但斌、王慶最新發聲：“從‘924’到現在肯定是個牛市”，看好低估值價值股表現

2026開年以來，A股行情再上一個臺階，滬指最新（1月9日）收于4120.43點，兩市成交額突破3萬億大關。機構如何看待當前的市場環境？

“從‘924’到現在肯定是個牛市。”東方港灣董事長但斌認為，當前應著力提升上市公司質量，提高企業的“護城河”，讓其商業模式更加成熟，更能迎接挑戰。

重陽投資董事長王慶認為，“924”行情以來，市場發生了變化。“市場風險偏好得以修復，我們判斷，下一步低估值價值股將進一步得到重估。”他說。

一些外資機構認為，市場慢牛格局已明確。“前不久，我們研究團隊把對中國股票的評級從中性調整到增持，我們認為，市場正在處于復蘇的早期階段，直白地講就是慢牛。”摩根大通銀行（中國）有限公司行長熊碧華表示。

在1月10日至11日舉辦的第三十屆中國資本市場論壇上，圍繞當前市場情況，上述與會人士給出了最新預判觀點。

風險偏好對市場的影響弱化

王慶觀察到，“924”行情以來，成長股有所表現。他預判，接下來，低估值價值股還將進一步得到重估。

“在‘924’之前，市場中的一部分板塊是有機會的，就是高息股受到追捧，因為資產荒的背景下，高息股成為債券和理財產品的替代品。”他說，而在“924”行情之后，政策托底，滬指從2700點左右起步，一路上行并站上4000點，在此過程中，成長股得到重估，尤其是以科技板塊為代表的成長股。

王慶預判，低估值價值股有望進一步得到重估，最重要的影響因素是投資者風險偏好發生了變化。在他看來，“924”行情啟動至今，市場已經處于風險偏好趨于正常的狀態，風險偏好或投資者情緒這一因素，對資本市場的影響會趨于弱化。

“在這種情況下，有些上市公司實際上資質不錯，盈利狀況也是穩定的，但現在估值水平并不高，一旦盈利層面出現停止惡化的跡象，或者拐點出現，這些資產可能會得到進一步的重估。”他說。

如何看待科技企業和科技股的價值？王慶認為，市場對上市公司的定價，主要體現為對其未來盈利能力的定價，而科技公司未來（發展）的想象空間很大，但部分該類型企業在短期的現金流表現并非十分亮眼，因此其市場表現存在不確定性。

“中國很多科技企業還是相對小的企業，還沒有發展到一定階段，形成穩定現金流，所以這類企業表面上沒有業績，股價上卻有所表現，反映了投資者對其未來成長前景的期許。”他說。

王慶同時提到，目前，股票市場呈現結構性行情，即在資產荒背景下，以AI為主線的科技進步為一些板塊、賽道帶去投資機會。“哪里有一些結構性機會、形成了一些投資者共識，資金就會蜂擁而至。所以，這樣的市場是一個結構性的市場。”他說。

基于上述判斷，王慶認為，從中國股票市場當前的生態特征來看，市場既有機會，也仍有一定風險。

但斌提到，市場若出現藍籌股不漲、小股票帶來大牛市的情況，或引發一些問題。

“少數公司貢獻絕大多數的利潤，市值被小部分公司占據，短期可能沒有問題，但拉長時間看，它的危害性特別大。”他說。

以美股市場舉例，在但斌看來，此前數年，美國資本市場的發展主要由經濟內生增長所推動，同時還有分紅、回購的助力。

“所以對我們的資本市場來說，最關鍵的還是要提升公司質量，（企業）真正的利潤增長是根本，要提高公司的‘護城河’、商業模式，讓其更能迎接挑戰。”但斌說。

中國資產吸引力增強

在外資機構看來，國際投資者對于中國資產的參與度更深入、更多元化。熊碧華表示，2025年市場非常活躍的，可從中觀察到國際資本雙向流動的趨勢。

“對于投資中國資產，外資也曾有是否會虧損的擔憂，但去年這個狀況發生顯著轉變，‘924’是一個非常關鍵的轉折點。”她說。

國際投資者的態度為何發生轉變？熊碧華說，原因之一是“大家賺到錢了”。

“像寧德時代（港股IPO）這樣一個成功的項目，給投資者帶來收益，帶來信心的提振，實際上就是大家賺到錢了，所以國際投資者對中國資產的興趣也提升了。”她說。

熊碧華同時提到：“前不久，我們研究團隊把對中國股票的評級從中性調整到增持，我們認為，市場正在處于復蘇的早期階段，直白地講就是慢牛。”

她進一步表示，市場具備多方面的支撐，包括科技發展的推動。摩根大通預計，AI在各行各業的應用會加速，并可能帶來全行業生產力的提升。其他因素還包括：多個行業的競爭環境在優化，公司盈利能力有望得到改善，上市公司股東回報意識增強，國內的存款“搬家”趨勢有望延續。

“正因為這樣，我們認為，中國資產在國際投資者的眼中吸引力會持續增強。”她說。