從一家和金價(jià)高度綁定的“科技”企業(yè)說起……

黃金的紅利，不是那么容易吃到的

跌跌跌，今天白銀價(jià)格直線跳水，黃金價(jià)格也較大幅度下跌，這種程度的波動(dòng)不但會(huì)讓那些“頭腦發(fā)熱”在高位涌入貴金屬市場(chǎng)的普通投資者痛苦不已，也讓業(yè)績(jī)和金價(jià)、銀價(jià)掛鉤的開采類上市公司深陷其中，許多股票投資者深受其害。

截至周四收盤，萬得黃金行業(yè)指數(shù)重挫4.69%，其中成分企業(yè)的跌幅大多在5%以上，這就是和黃金價(jià)格掛鉤的典型股價(jià)走勢(shì)。

有個(gè)問題是，炒股到底還是不是看企業(yè)基本面？如果按照黃金股票和當(dāng)日金價(jià)的共振性走勢(shì)看，似乎就不太成立了。怎么當(dāng)天黃金現(xiàn)貨價(jià)格下跌，就能讓整體黃金股當(dāng)天下跌了呢？

說明一個(gè)重要問題：A股黃金板塊當(dāng)前充滿了短線游資的投機(jī)，普通投資者如果對(duì)黃金大宗商品還不太了解，那盲目入手相關(guān)標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)極高，和買彩票類似吧。

名字奇特的黃金概念股

在黃金指數(shù)中，大多數(shù)成分企業(yè)的名字都帶黃金或者礦業(yè)，但有一家企業(yè)的名字卻顯得“格格不入”，它便是曉程科技。

首先，這家公司確實(shí)應(yīng)該入列黃金概念股，從2025年半年報(bào)看，公司營收中來自黃金業(yè)務(wù)的占比高達(dá)約89.4%，今天收盤單日大跌10.2%，是板塊中的領(lǐng)跌股。

而公司名字中帶“科技”，主因是公司最早做的主業(yè)其實(shí)和黃金并不沾邊，而是以電力線載波芯片等集成電路設(shè)計(jì)起家，隨后又入局光伏發(fā)電，直到最近幾年才成為主營黃金的企業(yè)。

翻閱公司以往的年報(bào)就可知，比如2019年年報(bào)中，公司當(dāng)年的營收中太陽能發(fā)電和電子信息產(chǎn)業(yè)還是占據(jù)最大頭，占比合計(jì)超60%，黃金銷售僅占14%。當(dāng)時(shí)公司的產(chǎn)品還是以太陽能發(fā)電和電能表為主。到了2022年，黃金銷售在營收中的比重已接近65%。

說實(shí)話，公司作為國內(nèi)電力線載波芯片的先行者，當(dāng)初手中有多項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)和技術(shù)積累，旗下專用芯片是應(yīng)用于載波電能表、載波抄表集中器等電力計(jì)量終端產(chǎn)品的核心零部件，轉(zhuǎn)型太陽能發(fā)電還可以說是和電力行業(yè)沾邊的垂直整合，跨界黃金開采就顯得“想象力有點(diǎn)豐富”。

用學(xué)科類別比擬，屬于是從集成電路學(xué)一下子轉(zhuǎn)到地質(zhì)學(xué)了。

當(dāng)然，公司當(dāng)初的很多業(yè)務(wù)都在非洲，可能是因?yàn)楦菀卓吹椒侵撄S金礦產(chǎn)資源的潛力吧，屬于近水樓臺(tái)先得月。

當(dāng)前公司黃金開采業(yè)務(wù)扎根于非洲加納共和國，得益于該國豐富的礦產(chǎn)資源，公司黃金資源儲(chǔ)備得到了有力支撐。目前，公司在加納擁有三座金礦，分別是AKROMA金礦 、 AKOAS金礦和FGM金礦，已形成黃金勘探、采礦、選冶、冶煉、銷售于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

隨著FGM金礦正式投產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)日處理礦石量可達(dá)5000~8000噸，將在大幅提升公司的礦石處理能力及黃金產(chǎn)量和資源利用效率的同時(shí)，有效降低單位礦石處理成本。

但還是那句話，看股票不能只看當(dāng)前的黃金價(jià)格，而是要看長遠(yuǎn)。公司2025年收益可能會(huì)因金價(jià)的暴漲而大漲，但其后續(xù)盈利能力也同樣會(huì)受到金價(jià)走勢(shì)的重大牽連，關(guān)鍵還是對(duì)黃金價(jià)格的長期性、整體性判斷。而不應(yīng)天天跟著金價(jià)炒股。

黃金概念股怎么看？

當(dāng)然金價(jià)確實(shí)是首先要關(guān)心的話題。然而，相比幾天的漲幅，對(duì)于黃金上市企業(yè)來說，更重要的是看金價(jià)的趨勢(shì)性預(yù)測(cè)。很多都可能對(duì)預(yù)測(cè)黃金價(jià)格有所心得，但最方便和較穩(wěn)定的方式其實(shí)可以從頂尖投行的研究報(bào)告尋覓。

比如，高盛分析師在最新報(bào)告中重申對(duì)2026年底金價(jià)5400美元/盎司的預(yù)測(cè)，并指出該預(yù)測(cè)主要基于央行維持近期購金節(jié)奏和在美聯(lián)儲(chǔ)降息環(huán)境下，私人投資者加大黃金ETF買入這兩大驅(qū)動(dòng)。

高盛同時(shí)強(qiáng)調(diào)，其預(yù)測(cè)并未納入私人部門進(jìn)一步“多元化配置”的潛在增量需求，而這可能構(gòu)成金價(jià)前景的額外上行風(fēng)險(xiǎn)。

摩根大通本周也再次強(qiáng)化對(duì)黃金的看漲立場(chǎng)，認(rèn)為來自央行與投資者的需求有望在今年持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)金價(jià)在2026年底升至6300美元/盎司。該行指出，盡管近期波動(dòng)劇烈，但從更長周期看，貴金屬上漲動(dòng)能“仍有望保持完整”。

這些預(yù)測(cè)雖然不一定準(zhǔn)確，但可以給黃金股投資者一個(gè)大致上的思考框架。

比如，對(duì)于收入主要來自黃金開采和銷售的曉程科技來說，其預(yù)計(jì)2025年全年的扣非歸母凈利潤相對(duì)2024年有97%~196%的同比漲幅。那么，按照2025年國際金價(jià)的上漲幅度大約60%來計(jì)算，就可以大致上推算出國際金價(jià)走勢(shì)和公司盈利能力的一個(gè)相對(duì)關(guān)系。

如果以上高盛和小摩的預(yù)測(cè)是正確的，那么可以想見今年黃金價(jià)格的整體漲幅將顯著低于去年，如此來說似乎曉程科技的盈利能力未必還能保持如此高速。

來源：曉程科技公告

當(dāng)然，上述計(jì)算并不是非常全面，如果要搭建一個(gè)模型的話，至少還要納入曉程科技新投產(chǎn)礦產(chǎn)對(duì)其經(jīng)營效率的提升作用，公司自身是否會(huì)出現(xiàn)什么經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)和海外金礦所在地的政策風(fēng)險(xiǎn)等等。

尾聲

如果您還是覺得自己判斷黃金價(jià)格會(huì)更有趣一些。那么其實(shí)普通人判斷“大致方向性”的走勢(shì)還是有機(jī)會(huì)，比如可以從利率、危機(jī)與避險(xiǎn)、通脹、美元匯率以及市場(chǎng)投機(jī)這些角度入手。

簡(jiǎn)單梳理就是：

（1）如果世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大范圍的高債務(wù)、低利率環(huán)境，那么超發(fā)的貨幣將可能導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲。

（2）長期以來，在高通脹環(huán)境下，黃金因被認(rèn)為是對(duì)抗通脹的一種貴金屬商品而受到更多的需求。

（3）黃金又是世界最著名的“避險(xiǎn)資產(chǎn)”，其和主要金融資產(chǎn)如股指等有較顯著的不相關(guān)性或者負(fù)相關(guān)性，在金融危機(jī)時(shí)期或者地緣政治動(dòng)蕩時(shí)期，黃金的價(jià)值屬性會(huì)更加濃郁。

（4）此外，全球黃金價(jià)格交易主要以美元計(jì)價(jià)，因此美元自身價(jià)格變動(dòng)也會(huì)影響黃金的美元價(jià)格。分析師的普遍觀點(diǎn)是，黃金可以被用來對(duì)沖美元的貶值。

（5）市場(chǎng)投機(jī)就是像這段時(shí)間以來的狀況，單日暴漲暴跌的頻率增加是投機(jī)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的最好信號(hào)。

不管如何，投資前要研究上市企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展而不是短期獲益，否則很容易被套牢。

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