梯隊值得期待

國內財險市場，規模效應極為顯著：規模越大，利潤越高。

這也解釋了三巨頭強者恒強的底層邏輯，尤其是未來幾年更是如此。這一點，排行老四的國壽財險，也逐漸有了準巨頭的地位。

其1128.34億元保費和老五706.53億元的保費，差距明顯，江湖地位和利潤等也早已不在同一競爭層面。當然這也和各自的集團支持有關，前者畢竟有著壽險頭雁龐大體量的托襯，有著更多的資源支持；后者則背負著整個集團的發展，屬于提供資源者。

如此背景下，中小財險公司如何發展？看一組數字：

2025年，74家險企雖實現11.28%的保費增速，但總保費規模僅為2917.51億元；凈利潤增長雖超三倍，總量也不過96.66億元。即便維持這一增長水平，它們也需要很長時間才能實現量級的跨越。更何況，市場不會給這個機會。

再看另一個數字：

2026年1月28日，國壽財險完成增資，注冊資本從188億元大幅提升至278億元，增幅約48%，這就是準巨頭的實力。事實上，如此量級的國壽財險已經有了沖擊財險“老三”的實力，也唯有如此才能匹配國壽集團的江湖地位。

加上第二梯隊內部：國壽財、中華聯合、大地、陽光、太平，乃至眾安，本就競爭激烈，頭部老三家更是如此。

這也就意味著，在頭部競爭日趨激烈之際，難免會有中小公司在“神仙打架”的格局中面臨邊緣化的風險。

在這場愈發層次化、復雜化甚至更為殘酷的馬太效應中，與其奢望追上那驚人的規模差距，更現實的出路或許是找準一個有發展空間的基本盤，先撐起自己在“夾縫”中的生存與競爭力，維持住一定的存量規模，從而形成一個具有活力的新梯隊。

事實上，一個更具“中型”特征的財險公司梯隊，正是2025年逐漸清晰起來的趨勢。

從保費收入179億元的泰康在線，到94.11億元的國元農險，在此區間的10家公司差距不到“一個身位”，合計保費1300多億元，已與身后其余60多家公司的總保費規模——約1500多億元基本持平。

這批以“百億規模”為標志的公司，大多盈利能力較好。其中既有凈利潤力壓中華聯合的英大泰和，也有同比增速超過800%的泰康在線。

此外，無論是實現歷史性承保盈利的紫金財險，還是甩掉歷史包袱、邁入業務效益良性軌道的申能財險，抑或以“小而美”著稱多年的華泰財險，都在逐步構建起中型財險公司獨有的競爭力。

再加上保費規模雖未達百億但盈利表現亮眼的鼎和財險，以及在新能源車賽道被寄予厚望、憑借業務鋪開與成本優化實現扭虧為盈的比亞迪財險，和被期待的小米的那家財險公司……

一個更多元、更差異化，擁有不同資源稟賦的中型公司陣營，或許將成為國內中小財險公司未來發展格局中，一抹值得期待的色彩。

后記

真正的問題

是大部分中小公司的出路

現在的問題在于：

還能到哪里去尋找能夠填補“馬太效應”夾縫的增量空間？在中型公司普遍尚未具備更大底氣的情況下，什么樣的業務，才能真正承擔起構建護城河的角色？

最優質的傳統家用燃油車車險，如今已是“吃一單少一單”；新能源車險尚未成熟，競爭又激烈又卷——如極高的網約車占比，已經讓部分大公司的賠付率都有些吃不消，更遑論在風險識別與定價能力上更為薄弱的中小險企。

看，比亞迪財險以及新開業的法巴天星已經來了，可以預見還將憑借背靠新能源車企的資源優勢，進一步蠶食市場份額。

但最可怕的還是，沒有開始就結束了，因為自動駕駛呼嘯而來。

再看那這些年最被寄予厚望的非車險板塊——健康險，又如何？

2025年，整個健康險市場再次止步于萬億門檻。盡管財險公司健康險業務規模達到2274億元，同比增長11.3%，但增速已明顯放緩。

而在當前格局下，財險公司更多是以醫療險業務去承接人身險公司長期重疾險的下滑空間，看上去容量不小，但其中大量逆向選擇必然引發不可逆的賠付螺旋，中小公司顯然難以承受。

更現實的是，在健康險市場中，雖然表面上充斥著“免健康告知”“帶病體可投”“理賠便捷、提升獲得感”等宣傳，但從保險公司到平臺，實際上都在核保端、核賠端持續收緊：

要么設法將“不理想的業務”向外轉移，要么在流程中設置各種合規“門檻”，將主要責任轉嫁給客戶，甚至已有公司被業內戲稱為“理賠全靠打官司”。

上述現象雖存在于整個健康險行業，但對于本就缺乏業態資源與長期保障運營經驗的財險公司而言，沖擊更為直接，也更為不友好。

更何況，這一輪財險行業的盈利周期，中小公司能有多大空間？尚需觀察。