倉位劇變！去年四季度，這些基金經理選擇落袋為安

在科技股大放異彩的2025年，不少基金憑借著高倉位得以積累可觀的凈值。

但基金經理對后市觀點的分歧體現在對股票倉位增減不一的操作中，根據去年四季報數據統計，有超過一半的主動權益產品四季度內降低了股票倉位。

靈活配置型基金憑借更小的倉位約束，成為基金經理操作的“利器”。部分基金經理在四季度大幅增持股票資產，踏準行情取得了兩位數的收益；也有基金經理選擇落袋為安，并將投資方向聚焦至優質白馬股或部分低估值個股，基金凈值走勢也較為平緩。

超過一半的基金降低股票倉位

據去年四季報數據統計，納入統計的4525只主動權益基金中（僅統計A類份額），有超過一半的基金（2597只）四季度內降低了股票倉位，基金經理的謹慎觀點也在四季報以及近期發聲中有所體現，而在已經集體上漲的權益市場中，因避險情緒影響，白馬股和低估值板塊更受青睞。

華東某公募基金經理認為，當前市場成長和主題方向越來越昂貴以至脫離基本面的真實價值，相當多股票處于歷史上最貴的估值分位，各行各業的龍頭白馬大部分處于歷史估值中樞的下限附近，整體宏觀經濟在產能周期的作用下也已逐漸出現拐點，主題與小微盤的極度高估與龍頭白馬的便宜與低估形成了鮮明的對比。

由于行業發展階段、商業模式及相對競爭優勢的變化，前述基金經理表示，可能只有20%—30%的行業龍頭會提前走出來，而剩下的行業龍頭則會在經濟復蘇的不同階段有所表現。總結來說，避開當前市場熱門但昂貴的方向，提前布局盈利長期拐點的部分龍頭白馬。

國泰海通研報指出，2025年四季度內主動基金配置呈現出明顯的高低切換特征，估值相對偏低且景氣改善的周期和金融板塊被大幅增配，而許多前期漲幅較大的科技賽道有所減持，此外消費和紅利板塊倉位變化不大。往后看，業績增長確定性強的科技硬件/材料/非銀方向勝率仍然較大，也需要重視行情向估值較低、持倉擁擠度中低分位的價值板塊擴散機會。

部分基金大膽加倉

也有部分基金在去年四季度內大幅增持了股票資產。

以匯添富弘盛回報為例，該基金截至去年三季度末股票倉位僅為22.94%，重倉股中包括了騰訊控股、阿里巴巴、徐工機械以及銀行股等；而截至四季度末，該基金倉位抬升至68%，持股風格則聚焦于有色金屬等板塊。憑借著逐漸走高的有色行情，該基金四季度內收益率高達13.48%。

此外，還有銀河君信、廣發價值穩進等基金四季度倉位增幅超過了六成，國泰國策驅動、宏利睿智領航等五只基金倉位提升比例超過40%。

值得一提的是，部分基金為去年成立的次新基金，還有多只產品在長期低倉位后，在四季度內選擇加倉入場。

如華夏新起點自從2023年末以來，長期重倉債券以及銀行存款等固收類資產，股票倉位連續多個季度低于20%，因此凈值走勢平緩，但截至去年末該基金倉位抬升至85.23%，較三季度末13.22%增幅明顯，且基金經理將重倉股悉數更換，包括了佛燃能源、復潔科技、吉電股份等。

基金經理在去年四季報中對調倉方向做了明確說明：主要邏輯在于海外歐洲REDIII政策的實施，以及全球航運和航空業脫碳政策的持續推進，正在催生SAF（可持續航空燃料）及綠色氫氨醇需求的快速增長，進而為中國具備成本與技術優勢的產業鏈公司帶來了明確的投資機會。

西部利得行業主題優選也是類似情況，此前多個季度股票倉位低于三成，但也在去年12月內凈值波動明顯，截至年末股票倉位占比高達88.38%。

靈活配置基金有“規則優勢”

除了次新基金，能夠及時將倉位調升至高點的基金幾乎均為靈活配置型產品。

某公募投研人士介紹，相較于普通股票型基金需嚴格遵循基金契約、維持不低于80%股票倉位的要求，靈活配置型基金在倉位管理上具備顯著的靈活調整空間，其股票持倉比例并非固定，而是依據基金合同約定，可在0至95%的區間內靈活浮動，極端情況下甚至能降至空倉狀態。

“這類基金無需受固定高倉位的約束，能根據市場行情變化靈活調整股票持倉比重，在市場震蕩下行時可適度降倉規避風險，在行情向好時又能加倉捕捉收益，操作靈活性遠超普通股票型基金。但與此同時，這種靈活的倉位運作模式也對基金經理的市場研判能力、倉位調控水平提出了更高要求，進而導致其整體投資管理的難度大幅高于普通股票型基金。”前述人士表示。

在行情步入階段性高點之際，既有基金經理果斷加倉，也有基金經理憑借基金合同的優勢得以靈活操作。

如長盛盛世、東興藍海財富、中金衡優等基金在去年四季度內倉位銳減；明星基金經理方面，繆瑋彬管理的金元順安元啟此前多個季度股票倉位持續穩定在70%以上，但截至去年四季度末大幅降至62.74%，降幅接近16個百分點；此外，莫海波管理的萬家品質生活也將股票倉位從85.20%大幅降低至71.92%。

中金衡優在去年四季報中認為，中長期來看，對A股市場仍持樂觀態度，核心邏輯源于經濟復蘇托底、企業盈利修復及產業趨勢升級的多重支撐。“但考慮到年底臨近，前期漲幅較大的板塊面臨收益兌現壓力，本基金秉持審慎原則，通過適度控制倉位、逐步兌現前期獲利持倉，在鎖定既有收益的同時，有效降低組合波動風險，提升凈值穩定性。”前述基金基金經理表示。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：楊立林

違法和不良信息舉報電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com