女鞋巨頭，集體“脫鞋”謀變

斑馬消費(fèi) 陳曉京

天創(chuàng)時(shí)尚易主背后，可能是為后期徹底“脫掉”鞋子所做的鋪墊。

從日前披露的信息來(lái)看，控股股東先期鎖定，后期整合的戰(zhàn)略，將公司視作一個(gè)彈性資本工具，正為此后更大的資本運(yùn)作未雨綢繆。

所以，天創(chuàng)時(shí)尚免不了“脫”下女鞋。

天創(chuàng)曾與達(dá)芙妮、千百度、百麗以及星期六齊名，它們均于上世紀(jì)90年代崛起，躋身女鞋第一陣營(yíng)。百貨時(shí)代，這些品牌及產(chǎn)品，在商場(chǎng)頻頻上演群雄爭(zhēng)霸的競(jìng)爭(zhēng)戲碼。

然而，這些年來(lái)，這些女鞋品牌鮮有好消息——百麗國(guó)際私有化退市、星期六轉(zhuǎn)型、達(dá)芙妮轉(zhuǎn)向品牌授權(quán)，天創(chuàng)時(shí)尚也走上了下坡路。

其實(shí)，對(duì)于女鞋的挑戰(zhàn)，早在2014年就已開(kāi)始。電商和購(gòu)物中心的崛起，分流百貨專(zhuān)柜、實(shí)體店的人流；運(yùn)動(dòng)休閑品類(lèi)的興起，再次沖擊了傳統(tǒng)女鞋的市場(chǎng)。

天創(chuàng)時(shí)尚也曾跨界發(fā)展，2017年斥資超8億元收購(gòu)小子科技，意欲打造時(shí)尚+互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，通過(guò)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)賦能企業(yè)發(fā)展，不過(guò)最終以失敗告終。

準(zhǔn)備脫“鞋”？

2025年末，天創(chuàng)時(shí)尚（603608.SH）籌備多時(shí)的控制權(quán)變更終于塵埃落定，安徽先睿以6.28億元對(duì)價(jià)獲得公司19.95%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股，寧波慈興集團(tuán)胡先根成為實(shí)際控制人。

鑒于慈興集團(tuán)汽車(chē)軸承制造商的背景，一時(shí)間業(yè)內(nèi)外對(duì)此聯(lián)想翩翩——未來(lái)是否有軸承資產(chǎn)注入的可能，讓這家女鞋企業(yè)完成“脫鞋”？

盡管，安徽先睿及胡先根已承諾，在權(quán)益變動(dòng)完成后36個(gè)月內(nèi)，無(wú)通過(guò)重大資產(chǎn)重組交易方式向上市公司注入安徽先睿及關(guān)聯(lián)方所持有資產(chǎn)的計(jì)劃，但在外界看來(lái)，這種承諾或許只是權(quán)宜之計(jì)。

天創(chuàng)時(shí)尚作為潛在“借殼”工具，待安徽先睿完成對(duì)其業(yè)績(jī)修復(fù)、完善內(nèi)部治理之后，資產(chǎn)注入的推進(jìn)，才會(huì)走到水到渠成的那一步。

自2018年開(kāi)始，天創(chuàng)時(shí)尚營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下降，由20.52億元降至2024年的10.99億元；歸母凈利潤(rùn)自2020年以來(lái)已連虧5年，合計(jì)虧損約8.39億元。2025年前三季度，繼續(xù)虧損522.6萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)上的頹勢(shì)亟待改善，人事調(diào)整也已箭在弦上。

據(jù)界面新聞，根據(jù)協(xié)議，待2026年半年報(bào)披露后，公司董事會(huì)7個(gè)席位，將由安徽先睿（系慈興集團(tuán)全資子公司）指派5個(gè)，且總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)也由安徽先睿推薦。屆時(shí)，“慈興系”將全面介入決策與日常管理之時(shí)。

與2018年星期六通過(guò)發(fā)行股份+現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)遙望網(wǎng)絡(luò)88.57%股權(quán)，轉(zhuǎn)型社交電商領(lǐng)域不同，天創(chuàng)時(shí)尚的易主，更像是慈興集團(tuán)未雨綢繆，采取先期控股，后期進(jìn)行整合的路徑，為注入資產(chǎn)提前鋪墊。

慈興集團(tuán)系中國(guó)軸承行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)，資金實(shí)力雄厚。2023年至2025年前三季度，營(yíng)業(yè)收入分別為約18.03億元、21.56億元和15.90億元，凈利潤(rùn)分別為約1.65億元、2.20億元和2.42億元。

何以“脫鞋”？

女鞋企業(yè)選擇“脫鞋”，并不少見(jiàn)。

星期六轉(zhuǎn)型社交電商、百麗國(guó)際選擇私有化、達(dá)芙妮由生產(chǎn)商轉(zhuǎn)向品牌授權(quán)商，哈森股份（603958.SH）涉足精密金屬結(jié)構(gòu)件及自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)。究其根本在于傳統(tǒng)女鞋越來(lái)越不好賣(mài)，門(mén)店收縮、營(yíng)收下降，企業(yè)虧損成為常態(tài)。

達(dá)芙妮國(guó)際（00210.HK）創(chuàng)立早期，通過(guò)女子組合SHE和劉若英的代言，品牌家喻戶(hù)曉，市場(chǎng)占有率一度逼近20%，在大陸市場(chǎng)與富貴鳥(niǎo)、百麗國(guó)際并稱(chēng)女鞋三大品牌。

2018年百麗國(guó)際私有化退市，2019年富貴鳥(niǎo)破產(chǎn)，昔日三大女鞋品牌，唯剩達(dá)芙妮國(guó)際仍在資本市場(chǎng)堅(jiān)持。不過(guò)，達(dá)芙妮的日子過(guò)得也不容易，2015年到2020年，公司股東應(yīng)占年度利潤(rùn)連虧6年，合計(jì)虧損約42.38億港元。2024年底，旗下實(shí)體門(mén)店僅余111家，與巔峰時(shí)期2012年6881家門(mén)店相比，大降98%。

在這樣的背景之下，公司全面擁抱線(xiàn)上渠道，除了銷(xiāo)售女鞋產(chǎn)品，還發(fā)展品牌授權(quán)業(yè)務(wù)。但營(yíng)收規(guī)模早已大不如前，2024年錄得營(yíng)業(yè)收入3.22億元，為2012年近105億港元的零頭。

三大女鞋品牌的衰落，幾乎可以看作是中國(guó)女鞋零售行業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件——產(chǎn)品滯后之后、渠道依賴(lài)線(xiàn)下固化、戰(zhàn)略決策未能及時(shí)適配市場(chǎng)變化等，共同導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展困境。

以達(dá)芙妮為代表的女鞋企業(yè)，巔峰時(shí)期依靠百貨專(zhuān)柜、實(shí)體門(mén)店支撐客流，但2014年開(kāi)始，電商崛起、購(gòu)物中心增多，不僅分流了線(xiàn)下客流，更因線(xiàn)上渠道上新快、價(jià)格靈活等優(yōu)勢(shì)，讓傳統(tǒng)女鞋企業(yè)僵化的供應(yīng)鏈和生產(chǎn)體系難以適配，進(jìn)一步加劇了經(jīng)營(yíng)壓力。

同時(shí)，2016年運(yùn)動(dòng)休閑鞋類(lèi)潮流興起，其兼具通勤、休閑等多場(chǎng)景屬性逐漸替代正裝女鞋，導(dǎo)致傳統(tǒng)女鞋市場(chǎng)份額進(jìn)一步萎縮。

據(jù)歐睿國(guó)際，2022年，中國(guó)女鞋市場(chǎng)規(guī)模同比下降10%，跌破2000億元。近幾年回升，2025年才重回2200億元。不過(guò)，后市發(fā)展依然不太樂(lè)觀(guān)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年至2028年年均增長(zhǎng)僅0.3%。

“脫鞋”之后

從港股私有化退市后，百麗國(guó)際并未陷入“山窮水盡”的境地，在高瓴等資本的推動(dòng)下，其通過(guò)拆分核心業(yè)務(wù)板塊上市的方式實(shí)現(xiàn)突圍。

2019年10月，百麗國(guó)際旗下運(yùn)動(dòng)板塊業(yè)務(wù)滔博國(guó)際（06110.HK）登陸港股，上市首日總市值高達(dá)574億港元。

上市之前，滔搏國(guó)際在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服零售領(lǐng)域，已躋身行業(yè)第一，市場(chǎng)份額約15.9%，在全國(guó)擁有直營(yíng)門(mén)店8372家，合作伙伴主要有阿迪達(dá)斯、耐克、斯凱奇等國(guó)際一線(xiàn)體育鞋服品牌。2019財(cái)年（截至當(dāng)年2月）錄得營(yíng)業(yè)收入325.6億元，經(jīng)調(diào)整年度利潤(rùn)22.36億元。

2022年3月，百麗時(shí)尚向港交所遞交招股書(shū)，正式發(fā)起對(duì)港股的沖刺。

通過(guò)資本不斷賦能，百麗時(shí)尚旗下19個(gè)核心鞋服品牌，搭建了全渠道DTC零售模式，截至2023年11月實(shí)體直營(yíng)門(mén)店超8300家，為國(guó)內(nèi)最大直營(yíng)時(shí)尚鞋服零售網(wǎng)絡(luò)。

遙望科技（前稱(chēng)：星期六）自轉(zhuǎn)型社交電商后，一直在不停剝離鞋類(lèi)業(yè)務(wù)。2025年12月9日，公司公告擬掛牌轉(zhuǎn)讓佛山星期六100%股權(quán)。待轉(zhuǎn)讓完成，將徹底甩掉歷史包袱，長(zhǎng)達(dá)10年的轉(zhuǎn)型之路，也就此劃上句號(hào)。在這之后，公司業(yè)務(wù)將更加單純，明星IP+供應(yīng)鏈的社交電商故事更吸引人。

在是否發(fā)展女鞋業(yè)務(wù)上，哈森股份和千百度有著截然不同的思路。

2024年，哈森股份通過(guò)現(xiàn)金方式完成對(duì)蘇州郎克斯及哈森工業(yè)相關(guān)股權(quán)的收購(gòu)，涉足精密金屬構(gòu)件等領(lǐng)域，當(dāng)年將兩家企業(yè)納入公司合并報(bào)表。2025年上半年，其金屬結(jié)構(gòu)件、自動(dòng)化設(shè)備和治具業(yè)務(wù)，分別實(shí)現(xiàn)收入2.93億元和0.40億元，合計(jì)占主營(yíng)收入的48.6%，僅次于中高端皮鞋業(yè)務(wù)（收入合計(jì)3.53億元）。

千百度（01028.HK）是至今仍在堅(jiān)守女鞋業(yè)務(wù)的上市企業(yè)之一。據(jù)2025年上半年報(bào)披露，其核心鞋類(lèi)產(chǎn)品中，以經(jīng)典、時(shí)尚的正裝鞋占比約30%-40%；時(shí)尚、休閑及戶(hù)外運(yùn)動(dòng)鞋類(lèi)占比60%-70%。

除了產(chǎn)品線(xiàn)的改善，該公司試圖重塑在資本市場(chǎng)的估值。2025年10月，公司披露一筆用于人工智能探索、零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的募資計(jì)劃，受此消息推動(dòng)，公司股價(jià)曾在11月的17個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)233%。