背靠茅臺集團，華貴人壽虧損多年終扭虧，仍有資本“焦慮”？

出品 | 子彈財經

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2025年年末，隨著“償二代”二期過渡期的收官，一眾保險公司資本補充進入“密集沖刺期”。華貴人壽保險股份有限公司（以下簡稱“華貴人壽”）便是其中之一。（編者按：“償二代”二期即《保險公司償付能力監管規則(Ⅱ)》，其過渡期延長至2025年底。）

作為貴州省首家本土保險法人機構，華貴人壽成立于2017年2月。白酒龍頭企業中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（以下簡稱“茅臺集團”）為第一大股東，因而華貴人壽也被戲稱為“含茅量最高的壽險公司”。

2025年12月19日，華貴人壽發布公告稱，公司注冊資本金增加6.15億元，由20億元變更為26.15億元。

而在此前，華貴人壽在貴州陽光產權交易所披露增資項目公告，擬向現有股東及新增投資者募集資金25億元至45億元。

此番密集增資，既是保險公司應對“償二代”二期監管要求的必要動作，也映照出華貴人壽在業績扭虧之后，仍需面臨償付能力承壓的經營現狀。

1、背靠茅臺集團，虧損多年盈利見曙光

目前，華貴人壽是貴州省第一家本土保險法人機構。

官網資料顯示，華貴人壽系經原中國保險監督管理委員會批準籌建的壽險公司，初始注冊資本為10億元，總部位于貴州省貴安新區。

汪振武為華貴人壽的首任董事長。2012年，保險行業老將汪振武啟動華貴人壽籌設流程，歷時4年協調茅臺集團、華康保險代理、貴安金融投資等11家發起股東完成籌備。

2016年6月，華貴人壽獲得監管部門籌建許可，2017年2月正式開業。

「子彈財經」注意到，茅臺集團雖為華貴人壽核心發起股東，但其第一大股東之位在華貴人壽發展過程中幾經波折。

2017年，茅臺集團以第一大股東的身份發起設立華貴人壽，持股20%。

直到2021年，貴州金融控股集團獲批受讓貴州貴安金融投資所持華貴人壽11%的股權，持股比例由10%上升至21%。貴州金融控股集團成為華貴人壽第一大股東，茅臺集團退居為第二大股東。

2023年，華貴人壽迎來成立6年后的首次增資。

2023年4月，監管發布批復稱，批準華貴人壽注冊資本從10億元增至20億元，由茅臺集團認購新增注冊資本46660萬元，由貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司認購新增注冊資本38340萬元，由深圳嘉鑫輝煌投資認購新增注冊資本15000萬元。

此次增資后，茅臺集團由華貴人壽的第二大股東重回第一大股東，持股比例為33.33%。

作為一家初創型保險公司，華貴人壽尚未進入穩定的盈利周期。

開業初期，華貴人壽提出“六年盈、八年平、九年上市”的發展目標，但現實往往比設想的艱難。

Wind數據顯示，華貴人壽在2017至2024年這八年間，除了2021年的短暫盈利外，其余年份均處于虧損狀態。

歷年數據顯示，2020至2023年，華貴人壽保費收入分別為20.13億元、25.15億元、39.21億元及46.98億元。但在2024年，其保費收入下滑至40.18億元，同比下降14.47%。

盈利方面，2020至2024年華貴人壽歸母凈利潤分別-0.68億元、0.31億元、-4.35億元、-3.51億元及-2.58億元。

自2022年始，華貴人壽虧損明顯擴大。

從營業支出項來看，2022年和2023年的退保金分別為3.59億元、4.28億元，同比增長229.36%、19.22%；2023年和2024年賠付支出為4.27億元、9.35億元，同比增長139.88%、118.97%。

（圖 / Wind）

此外，保費的增長也帶來了提取保險責任準備金的大幅提升。2022至2023年，華貴人壽提取保險責任準備金分別為32.92億元、39.16億元，同比增長77.08%、18.96%。

進入2025年，華貴人壽盈利初現曙光。

2025年第三季度償付能力報告顯示，截至2025年9月末，華貴人壽保險業務收入為45.23億元，同比大幅增長31.03%；凈利潤1.83億元，同比扭虧為盈。

「子彈財經」注意到，2025年一季度至三季度，其凈利潤分別為-0.47億元、0.82億元、1.48億元，連續兩個季度保持盈利。

（圖 / 華貴人壽2025年三季度償付能力報告（單位：萬元））

從盈利驅動因素看，除保費增長之外，投資收益對盈利形成有利支撐。

2025年三季度末，華貴人壽投資收益率4.32%，綜合投資收益率5.29%，遠高于近三年平均投資收益率、平均綜合投資收益率。

2、高調求資金一年未果，6億到賬能否“解渴”？

從華貴人壽近年發展軌跡來看，增資是其重要戰略動作。尤其在2025年，其增資舉措更是貫穿全年。

「子彈財經」注意到，2025年12月23日，華貴人壽官網發布公告稱，經公司2024年第1次（臨時）股東大會審議通過，并經監管批準，公司注冊資本由20億元增加至26.15億元。

（圖 / 華貴人壽公告）

讓外界意外的是，公告中并未明確出資方及出資比例情況。

截至2026年1月26日，「子彈財經」在華貴人壽官網“公司治理概要”一欄中看到，公司持股比例在5%以上的股東及持股情況中，茅臺集團持股比例大幅上升至49.01%。其余四家股東持股比例降至：14.66%、8.03%、5.74%、5.74%。

（圖 / 華貴人壽官網新近消息、華貴人壽2025年三季度償付能力報告）

而華貴人壽2025年三季度償付能力報告顯示，在持股比例超5%的股東中，茅臺集團持股比例為33.33%，其余四家股東持股比例分別為：19.17%、10.50%、7.50%及7.50%。

此次增資，茅臺集團的出資金額為多少？茅臺持股比例的大幅上升后，將對華貴人壽未來經營產生哪些影響？「子彈財經」就相關問題致函華貴人壽方面，截至發稿前并未獲得回復。

雖增資6.15億元，但華貴人壽更大規模的增資還在持續推進中。

「子彈財經」注意到，2025年12月17日華貴人壽增資項目在貴州陽光產權交易所掛牌。

根據掛牌公告，此次華貴人壽擬引入投資方不超過20家，新增投資者合計持股比例擬占20%~40%。增資方新增股票每股面值人民幣1元，此次新增股票面值部分計入增資方注冊資本，超出面值部分計入增資方資本公積。

（圖 / 貴州陽光產權交易所）

對于此次增資項目的投資方資質，華貴人壽方面設定了一系列條件。

除了必須滿足國家金融監管總局對保險公司股東相關要求外，方案還特別強調了投資數量、資金來源、股份限售等。華貴人壽稱，增資用于充實注冊資本，提升風險抵御和運營能力，支持公司落實中長期戰略規劃。

事實上，早在2025年初，華貴人壽已啟動這一大規模募資項目。除在貴州陽光產權交易所，該公司在北京產權交易所也進行了增資項目公開掛牌。

「子彈財經」注意到，盡管2025年華貴人壽盈利扭虧為盈，但償付能力依舊承壓。

華貴人壽第三季度償付能力報告顯示，截至2025年三季度末，華貴人壽核心償付能力充足率118.80%，綜合償付能力充足率133.80%，較年初分別下降29.44%、29.89%。

國家金融監管總局發布2025年保險業三季度償付能力指標顯示，人身險公司核心償付能力充足率118.9%、綜合償付能力充足率175.5%。

由此可見，華貴人壽這兩項指標均低于行業平均水平。

此外，在2025年，華貴人壽風險綜合評級從一季度的BB級降至二季度的B級。

（圖 / 華貴人壽2025年三季度償付能力報告）

3、高管“含茅量”增加，“茅臺系”基因或重塑發展

在增資之外，近年來華貴人壽的高管變動也成業界關注的一大焦點。

2025年9月，國家金融監督管理總局更新一則行政許可，貴州監管局核準王劍波出任華貴人壽副總經理。

（圖 / 國家金融監督管理總局的官網）

王劍波是一位70后，出身“建行系”，也曾在茅臺集團旗下擔任要職。

公開資料顯示，王劍波出生于1974年，歷任建設銀行遵義市分行黨委委員、副行長，貴陽金陽支行黨委委員、副行長；茅臺集團財務有限公司副總經理，茅臺集團審計監督部專職監事等職務；2023年12月起任華貴人壽保險股份有限公司董事。

王劍波在擔任華貴人壽副總經理一職的同時，還擔任公司黨委副書記。

華貴人壽另一黨委副書記為總經理羅振華。履歷顯示，其出生于1965年，現年61歲，此前曾任職于新華人壽、中法人壽等機構，自2020年10月起擔任華貴人壽總經理。

「子彈財經」注意到，自2023年茅臺集團重回第一大股東后，華貴人壽治理結構發生顯著變化。

2023年12月，華貴人壽發布的重大事項公告顯示，該公司完成董事會換屆：茅臺集團黨委委員、總會計師、董事會秘書劉剛出任華貴人壽董事長；新進6位董事，其中王劍波任公司第三屆董事會職工董事。

與此同時，包括原董事長汪振武、原副董事長吳志軍等在內的7位董事離任。隨后，華貴人壽高管團隊也多有變化。

官網顯示，華貴人壽當前形成了“一正三副”格局：總經理為羅振華，三位副總經理分別為王劍波、曹龍、陳冬梅。其中，陳冬梅也來自“茅臺系”，曾任茅臺文化旅游板塊財務總監、茅臺酒廠財務部主管等職務。

回溯發展歷程，華貴人壽成立之初便定位“互聯網平臺型保險公司”，選擇產銷分離的差異化路線，深耕定期壽險細分市場。

自2017年起，公司專注打磨“大麥定壽”系列產品，秉持“小而精、看得懂、高性價比”的設計理念。八年間，該系列產品完成30余次迭代，覆蓋多類細分場景，累計服務有效客戶90萬人，人均風險保障額度達120萬元。

但不容忽視的是，定期壽險并非市場主流險種，保費規模與盈利能力相對有限。高保額低保費的產品特性、疊加單一的產品策略，導致公司應對市場變化的靈活性不足，難以匹配多元化的市場需求。

「子彈財經」注意到，在茅臺集團重回大股東之位后，華貴人壽明確提出“圍繞茅臺做足文章”的戰略方向。董事長劉剛在2023年工作會議上強調，要堅持回歸保險本源、堅持價值經營，探索“保險+茅臺”合作模式。

（圖 / 華貴人壽公告）

據華貴人壽2025年11月披露的重大關聯交易公告顯示，截至2025年10月末，公司與茅臺集團及其直接或間接控制單位的交易金額合計達12985.33萬元，涵蓋資金運用類10000萬元、服務類533.94萬元、保險業務和其他類2451.39萬元。

其中，茅臺集團旗下茅臺技開公司投保華貴人壽六款團體保險產品。

可見，茅臺集團及旗下控股公司已成為華貴人壽團體險業務發展的一大推手，為公司業務增長提供了重要支撐。但其償付能力承壓、產品結構單一等問題仍待破解。

未來，華貴人壽如何依托“保險+茅臺”模式實現持續盈利，能否真正走出一條差異化發展之路？對此，「子彈財經」將持續關注。