鋰電大變局

文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

雖然打著禁毒的名義，但美國絲毫沒有掩飾自己對(duì)委內(nèi)瑞拉石油資源的覬覦。特朗普幾乎是在第一時(shí)間直接公開表示:

我們將讓美國那些規(guī)模龐大的石油公司——它們是全球最大的石油企業(yè)——投入數(shù)十億美元，維修嚴(yán)重破敗的石油基礎(chǔ)設(shè)施，并開始為國家創(chuàng)造收益。

包括委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的南美各國，是全球最重要的關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)者，當(dāng)美國已經(jīng)徹底確定將在南美推進(jìn)門羅主義之后，全球大宗商品的定價(jià)權(quán)，乃至于全球供應(yīng)鏈體系也必然將會(huì)因此生變。

美國不可能坐視中國構(gòu)建出一套新的、使用人民幣結(jié)算的全球大宗商品供應(yīng)秩序。尤其是，歐美資本在實(shí)質(zhì)上擁有全球大量大型礦企的控制權(quán)。

這些關(guān)鍵礦產(chǎn)里，就包含著對(duì)中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)、擺脫對(duì)石油依賴至關(guān)重要的鋰。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 上游

南美鋰礦資源高度集中在阿根廷、智利和玻利維亞交界的“鋰三角”地區(qū)。該地區(qū)鋰儲(chǔ)量占全球一半以上，尤其是鹽湖鋰更具備鋰離子濃度高、鎂鋰比低的優(yōu)點(diǎn)，是全球開采條件最有利的區(qū)域之一。

智利是目前產(chǎn)鋰的核心國家，2024年產(chǎn)量約占全球五分之一；阿根廷正處于產(chǎn)量爆發(fā)期，增速極快；玻利維亞則剛剛實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)的突破。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來全球鋰資源供應(yīng)的主要增量之一將來自南美鹽湖：阿根廷規(guī)劃了數(shù)十個(gè)新項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2030年總產(chǎn)能可能超過70萬噸碳酸鋰當(dāng)量，智利也計(jì)劃在2026年啟動(dòng)數(shù)個(gè)新項(xiàng)目。

中國的碳酸鋰進(jìn)口離不開南美地區(qū)的鹽湖鋰。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年11月中國進(jìn)口碳酸鋰22055噸，其中從智利進(jìn)口碳酸鋰1.08萬噸，占進(jìn)口總量的49%，從阿根廷進(jìn)口碳酸鋰8043噸，占進(jìn)口總量的36%。

南美地區(qū)鹽湖提鋰的生產(chǎn)成本（約3600美元/噸碳酸鋰）處于全球成本曲線的最低端。在鋰價(jià)波動(dòng)時(shí)，這些高純度低成本的原料對(duì)中國企業(yè)的吸引力可想而知。

中國的碳酸鋰市場(chǎng)正經(jīng)歷著一場(chǎng)驚人的“價(jià)值回歸”，價(jià)格在2025年10月觸及8萬元/噸的關(guān)鍵心理價(jià)位后企穩(wěn)回升，主力期貨合約在12月下旬一度突破12萬元/噸，較年中低點(diǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍。

這種價(jià)值回歸，與如今碳酸鋰供需緊平衡的狀態(tài)離不開關(guān)系，這種供需緊平衡狀態(tài)，又和上游公司的減產(chǎn)離不開關(guān)系。

標(biāo)志性事件就是8月寧德時(shí)代旗下江西宜春枧下窩礦因采礦證到期停產(chǎn)，這個(gè)全球最大鋰云母礦的供應(yīng)中斷，成為了點(diǎn)燃碳酸鋰行情的火把。

盡管12月啟動(dòng)了環(huán)評(píng)公示，但距離江西宜春鋰礦正式復(fù)產(chǎn)仍需經(jīng)過一系列復(fù)雜流程，樂觀預(yù)計(jì)也要到2026年年中。也有媒體報(bào)道，據(jù)接近寧德時(shí)代人士處獲悉，該礦預(yù)計(jì)于春節(jié)前后復(fù)產(chǎn)。

碳酸鋰市場(chǎng)多空博弈的激烈程度，從這些矛盾的市場(chǎng)消息中可見一斑。但不論江西宜春鋰礦何時(shí)復(fù)產(chǎn)，碳酸鋰行業(yè)的集體提價(jià)都已經(jīng)是箭在弦上不得不發(fā)。

因?yàn)樘妓徜噧r(jià)格受2022年以來全球產(chǎn)能暴增192%所積累的巨大庫存壓制，價(jià)格一路陰跌，全球約三分之一的產(chǎn)能陷入虧損，行業(yè)只能在痛苦中出清產(chǎn)能。澳大利亞、中國等地的主要生產(chǎn)商相繼減產(chǎn)或推遲項(xiàng)目，鋰礦勘探預(yù)算也腰斬了。

如今在龍頭企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，地緣政治擾動(dòng)可能帶來減產(chǎn)的作用下，苦熬三年的碳酸鋰上游企業(yè)終于等到了去庫存、強(qiáng)預(yù)期的關(guān)鍵時(shí)刻，終于有了向中下游企業(yè)提價(jià)來彌補(bǔ)過去虧損的可能性。

當(dāng)然，這種強(qiáng)預(yù)期早已反映在企業(yè)股價(jià)上。2025年大中礦業(yè)漲超261%，藏格礦業(yè)漲超210%，盛新鋰能漲近150%，天海新能、國城礦業(yè)、中礦資源、雅化集團(tuán)均漲超100%，西部礦業(yè)、科達(dá)制造、贛鋒鋰業(yè)漲超80%。

02 中游

最先感受到碳酸鋰提價(jià)壓力的，無疑是生產(chǎn)鋰電材料的中游企業(yè)，只不過這種壓力之下，又藏著那么一絲興奮。

鋰電材料需求正在從單一依賴新能源汽車，轉(zhuǎn)向由新能源汽車和儲(chǔ)能“雙輪驅(qū)動(dòng)”的格局，儲(chǔ)能需求的增長勢(shì)頭甚至更為迅猛，已成為行業(yè)景氣度的關(guān)鍵變量和最大增量。

根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，國內(nèi)該規(guī)模為8453萬千瓦。以此測(cè)算，為實(shí)現(xiàn)《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025年-2027年）》中的目標(biāo)，2025年至2027年間，國內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模的年復(fù)合增長率需維持在30%左右。

2026年開始，中國還將處于在全國范圍內(nèi)建立統(tǒng)一、規(guī)范的“容量電價(jià)”機(jī)制的關(guān)鍵過渡階段。目前，已經(jīng)有包括湖北、甘肅、寧夏等9省公布了電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能容量補(bǔ)償政策及價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。

這意味著，過去，儲(chǔ)能主要靠低買高賣賺取電能量價(jià)差，收益不穩(wěn)定，而現(xiàn)在，無論是否被調(diào)用，只要儲(chǔ)能項(xiàng)目有能力在電網(wǎng)需要時(shí)（如用電高峰）放電，就可以獲得一筆固定補(bǔ)償——投資者吃了定心丸，大儲(chǔ)的需求更加超預(yù)期。

基于國內(nèi)明確的政策托底與市場(chǎng)成熟度的不斷提升，2026年國內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)延續(xù)高速增長趨勢(shì)是大概率事件。

國外儲(chǔ)能需求方面，根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，25Q3美國儲(chǔ)能裝機(jī)14.5GWh，同比增長38%（Q2為史上裝機(jī)最高季度），截至Q3末，25年全年累計(jì)裝機(jī)32.6GWh，同比增長37%，已超過2024年全年水平。

考慮到美國發(fā)展AI產(chǎn)業(yè)的剛需，2026年預(yù)計(jì)裝機(jī)可達(dá)80GWh，同比增51%，其中數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)37GWh的增量。

儲(chǔ)能需求的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期也已經(jīng)反映在某些鋰電材料的價(jià)格和排產(chǎn)上，六氟磷酸鋰就是最具代表性的例子。

六氟磷酸鋰占據(jù)了電解液成本的40%-50%、產(chǎn)能高度集中（CR3> 70%）且擴(kuò)產(chǎn)周期長（12-18個(gè)月），其價(jià)格和排產(chǎn)數(shù)據(jù)，能最敏感、最直接地反映下游的真實(shí)需求，是預(yù)判鋰電行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)之一。

2025年11月，六氟磷酸鋰報(bào)價(jià)站上12萬元/噸的大關(guān)，較9月末漲幅約100%，較7月的價(jià)格低點(diǎn)（4.96萬元/噸）漲幅更是高達(dá)142%。

與此同時(shí)，頭部企業(yè)（天賜材料、多氟多、天際股份）的六氟磷酸鋰排產(chǎn)計(jì)劃環(huán)比10月再增7.5%，帶動(dòng)整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃史無前例地達(dá)到200GWh/月。

只要儲(chǔ)能需求保持強(qiáng)勢(shì)增長，2026年鋰電材料大概率也會(huì)進(jìn)入供需緊平衡的狀態(tài)。有券商預(yù)測(cè)，2026Q4節(jié)點(diǎn)的6F、LFP、隔膜、銅箔產(chǎn)能利用率將達(dá)到106%、96%、98%、95%，是否擴(kuò)產(chǎn)，將成為鋰電材料企業(yè)此刻最糾結(jié)的問題。

倘若擴(kuò)產(chǎn)，新建產(chǎn)線的財(cái)務(wù)壓力與鋰礦企業(yè)的前車之鑒就在眼前。若不擴(kuò)產(chǎn)，可能又會(huì)在新的競(jìng)爭(zhēng)格局中失去規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈核心地位。

03 下游

對(duì)于上游和中游的大部分企業(yè)來說，這一輪鋰電的行情都是危險(xiǎn)與機(jī)遇并存。即便是寧德時(shí)代這樣的產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)，處境也很微妙。

首先江西宜春鋰礦的減產(chǎn)停產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)對(duì)寧德時(shí)代來說，并非最核心的問題。相比之下，寧德時(shí)代目前不掌握鹽湖資源是更大的問題。

云母提鋰和鹽湖提鋰存在明確的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。這里包含了品位、純度、開采技術(shù)、環(huán)保要求、供應(yīng)穩(wěn)定性等方方面面的競(jìng)爭(zhēng)。云母提鋰的優(yōu)勢(shì)，在儲(chǔ)能需求大爆發(fā)的時(shí)代未必還能延續(xù)下去。

2024年寧德時(shí)代布局的玻利維亞鹽湖項(xiàng)目，至今沒有明顯的進(jìn)展。考慮到美國對(duì)南美局勢(shì)的影響，以后寧德時(shí)代推進(jìn)類似項(xiàng)目的難度只會(huì)更大。

在電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代雖然仍是行業(yè)一哥，但其全球份額已經(jīng)很難再向上突破了。

即便是在國內(nèi)市場(chǎng)，作為行業(yè)終端的車企為了平衡供應(yīng)鏈，也會(huì)扶持二供、三供。同時(shí)，億緯鋰能、中創(chuàng)新航等二線廠商在儲(chǔ)能等特定領(lǐng)域的增速更快，也會(huì)不斷蠶食這些細(xì)分市場(chǎng)的份額。

寧德時(shí)代與比亞迪這個(gè)國內(nèi)的新能源汽車一哥、動(dòng)力電池二哥之間的關(guān)系更是越來越微妙。尤其是在關(guān)鍵的磷酸鐵鋰路線領(lǐng)域，雙方的市場(chǎng)占有率非常接近，競(jìng)爭(zhēng)已然白熱化。

寧德時(shí)代憑借強(qiáng)大的定價(jià)權(quán)和成本控制，其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的毛利率（約22%-24%）一直顯著高于行業(yè)水平，在本輪碳酸鋰價(jià)格上漲的行情中，也明確表示了會(huì)把價(jià)格壓力傳導(dǎo)出去——被傳導(dǎo)的對(duì)象，自然就是一眾新能源車企了。

過去電池廠商和新能源車企的關(guān)系更多是一榮俱榮、一損俱損，但在儲(chǔ)能需求爆發(fā)式增長、低空經(jīng)濟(jì)（eVTOL）、機(jī)器人、固態(tài)電池等未來科技產(chǎn)業(yè)的藍(lán)圖緩緩展開時(shí)，這種綁定關(guān)系顯然正在瓦解。

因此比起在固態(tài)電池和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上都有所進(jìn)展的寧德時(shí)代，困在價(jià)格戰(zhàn)里的新能源車企處境要更加微妙。

乘聯(lián)分會(huì)秘書長崔東樹就明確表示，2026年初的新能源乘用車將受到車購稅政策調(diào)整的影響，年初銷量環(huán)比4季度下降至少30%。

今年國補(bǔ)政策的優(yōu)化，同樣會(huì)影響新能源汽車的生產(chǎn)銷售。補(bǔ)貼從“定額”變?yōu)椤鞍幢壤保@意味著低價(jià)位車型能享受到的補(bǔ)貼金額顯著減少，這將直接削弱經(jīng)濟(jì)型新能源車的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，倒逼行業(yè)資源向中高端車型傾斜。

在反內(nèi)卷、修復(fù)價(jià)格的政策導(dǎo)向中，新能源汽車行業(yè)的決賽階段開始了。

想要活下去、活得好的中國新能源車企，必然要在海外市場(chǎng)上發(fā)力。但海外市場(chǎng)對(duì)中國新能源車企的絞殺，也早就拉開了帷幕。關(guān)稅、限售是一步棋，對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)的控制，也是其中的一步棋。