萬字長文精譯！Larry Williams新年展望：看多美股，降息繼續，通脹會來…一些關于周期的研究同步..

從 Larry Williams 的框架出發，2026年并非一個簡單的“風險或機會”的二元命題。市場所面臨的關鍵問題，并不在于風險是否存在，而在于風險出現的時間位置與根本原因。

歷史經驗反復表明，真正對資產價格構成破壞性的階段，往往發生在情緒、流動性與估值同時完成再定價之后，而不是在悲觀預期最為集中的時點。

對于長期配置者而言，摸透一個周期過程，其實比預測某一個結果更重要。

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No.1

引言與2026年展望概述

大家好，Larry Williams又回來了，算是和StockCharts.com的年度活動吧，對吧？我們很幸運他們支持我對2026年的展望。

你知道的，我們一年前做過2025年的展望，現在該看看即將發生的事了。那我們直接開始吧。

今年最重要的股票是英偉達。這是我對2026年頭幾個月的預測：看起來英偉達會回落到二月中旬左右，然后我們會從那兒開始一波到四月的強勁反彈。

事實上，從更長期來看，那條藍線代表長期周期的波動。通常當這波出現在這段時間時，英偉達有大約75%的概率上漲。

這次的時間窗是從二月中旬到五月，所以關注英偉達的朋友們，現在你們有個可以參考的預測。

好，我們稍微回顧一下過去。接下來的六張幻燈片非常有意思，接下來幾周你會看到很多這樣的報道：媒體唱衰、衰退預言，以及它們為何落空。

這些幻燈片是2023年的。很久以前，哦，艱難時期，90%的崩盤已經開始了。2023年？90%的崩盤？只有10%的人？完全錯得離譜。

艱難時期，世紀最嚴重的衰退，吉姆·羅杰斯這么說。完全錯誤。

雷·達里奧說，艱難時期大家都會完蛋。但我們并沒有完蛋。

361天前，有人說美國在25天內就會發生僵尸末日，那是三年前的事了。但并沒有發生。

天要塌下來了，你會聽到大量這樣的負面消息。別聽他們的，一會兒你就會明白為什么。

就連聯邦快遞的總裁一年前也警告過全球衰退。

我們沒有出現全球衰退，但更糟的是這個人，吉姆·里卡茲。

我們在22、23、24、25年都沒有發生衰退。你必須非常小心這些職業空頭和悲觀情緒的傳播者，因為在每到這個時候，他們就會從洞里出來，滿嘴陰云末日論。

當然，有時候該看空，而這樣的時機即將到來。我稍后會談到，但就現在而言，不要聽這些人的話，我會把你們拉回現實。

No.2

市盈率（P/E）及估值真正傳遞的信號

股市里有個很重要的指標，市盈率。

這是市盈率的圖表：當市盈率在10到15之間時。這是股票的年化回報率。

所以當市盈率低，10到15時，股票市場會有15%到20%的漲幅。那是相當可觀的。

當市盈率跑到這里，比如到30，或者高于這個，我們實際上會出現負回報，這是推動股市的主要力量。

注意這個，不要理會那些卡珊德拉式的預言家。

那么我們現在處于什么位置？一會兒就會看到。

我們大致處在這片區域（約在20-25區間），所以可預期市場適度上漲，約5%、8%、10%。我們不在這兒，不在危險區（約在25-30區間）。

實際上截至今天我們大約在22左右，你很快就會看到。而這一區域，對股票來說是利好。

一年前市盈率為27.2，更好的是，現在是25.0，對未來一年的估計是23。

嗯，23把我們放在這邊，所以這是市場的基本面因素，勝過許多那些關于股票的無稽之談。

股票并非特別便宜，但也不算高估。如果我們處在這個區域，那才算高估（約在25-30區間）。正如你所見，我們就在這個區域（約在22附近），對股市是利好。

No.3

收益率曲線分析與衰退風險

很多人都在談論收益率曲線。

StockCharts.com上有一個很好的圖表，我稍后會跟你們分享。

但關于收益率曲線的要點是：只要它沒超過1，我們就不會出現衰退，而且我們現在還沒到那一步。

但我們離收益率曲線的危險點還差得遠，這點非常好。

這就是 StockCharts.com。

這是在我們看到那次暴跌前的收益率曲線圖，看看當時收益率曲線在做什么。它在走低，這對股市是不利的。

在2008年股市熊市之前，收益率曲線也是在走低。股票下跌了，然后在我們看到的大回撤之前，不是崩盤，而是2022年的回落，那時收益率是從平坦開始走低的。

而現在我們的情況是這樣的：收益率曲線在上行。這是積極的信號，這種形狀的收益率曲線對股價是看漲的。

所以我們在看一些與收益率曲線相關的基本面理由，還有許多其他良好的基本面數據，比如市盈率。

No.4

通脹周期及其下一階段

但也有一些不太好的因素，或者說可能不太好的因素。

我認為通脹將回升。我們三年前就討論過通脹會開始回落，這是基于我對通脹的周期性研究，隨后通脹確實降了下來。

但現在，正如你所見，我的通脹周期用紅線表示，是的，你沒看錯，我們將開始看到通脹回升。

那么這是好事還是壞事？

在一定程度上是好事，但過了某點就會很糟糕。我們只能繼續觀察它會走向何方，我會在我的2026年度預測報告中對此做更多說明。

就業也很重要。

在市場基本面方面，工作崗位至關重要。所以我要把工作看作是人口比率，即人數占總人口的比例。

大多數分析師只看就業人數，即有工作或失業的人數。我認為那樣是錯誤的。你必須把這個數字與正在找工作的人數相比，而不是僅看絕對人數，而且絕對人數在這里開始出現一些有趣的變化。

所以，來自“火箭人”的信息是：休息結束，現在回去工作，對吧？難道你不慶幸自己不在朝鮮嗎？

No.5

就業周期與市場韌性

我們實際上可以對你之前看到的就業比率做周期研究。

藍灰色表示的是就業比率周期，這是就業回升的時候，我把它與用紅色表示的道瓊斯工業平均指數疊加了。所以你可以看到，當這個周期回升時，股票通常表現相當強勁。

我們一直回溯到1970年。那個波動在1982年再次出現，股市出現了大幅上漲。所以看起來當人們上班時，股票就會上漲。

我們看到1993年，周期同樣回升，股票也上漲。2004年，波動回升，股市也隨之走高。所以當人們回到工作崗位時，會有一個基本面的驅動力。

我們還能看到牛市，2015年就是個多頭市場，而這正是我們現在所處的位置。

這波就業浪潮——人們重新就業、回去工作——開始回升，時間大約從2026年中期持續到2028年，我認為這對股價是利多。

No.6

愛德華·史密斯、巴菲特與周期的力量

我一直對愛德華·勞倫斯·史密斯非常著迷。

史密斯是沃倫·巴菲特思想背后的推動力。史密斯想證明只有在通脹時期，股票才會跑贏債券。

他在1930年代做了大量研究，他的結論顯示股票長期跑贏債券。在此之前，人們大量投資債券，而不是股票。

巴菲特讀了他的論文，說：“啊，就是這個”，巴菲特因此做出了巨大的方向性改變。

巴菲特的應用是：留存收益推動復利增長。

所以伯克希爾投資于將利潤再投資的公司，換言之，就是成長型公司。他尋找的是具有強烈再投資紀律的公司，這是很多人還沒真正意識到的巴菲特的關鍵之一。

他們關注的是比率，而不是這些人是否把利潤再投入公司了？以及他們是否讓公司成長了？

這也是他如此成功的原因之一，但事實上，正如巴菲特所說，他是一個非常聰明的人，他弄清楚了什么時候股票優于債券。

所以除了基本面比率外，愛德華·勞倫斯·史密斯還做了很多非常有趣的研究。他還研究了周期。

早在1930年代，他就指出股票價格中最主導的周期大約是三年半，而且這個規律一直延續到那時。

所以你現在看到的是大約三年半的這個周期，但從1930年起算，我們在這里是做樣本外檢驗。

你看，1995年有過周期低谷，愛德華·勞倫斯·史密斯低谷，1998年和2002年也有一次，雖然有點早，但也不是壞時機，2005年又有一個。

這些愛德華·勞倫斯·史密斯的周期低點（樣本外）確實是很好的買入點。我們現在把它們更新到最新。

有2005、2008、2012、2016，嗯，愛德華·勞倫斯·史密斯真有遠見。這人確實像沃倫·巴菲特說的那樣聰明。

在2023年，你知道，我們在那時變得非常看漲。我的恐慌指標在這里發出了買入信號，從那以后我們一直做多，一直看漲。

看看2026年又發生了什么。愛德華·勞倫斯·史密斯模型再次在市場中形成了另一個買入機會。

所以別聽那群悲觀論者。他們會到處宣揚末日與悲觀。別理他們。

在那個強勁的股市周期中，我們又將迎來新一階段。

No.7

十年周期規律與“以六結尾”的年份

現在很多人說，2025年漲得太猛了，市場肯定得回調。

也許吧。但我們有85%的概率認為2026年不會下跌。

這是我們追溯到1806年以來所有的上漲年份。

這些是上漲年（綠色板塊），與持平年（灰色板塊）和下跌年（紅色板塊）對比。所以幾率很高。這些都是以6結尾的年份，對吧？

像2016年，這些以6結尾的年份大多數——85%——都以更高的收盤價收市。其中四個年份沒有明顯的漲跌。

所以實際上，沒有受損的年份比這還多。

而以6結尾的年份中，僅有四次出現下跌年。那是十年周期中的第六部分，在市場上這很有意義。

人們還會說，嗯，我們已經連續三年上漲了。這真有意義嗎，還是只是數字而已？大概就是數字吧。

有11次我們連續三年上漲，而接下來的那年有8次也上漲。

所以我們再次看到趨勢延續的高概率。事實上，我們曾經有過連續九年都上漲的記錄。所以別過于擔心。

你現在會經常聽到這種說法：“相信我，因為我們已經連續三年大漲了。當基本面依然存在時，我們就會有回調。”

當估值非常高時，當存在根本性問題時，當我們沒有工作的時候，當人們沒有就業時，當我們面臨高通脹時，這些因素才是驅動市場漲跌的原因。

No.8

超越AI頭條的市場主線

今年人工智能發生了什么變化？我對道瓊斯成分股做了研究，看看今年哪些股票漲得最強。

看看Caterpillar，上漲了64%。高盛、Johnson & Johnson、NVIDIA，都漲了30%。所以你不必只盯著當日的熱門股；卡特彼勒、強生、IBM都買了很多超值的貨。

重點是，別丟了焦點，這是個大市場，別只盯著那一小群股票。

你知道，生活充滿周期，我接下來會多講一點。現在我們有碳循環、水循環，甚至在每個地方都有循環，尤其是在股市數據和貨幣領域。

No.9

貨幣供應量（M2）與牛市周期

這是一張很有意思的圖表。

當然，紅線是道瓊斯工業平均指數，藍線是美國貨幣擴張周期，M2。換句話說，就是貨幣供應量。

看起來貨幣供應有明顯的波動，大約每六到七年我們會看到貨幣供應的低點，然后貨幣供應會開始回升。

這是否與股市牛市相關聯？

這在1980年確實得到了驗證。這張圖一直可以追溯到1960年，所以當大量資金流入市場時，股票會上漲。

我把這個情況更新到最近的數據。這是相同的貨幣周期，標注了2022、2005、2009、2012這些年份。

你們可能在想，我們現在處于什么位置？讓我們來看看。

從2012、2016、2019上升，2023是上次回到這里的時間。

而在2026年，美國貨幣供應量的下一次下降和貨幣增長的增長將開始顯現。這能保證我們會反彈嗎？這是不是意味著我們會一路直線上漲？

不，但這意味著市場偏向多頭，因為資金確實很重要。

No.10

情緒指標與長期買入信號

那大眾情緒呢？最近人人都很看漲，那大眾到底是什么樣？我們能在這里用投資者情緒來判斷嗎？

我這有個很棒的情緒“自行車”要展示，你們會喜歡這個的。

這是密歇根大學情緒調查。

那條黑色線大致從下面的大約50%到上面的100%（大家都很看漲）。

但看看下面的道瓊斯指數。

情緒上漲時，股市上漲，股市上漲，情緒上漲，市場下跌，市場上漲，情緒上漲，市場下跌，情緒上漲，市場下跌，情緒上漲。

我知道密歇根大學的橄欖球隊已經有夠多問題了，但他們可能在數據方面也有問題。

再看一遍。

市場上漲，市場上漲，市場下跌，情緒下降。市場反彈，股市反彈。市場下跌，情緒下降。

我認為密歇根大學情緒調查不過是人們關注道瓊斯工業平均指數的反映。

但那些數據有一個明顯的藍色買入信號。我給你看，這是一個情緒指數。你看它從非常看跌，約55%看漲到100%看漲。

但當它跌破60%時，看看股市現在處于紅色狀態，買入信號，買入信號，一直追溯到1973年。

密歇根情緒調查跌破60，2008年跌破60，2011年非常看漲，是買股票的絕佳地點。

2022年它跌破60，又是買入股票的好點位。

我們今年看到的低點也跌破60，目前也低于60。所以，如果你想獲得一個相當好的長期買入信號，那么當密歇根大學調查跌破60時，你最好開始買入股票。

No.11

我們能否預見未來？：商業周期與

2026年末的風險

2026要來了，我們能知道未來嗎？真的有可能預測未來嗎？

我認為可以。有很多方法可以看這個問題，我已經展示過其中一些。

其中一項是美國的商業傾向調查顯示人們在對業務非常樂觀或非常消極。

當然，你們了解我，我會把這些放入周期分析中。這個通常約為另一個七到八年的周期。黑線代表指標本身，藍線代表周期。而藍線在股市中會有所體現。

在他們的調查中，當我們處于一個大規模擴張階段，追溯到1982年，這些人——商人，不是消費者，而是轉為看漲的商人——我們看到股市出現了看漲。

我們看到2006年延續到2007年峰值，2011年和2015年也出現樂觀情緒。2015年，隨后是2020年（COVID之后），2025年是最近一次。

周期同步，股市因此上漲。所以目前，這個周期會在2026年晚些時候開始回落。所以前方可能會出現一些潛在問題。

但從現在到今年晚些時候，我們看到了一些對股價有強烈影響的基本面周期，而且是看漲的。

No.12

歷史周期中的預測表現評估

這是我們的2025年預測報告。我們認為2025年有84%的概率會出現反彈，基本上就是我們得到的結果。

那么，你能看見未來嗎？我認為我們能有相當不錯的預見。我們2025年的預測報告說，無論怎么看，周期對2025年都是看漲的。而且它們一直保持如此。

這是我們對2023年的預測，藍線是我們的自然周期。而黑線在我們做預測時是未知的。但你可以看到市場相當貼近預測走勢。

2024年的周期預測。

同樣，我們的周期預測也預示了牛市。

2025年的預測是先下跌一年，然后反彈。

所以我認為我們可以相當清楚地看到未來會發生什么。關于2025年，我們說過要預期牛市。哦，對，房價下跌了。這確實發生了。

但那時卻在預測會有衰退。不過我們并沒有迎來衰退。我們也明確說過，不可能。

通脹只是反彈了一下，并沒有改變趨勢；就業沒有出現嚴重下滑。這些情況都發生了，這挺有意思的。

我讀了摩根大通、摩根士丹利和高盛的所有報告，里面有一大堆文字。但我發現更重要的是這些關系，事物的根本原因。

衰退終將到來，對此我百分之百確定。，問題是何時以及為什么會發生。我將在我的2026年預測中深入探討這個問題。

市面上有一些非常優秀的衰退指標，可以提前發出警告，利用這些周期，我們就能相當準確地知道下一次衰退何時來臨。如果你對此感興趣，建議獲取那份報告。

No.13

從稅收與關稅看市場韌性

這是今年的震驚消息。唐納德·特朗普，這太驚人了。

這是聯邦政府的企業所得稅收入。

所以從2000年到2002年的稅收收入是那種時漲時跌的走勢。看，稅收收入發生了什么：它們飆升了。

我們從未見過稅收收入有這么大的增長。那么，是什么導致稅收增加？

是人們在積極賺錢、企業盈利，從而繳稅。

還記得幾年前的安然丑聞嗎？當時暴露其是騙局的跡象之一就是他們沒有繳納任何稅款，他們根本沒有賺到真正的錢。

所以看到稅收大幅增加，意味著財政收入有進賬，這可以有兩種用途。

一是抵消債務，二是支付其他社會項目或是以某種形式的建設項目。

這是個非常有趣的圖表。

關稅沖擊。我們在海關關稅方面的稅收增長也是如此。

過去一年我們的收入幾乎是自1960年以來的兩倍，因為這些關稅而產生的收入。

他們可能會提高價格，但有一點我們可以肯定，那就是他們確實增加了國庫的資金。

這確實是一個非常利多的因素。只要那些關稅能夠維持下去，在稅收收入方面就是一個全新的局面。

現在，誰也不知道總統會做什么？我當然不知道，我想也沒人知道他早上醒來就決定當天要做什么。

但這確實是我們必須考慮的事情，稅收大幅增加以及它如何影響經濟。我認為這也是今年市場表現強勁的原因之一。

No.14

2026年總結：股票、利率與通脹

那么對2026年有什么預期？能不能把它簡要歸納？我會盡力的。

我認為股票會上漲，利率將會下降，通脹將會上升。

No.15

美國銀行：周期分析示例

下面舉個例子。這是美國銀行。

美國銀行會怎么走？這就是周期分析能派上用場的地方。

看下一個圖表。你對這只股票2026年的看法是這樣，或者說，我不知道它會怎么走。

這是我的短期周期，在這里曾出現一次短期低點。

一個在一月底出現，上漲到三月的高點，然后回落。還有一個，紅線代表中期周期，較長的周期用藍線表示。

從八月開始，Bank of America有大約65%的概率出現上漲。大約在十月第一周，當紅色短期中期與長期相位時，紅線應開始變得特別強勁。

這就是周期預測能做到的事，它們能告訴你未來大概會發生什么。

這就是為什么在預測報告中，我們列出了所有的未來、所有股市指數以及60只大型股票。

這樣你今天就能把握未來會發生什么，這就是周期與其他技術分析中可能發生的情況的對比。

再次衷心感謝StockCharts.com的人們，沒有他們，我不會在這里。

我是Larry Williams，一如既往，祝你好運，交易順利。

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