1月14日,藥明合聯宣布以每股4港元現金發起自愿要約,擬收購東曜藥業全部股份,交易總價約31億港元。這一高達99%溢價率的并購,不僅是藥明合聯的重大資本運作,更標志著ADC CDMO行業從內生增長邁向外延整合的新階段。
本次收購呈現典型的“閃電戰”特征。東曜藥業自2025年12月29日起停牌,市場即猜測重大交易即將落地。兩周后,藥明合聯通過財務顧問花旗環球金融亞洲正式披露要約方案,擬收購全部已發行股份及注銷所有未行使購股權。要約價較東曜藥業停牌前收盤價溢價99%,較30日均價溢價114.67%,這一估值充分體現了對標的資產稀缺性的認可。
藥明合聯表示將使用內部資源完成交易,無需依賴外部融資。值得注意的是,收購完成后藥明合聯計劃維持東曜藥業上市地位,這表明其戰略意圖并非私有化套利,而是戰略性控股整合,保留東曜藥業作為獨立運營實體,繼續服務現有客戶。
作為全球ADC CDMO領先企業,藥明合聯正面臨“甜蜜的煩惱”:截至2025年底,其服務客戶超630家,在手iCMC項目達252個,其中18個PPQ(工藝性能確認)項目和1個商業化項目即將進入產能密集釋放期。然而,自建產線從選址到認證需3-5年周期,“遠水解不了近渴”。
東曜藥業的核心價值恰在于此——這家早在2013年便布局生物藥的企業,擁有5萬平方米生產基地、20000升生物藥產能,更重要的是其GMP車間可實現ADC裸抗、原液、制劑一體化生產,所有關鍵工序集中于單一車間,質量控制與監管合規性達到行業頂尖水平。直接并購相當于為藥明合聯裝上了“時間機器”,將產能擴張周期壓縮至數月,實現以資金換時間的最優解。
此外,東曜藥業在手ADC項目將直接豐富藥明合聯的項目組合,擴大客戶覆蓋面,尤其在中國本土市場形成更密集的滲透網絡。
對于東曜藥業而言,每股4港元的要約價意味著股東獲得近一倍溢價回報,是對其早期布局ADC賽道的價值重估。更重要的是,在藥明合聯的技術賦能與訂單導流之下,東曜藥業的成熟產能將從服務區域客戶升級為承接全球創新藥項目,接入更廣闊的產業生態。
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無錫藥明合聯生物技術有限公司企業概覽
圖片來源:藥智數據
結語:藥明合聯收購東曜藥業,表面看是一筆31億港元的產能交易,實則是ADC CDMO行業從技術驅動走向產能+資本雙驅動的轉折點。在ADC藥物商業化浪潮下,并購整合不是選擇題,而是生存題。這場交易為行業確立了新估值錨點——產能即價值,交付即話語權。未來的競爭,將屬于那些既能攀登技術高峰,又善于通過資本手段快速構建產業基礎設施的生態主導者。
參考來源:
1.藥智數據
2.https://mp.weixin.qq.com/s/UXozL0Fc01Fg4s2Fk0I6Sw
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