美財政部維持債務發行策略不變，長端利率聞訊跳升！

由于美國財政部未呼應削減長期國債發行的預期，10年期美債收益率走高。美聯儲購債為其發債策略“托底”，但即將上位的沃什或令后續債務發行承壓。

美國財政部周三發布季度再融資聲明，未對債務發行策略做出重大調整，符合交易商預期，此前市場曾猜測財政部可能采取措施壓低長期借貸成本。

聲明指出，財政部預計“至少未來幾個季度”維持名義國債、長期國債以及浮動利率國債的拍賣規模不變——這一前瞻性指引已連續兩年沿用。

同時，財政部表示正“密切監測”美聯儲擴大短期國庫券（期限1年及以內）購買規模的舉措，以及“私人部門對短期國庫券日益增長的需求”。美聯儲去年12月宣布，為確保銀行體系儲備充足，將每月購買400億美元短期國庫券，直至今年4月。

盡管認可短期國庫券需求上升，財政部仍重申去年11月的表態：正評估“未來是否可能擴大名義附息債券及浮動利率國債的拍賣規模”，重點關注結構性需求趨勢，以及不同發行方案的潛在成本與風險。

長期以來，財政部一直依賴短期國庫券為持續增長的聯邦支出融資，此次聲明前，部分市場參與者曾猜測財政部可能大幅削減長期債券發行，以壓低作為抵押貸款及其他貸款基準利率的長期國債收益率。

市場反應：失望情緒推高長端收益率

聲明發布后，10年期美債收益率刷新日內高點至4.29%。摩根大通投資管理組合經理普里婭?米斯拉（Priya Misra）表示：“市場對財政部未釋放任何削減長期債務供給的信號感到失望。”

不過，財政部若立即削減長期債券或10年期國債（財政部長貝森特關注的核心金融指標）發行，將違背其“規律且可預測”的債務管理長期承諾——貝森特本人在去年11月演講中也曾強調這一原則。

下周再融資拍賣安排

財政部宣布，下周再融資拍賣總額為1250億美元，具體包括：

2月10日：580億美元3年期國債； 2月11日：420億美元10年期國債； 2月12日：250億美元30年期國債。

據悉，此次再融資將從私人投資者處籌集約348億美元新資金。

關于通脹保值債券（TIPS），財政部表示將維持當前拍賣規模。此前，財政部曾長期逐步擴大部分TIPS拍賣，以維持其在整體國債市場中的占比穩定。聲明發布前，交易商對TIPS發行政策存在分歧：部分預計維持不變，另有多家猜測本季度三次TIPS拍賣中至少有一次會擴大規模。

至于短期國庫券，財政部稱，“預計至3月中旬，將基準短期國庫券發行規模維持在當前水平或附近”；之后，將在4月15日納稅截止日前逐步縮減發行，通常該時段財政部會迎來大量稅收現金流入。財政部預計，“截至5月初，短期國庫券凈供給累計將減少2500億至3000億美元”。

美聯儲的購債

摩根士丹利策略師馬丁?托比亞斯（Martin Tobias）團隊在再融資前瞻報告中指出，美聯儲當前的短期國庫券購買規模，降低了財政部“過度發行超出投資者承接能力的短期國庫券”的風險。

然而，4月之后美聯儲的購買計劃尚不明確——尤其是美國總統特朗普提名凱文?沃什（Kevin Warsh）將于5月出任下任美聯儲主席，而沃什此前曾主張縮減美聯儲證券投資組合規模。

分析師認為，受美國政府持續巨額財政赤字（年赤字近2萬億美元）及未來數年大量中期債券到期影響，財政部最終仍需擴大附息債券發行規模。