舍得酒業：老酒筑基、場景破局，白酒巨頭的多維轉型突圍戰

當白酒行業進入深度調整期，消費需求升級與市場競爭加劇的雙重壓力下，舍得酒業（600702.SH）正以“老酒戰略”為核心，疊加場景創新、綠色轉型與治理優化的多維布局，探尋穿越周期的發展路徑。2025年以來，公司業績拐點顯現、百億元酒旅項目啟動、環保工程沖刺投運，一系列動作勾勒出這家“川酒六朵金花”企業的轉型藍圖。截至2026年1月7日，公司股價報收57.23元，總市值190.44億元，機構給出的綜合目標價69.83元，預示著22%的上漲空間，背后是對其戰略轉型成效的期待。2025年以來，舍得酒業在行業調整中展現出經營韌性，業績拐點特征日益清晰。前三季度公司實現營業收入37.02億元，同比下降17.0%；歸母凈利潤4.72億元，同比下降29%，但細分數據呈現積極變化：第三季度營收同比降幅較上半年大幅收窄，第二季度歸母凈利潤同比激增139.5%，標志著公司經營已觸底回升。

業績筑底回升：拐點信號顯現，盈利質量優化

盈利質量的改善成為重要亮點。2025年前三季度，公司毛利率提升至62.09%，同比增加1.49個百分點，凈利率也呈現企穩回升態勢，這得益于產品結構優化與精益管理成效。費用管控方面，管理費用同比下降13.07%，有效對沖了營收下滑帶來的利潤壓力。現金流層面，2025年上半年經營活動產生的現金流量凈額同比大幅增長427.77%，主營業務“造血”能力顯著增強，為后續發展提供了堅實支撐。

產品矩陣的協同發力是業績回暖的核心動力。公司堅持“沱牌+舍得”雙品牌戰略，“舍得”系列主攻次高端市場，“沱牌”系列深耕大眾賽道，形成全價格帶覆蓋。2025年上半年，中高檔酒實現收入19.73億元，毛利率高達76.82%；普通酒收入4.45億元，同比增長15.86%，其中沱牌特級T68在高線光瓶酒市場表現亮眼，動銷持續向好。渠道端優化成效顯著，通過建立共享倉庫、降低經銷商打款門檻等舉措，至2025年第二季度末渠道庫存已回落至合理水平，經銷商數量較2023年末增加154家，渠道信心逐步恢復。

場景創新突圍：從酒旅融合到產品迭代，重構消費生態

面對行業同質化競爭，舍得酒業以場景創新為突破口，構建“產品+體驗”的消費生態。其中，總投資100億元的“舍得·東方地中海”酒旅融合項目成為轉型重頭戲，該項目由公司聯合射洪市政府與Club Med共同打造，計劃2029年建成，涵蓋“生態舍得”“歲月舍得”等五大體驗板塊，旨在實現“產業+文化+旅游”的深度融合。

與多數酒企“酒廠+旅游”的簡單疊加不同，舍得的酒旅融合更注重內涵協同。依托成渝經濟圈1小時交通圈的區位優勢，項目將唐朝泰安作坊、明清窖池遺址等工業遺產轉化為旅游資源，2024年沱牌舍得文化旅游區接待游客已超20萬人。通過引入專業文旅運營團隊，破解酒企跨界文旅的運營能力短板，同時避免房地產依賴，探索可持續商業模式，試圖破解“酒旅分離”的行業困局。

產品創新同步跟進消費趨勢迭代。2025年8月推出的低酒度暢飲型老酒“舍得自在”，定價329元主打“輕負擔、更醇柔”，上市36小時訂單量超1.2萬單，多次售罄補貨，精準把握了低度化飲酒潮流。電商渠道的差異化布局成效顯著，2025年前三季度電商銷售收入達4.50億元，同比增長近40%，且核心大單品占比不足20%，有效避免了線上線下價格沖突。從低度新品到線上渠道，公司正以多維度創新激活消費需求。

綠色轉型加碼：環保工程落地，ESG價值凸顯

在“雙碳”目標引領下，綠色轉型成為舍得酒業的重要戰略支點。總投資3.9億元的魏家營廢水處理中心進入投運倒計時，預計2026年1月建成使用，近期日處理廢水能力12000噸，遠期可達18000噸，不僅將處理公司自身生產生活廢水，還將承接園區企業污水處理任務。

該項目展現出鮮明的技術創新與資源循環特征：采用“池上集成”模式節省6500平方米占地，AI智慧控制系統讓藥劑投加響應速度提升300倍；配套的沼氣提純系統年可生產1000萬立方米生物天然氣，減少二氧化碳排放19500噸，污泥干化處理后實現無害化、資源化利用。項目已通過世界銀行專家組評審，入選世界銀行中國可再生能源促進項目，彰顯了國際社會對其綠色發展模式的認可。

綠色發展理念已滲透至生產全鏈條。在舍得生態釀酒工業園內，288座白酒庫實現生態貯酒，智慧包裝中心推動材料循環利用，生態制曲中心實現全流程自動化生產。通過構建“廢水處理-沼氣提純-清潔能源利用”的閉環體系，公司不僅筑牢了環保底線，更以綠色轉型提升品牌價值，為老酒戰略提供了堅實的生態支撐。

治理結構優化：人事穩定賦能，戰略執行落地

完善的公司治理是戰略落地的保障。2025年12月，舍得酒業聘任46歲的劉強為職工代表董事，其具備豐富的財政金融管理經驗，將進一步優化董事會結構。從高管團隊來看，15位核心董事及高級管理人員平均年齡49歲，年薪酬總額1726.63萬元，平均薪酬182.06萬元，其中董事長蒲吉洲年薪270.17萬元，核心團隊穩定性與專業性兼具。

近一年來，公司董監高變更5人次，包括副總裁、首席財務官、董事等關鍵崗位的有序調整，既保持了戰略的連續性，又注入了新鮮血液。管理層在行業調整期展現出清晰的戰略定力：堅持老酒戰略不動搖，持續推進渠道優化與庫存去化，同時加碼場景創新與綠色轉型，多舉措推動公司穿越行業周期。

行業展望與風險提示

白酒行業正處于深度調整期，但長期發展韌性不改。2016-2023年全國規模以上白酒企業銷售收入復合增長率達9.8%，隨著擴大內需政策推進與消費信心恢復，行業復蘇可期，次高端價格帶仍是結構升級的重要方向，舍得酒業有望憑借品牌底蘊與戰略布局率先受益。

機構預測顯示，公司2025-2027年歸母凈利潤將持續增長，分別達到5.04億元、6.21億元和7.71億元，同比增長率分別為45.58%、23.34%和24.25%，營收也將逐步恢復正增長。當前公司市盈率（TTM）為127.90倍，隨著業績改善，2025-2027年對應PE將降至41倍、36倍和28倍，估值合理性逐步提升。

但風險因素仍需警惕：宏觀經濟復蘇不及預期可能影響白酒消費需求；行業競爭加劇可能引發價格戰，擠壓盈利空間；渠道庫存去化進度若不及預期，將制約業績釋放；新品推廣與省外市場拓展存在不確定性。此外，百億元酒旅項目投資規模大、回報周期長，也面臨一定的運營與資金壓力。

在白酒行業分化加劇的背景下，舍得酒業以“老酒戰略”為核心，以場景創新、綠色轉型、治理優化為支撐，構建起多維發展格局。業績拐點的顯現、渠道信心的恢復、創新業務的推進，為公司穿越周期奠定了基礎。未來，隨著行業復蘇紅利釋放與各項戰略落地，這家兼具品牌底蘊與創新活力的白酒企業，有望在價值重構中實現新的突破。對于投資者而言，需把握行業復蘇節奏與公司業績兌現進度，在風險與機遇中尋找平衡。