剛剛，2026開年最火IPO敲鐘了

“港股GPU第一股”誕生了。

從2019年9月成立，到2026年1月上市，張文最終用6年多的時間，帶領壁仞科技在今天登陸港股。在投資者的瘋搶中，這家國產GPU公司開盤后一度漲近120%，市值超過1000億港元。

如此熱鬧的一幕，其實有跡可循。除了啟明創投、平安人壽、LionGlobal等23家基石投資者共認購約28.99億港元，共募資55.83億港元的壁仞科技還獲得超2348倍超額認購，讓他們成為2026開年最火IPO。

一位理想主義者的大膽冒險

“如果沒有GPU，中國的人工智能可能很難發展起來。”2019年，當時還是商湯科技總裁的張文，意識到中國半導體產業來到了變革的十字路口。

那個時候，中國人工智能技術世界領先，但如果聚焦在人工智能芯片市場，核心部件GPU卻幾乎完全依賴國外產品。張文判斷，對于GPU這個稀缺且關鍵的戰略資源，其供應完全依賴外部供應鏈存在重大風險，并且進口核心算力產品會隨著地緣形勢波動而被限制獲取。

特殊因素的影響，讓自主可控和國產替代在中國半導體產業變得愈發重要起來，并將英偉達等國際巨頭壟斷的國內GPU市場撕開了一道口子，從而為國產GPU帶來了不曾有過的巨大機遇。

張文清楚這是一個改變中國人工智能芯片局面的重要機會。做出頂尖的通用GPU芯片，最終成為他再次踏上創業之路的核心目標。

這無疑是一件極具挑戰甚至看起來難以完成的事情，意味著一家中國創業公司需要從0起步與英偉達等國際巨頭正面交鋒。

雖然張文這位創業者履歷光鮮——曾在華爾街做過律師和投資、與中芯國際創始人張汝京一起創業做LED芯片、也在上海管過基金等，同時還在AI頭部公司做高管，但很少有人看好沒有GPU領域從業背景的他。

業界普遍的共識是，要想做出通用GPU芯片，離不開資本密集、人才密集和資源密集。由于不懂技術，再加上不認識GPU領域的人，張文當初也認為自己做這件事情成功的幾率可能只有10%，“剛開始的時候，無數人勸我別做?！?/p>

雖然張文不是半導體行業的“老師傅”，但長期關注人工智能和半導體等領域的啟明創投主管合伙人周志峰卻非?？春脧埼?。早在壁仞科技創立之前，周志峰就曾與張文保持著非常高密度的討論。在周志峰看來，壁仞科技所展望的技術與產品的大方向跟他對這個賽道的認知最匹配。

在他看來，張文更像一個“戰略家”，不僅善于做大的戰略判斷，同時還能海納百川、不分流派把最優秀的人才團結在一起，并且能募集到公司所需要的巨大的研發費用，“這樣的一號位背景更適合‘大芯片’創業?！?/p>

早在2016年便認識張文的華映資本創始管理合伙人季薇也持類似觀點。“張文有過兩家大公司的運營管理經驗，商業化能力非常強，同時也具備很強的團隊組織能力?！彼毖裕胱龀蓢aGPU這件事，需要高舉高打，資金是重要基礎，而張文具備與之匹配的融資能力。

從2019年6月開始，張文便與周志峰持續探討團隊搭建、尋找融資等事宜。面對高端半導體人才稀缺的現狀，張文為了組建做國產GPU的最強團隊，讓一位哈佛學弟列了份產業里最牛華人的名單。

周志峰告訴他，能匯聚其中一半的人才就很厲害了。一位知名投資機構的合伙人更是直言，如果張文能讓名單中的人加入，哪怕只有1個人，自己都會投一輪。最后的結果是，除了名單中的全部人員，還有更多優秀人才也被張文的“中國芯”夢想吸引而加入壁仞科技。

曾在華為海思負責自研GPU團隊的洪洲，還有海光前海外GPU部門副總裁張凌嵐，以及AMD前全球副總裁、中國研發中心總經理李新榮......壁仞科技最終組建了GPU領域完備且強大的創業團隊。

在其中發揮關鍵作用的是張文“聚人的本事”和“成事的格局”。“創業初期，他主動表態自己一分錢工資不要 ，同時會設很大的期權池，以保證其他核心成員的利益。”據周志峰透露，他甚至可以非常開放地討論尋找更合適的人才來做壁仞科技的CEO。

隨著核心團隊逐漸完善，張文于2019年9月在上海正式創立壁仞科技后，不久便從啟明創投手中拿到創業后的第一筆資金，渡過了首輪融資這個人生最困難的時刻之一。與此同時，這個項目也成為周志峰首次以創始投資人身份投資的企業。

啟明創投“快半步”投資釋放的明確信號，也為壁仞科技后續順利融資提前做好了鋪墊。“投資人對我非常信任，有一位投資人曾對我說，‘我絕對相信你是抱著情懷，有理想在做這件事，哪怕這次血本無歸，我下次還會投你?！睆埼脑毖?，這句話對他來說特別重要，“華山一條道，我必須把這件事干成。”

在國產GPU領域還處于發展早期時，張文帶領壁仞科技果斷且大膽的入局，不僅使其成為最早一批改變中國GPU芯片產業的踐行者，同時還點燃了一大批創業者投身其中的熱情，最終形成了浩浩蕩蕩的國產GPU創業大潮。

爭做中國芯片行業的“開拓者”

在創立之初，壁仞科技就選擇做最艱難但價值巨大的事。

為了能與英偉達等國際巨頭競爭，張文認為創新是核心能力，“要成為一家偉大的公司，一定要有定義一個產品和一個市場的能力?！?/p>

沒有盲目跟隨國際巨頭引領的方向及選擇為特定應用量身定制的ASIC，壁仞科技將重心放在靈活性和通用性更好的GPGPU，同時利用芯粒（chiplet）技術自主開發了一個用于訓練和推理的GPGPU架構。

那個時候，受制于資金和人才，絕大多數芯片創業公司第一款芯片都會保守選擇“小芯片”，同時對標的是國際大廠上一代甚至上上代產品。由于做“大芯片”僅起步資金就需要15億元以上，這令當時賬上只有一個多億的壁仞科技舉棋不定。

經過三天三夜沒怎么睡覺的思考，張文計算出“大芯片”和“小芯片”都需要三年才能落地。這意味著如果公司第一款產品做“小芯片”，那么推出的產品性能將遠低于全球最領先的產品。

出于對自身在招人與融資等方面能力的自信，擁有成功創業經驗的張文最終拍板，將公司的首款芯片定為“大芯片”，“從一開始選擇做最難的‘大芯片’，對標國際大廠的下下一代產品，做芯片行業的‘開拓者’，是壁仞科技做的最正確的決策?！?/p>

這家公司的發展情況，也證明了這個選擇無比正確。2020年1月，洪州和張凌嵐等核心成員正式加入壁仞科技。隨著團隊持續壯大，他們成立18個月累計融資額超過47億元，創下了當時國內芯片創業公司的融資紀錄。

看到張文強大的招人能力，一家知名投資機構從2020年2月開始連投了壁仞科技3輪。沒過多久，云暉資本聯合創始合伙人熊焱嬪聽完張文對GPU藍圖的闡述后，向壁仞科技獨家注資1600萬美元及1600萬人民幣，讓云暉資本當時對壁仞的持股比例超過8%。

在不確定性極大的投資環境中，云暉資本堅定且果斷出手背后源于三個關鍵判斷：第一，通過分析英偉達，預測中國本土有足夠的概率跑出估值超100億美元的GPU公司；第二，2020年的國產GPU賽道尚處于極早期的階段，以2億美元估值融資的壁仞科技，成長天花板遠未顯現；第三，張文的可能性。

正值壁仞科技急需資金推進團隊搭建與研發之際，華登國際、格力創投、松禾資本、國開裝備基金、華映資本、廣微控股、耀途資本等又于2020年7月成為這家公司的股東。

在耀途資本創始合伙人楊光看來，洪洲和張凌嵐等核心技術團隊的到位，表明壁仞科技已具備成功開發GPGPU產品的必要條件?！皬埼暮苡兴枷耄鍪虑橛羞壿嫛⒂修k法?！?松禾資本創始合伙人厲偉始終堅持早期投資先投人，“張文特別講義氣，只要是他答應的事，一定想方設法做到，哪怕自己吃虧，也一定會兌現?！?/p>

季薇也對張文能舍棄現有事業并在復雜市場環境中選擇創業的勇氣深感佩服。而在與壁仞剛接觸時，華映資本管理合伙人章高男已經關注GPU賽道近一年的時間，他早在2019便于內部提出了“以數字技術發展為核心的整體技術戰略布局，基礎算力是重中之重，特別是國產GPU領域絕不能錯過?！?/p>

在壁仞科技出現前，章高男已經做好了投資另一家成立更早的GPU企業的準備，但壁仞科技團隊的出現讓他眼前一亮。最終，華映資本投資了壁仞科技7000萬元，這也使其成為他們當年單筆出資金額最大的項目。

值得一提的是，由于這家投資機構最終出資主體是國家中小基金第一個正式設立的子基金——華映資本國家中小企業發展基金六期，這也意味著壁仞科技本質上屬于國家中小企業發展基金設立后穿透投資的第一個項目。

兩個月后，壁仞科技又完成Pre-B輪融資，投資方為高瓴創投、云九資本、高榕創投、金浦科技基金、基石資本、海創母基金、松禾資本、云暉資本、珠海大橫琴集團等，并仍將本輪募集資金用于加快產品技術研發與強化市場拓展。

同樣是在2020年9月，這家公司緊接著在沂景資本、華創資本、中信證券投資、BAI資本、碧桂園創投、源碼資本、上海國盛投資集團等投資機構的熱捧下，成立一年后便成為上海的明星獨角獸。

沒有停止融資的速度，壁仞科技又在6個月后獲得中國平安、新世界集團、嘉實資本、招商局資本、大灣區共同家園發展基金、中俄投資基金、和玉資本、云暉資本、珠海大橫琴集團等支持，順利完成B輪融資。

在熊焱嬪看來，張文對公司的融資進程有極強的把控。比如，盡管他對投資條款細則熟稔于心，但他會讓法務團隊在協議階段“抓大放小”。“從每一輪融資的規劃，到需要引進怎樣的機構，壁仞科技最終落地情況與當初預想幾乎相差不大?！彼a充道。

團隊的不斷完善與資金的陸續到位，讓這家公司對打造國產GPGPU芯片充滿信心。張文和近百位核心員工在公司共同度過了60多天后，于2022年3月31日成功點亮首款GPGPU芯片。同年8月，壁仞科技正式發布首款GPGPU芯片，成為創下全球GPGPU算力紀錄的首家中國企業。

同時發布的還有壁仞科技自研的BIRENSUPA軟件平臺。這個平臺能將公司所有的硬件系統與多樣化的AI應用及場景進行連接，同時兼容其他第三方GPGPU計算軟件平臺，能夠極大降低客戶向他們GPGPU產品遷移的成本。

這也意味著，如果從2020年3月正式運營算起，壁仞科技只用了不到3年的時間，便一次點亮并順利量產首款GPGPU芯片。

“中國的‘大芯片’夢想一定會實現”

基于半導體產業特殊的戰略地位，國產GPU企業極易受到地緣因素等外部影響。疊加芯片領域極大的不確定性，以及過往“九死一生”的發展格局，壁仞科技很快就遭遇一波又一波的內外部考驗。

缺芯、缺錢、缺客戶，是外界在2022年對行業的普遍認知。市場普遍缺乏信心的情況下，包括壁仞科技等一大批國產GPU公司在內，芯片產品的產能、商業化與規?；仁艿绞袌鲋T多質疑，從而對公司發展產生影響。

華映資本講述了這樣一個故事。那個時候，華映資本決定對一些優質項目進行追加投資，而章高男的第一選擇便是壁仞科技，并已簽訂投資他們的協議書。從嚴謹的角度出發，章高男成為少數去到壁仞科技倉庫對其存貨進行盤點的投資人，由此確定了市場謠言屬于空穴來風。

最終，華映資本、高瓴創投、昇和資本等機構堅定出手，拿出3.3億元為身處艱難時期的壁仞科技提供了發展助力。轉眼到了2023年10月，壁仞科技遭遇更加沉重的外部打擊。

面對宏觀環境變化帶來的巨大的壓力，壁仞科技選擇迎難而上，最終用成績證明了自己。發展至今，他們擁有訓推一體芯片BR106、推理芯片BR110，以及封裝兩個BR106芯片裸晶而來且算力是BR106兩倍的BR166芯片。

在實現BR106芯片量產后，他們全面推進高性能AI芯片產品商業化落地，與中興通訊、中國移動、中國電信、中國聯通等客戶深度合作，完成多個大規模智算集群落地應用。

這家公司的收入隨之實現飛躍式增長。翻看招股書，2022年的壁仞科技已處在商業化前夕。2023年，即使受到非正常因素干擾，他們的收入也達到了6203萬元。到了2024年，這家公司的收入更是規模化增長至3.37億元。目前，壁仞科技還擁有總價值約為12.41億元的訂單。

由于長期且龐大的研發投入，再加上身處商業化早期階段，以及日益激烈的競爭環境等，壁仞科技目前仍處于虧損狀態。從2022年開始，他們三年半累計經調整凈虧損約34.08億元，其中研發費用便超過30億元。

順利渡過一系列難關后，壁仞科技開始朝著上市沖去，步入下一個增長周期。上海國投先導人工智能產業母基金、云九資本、臨港科創投、廣州產投、知識城集團、民生通惠、圖靈資管等投資者在2025年拿出超43億元為他們護航，讓這家國產GPU公司能以更加從容的姿態推進IPO。

作為上海三大先導產業母基金之一，上海國投先導人工智能產業母基金的入局，也讓壁仞科技成為他們首個直投項目。這筆投資背后，除了資本層面耐心加持，雙方未來將在技術攻關、產業賦能、生態鏈接等方面深化資源協同，彰顯了上海加速構建全國產自主可控智能算力體系的決心。

經過重重考驗的壁仞科技，再度重新審視產業鏈的自主可控。投中網注意到，壁仞科技在不久前表態，他們將以“國芯、國設、國造、國用”為目標，全力以赴推進新一代國產GPU芯片研發以及軟硬件協同，不斷縮小與國際主流AI芯片產品的差距。

放眼望去，壁仞科技6年的發展歷程，不僅是最早一批國產GPU公司的真實寫照，還是國產GPU行業從“0到1”的縮影。他們在不被眾人看好的情況下，果斷抓住了宏觀環境變化帶來的機會，同時以中國芯片行業“開拓者”的身份，率先拉開了國產GPU領域創業和融資大潮的序幕。

更特殊的價值，還在于這家公司對國產GPU領域的貢獻。有投資人在接受投中網采訪時便提到，壁仞科技給國產GPU賽道投下一顆“信號彈”，為后續國產GPU公司錨定了“融資天花板”和“估值邏輯”，讓投資者對賽道資金消耗建立了耐受度，“國內GPU的投資人，大多是跟著張文學習的入門知識?！?/p>

政策的大力支持與市場的旺盛需求，也為國產GPU領域進一步打開了龐大的發展空間。

“十五五”規劃明確提出，加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力。其中著重提到，要“加強原始創新和關鍵核心技術攻關”和“推動科技創新和產業創新深度融合”。灼識咨詢直言，中國GPGPU市場規模預期由2024年的235億美元增加至2029年的1723億美元。

早在創業之初，張文便相信中國的“大芯片”夢想一定會實現，“不管最后是誰實現的，只要能實現，對整個行業和社會來說，都是成功的?！彪S著包括壁仞科技在內的最早一批國產GPU公司在最近一個月陸續上市，以及芯片自主研發有了新突破，中國離真正實現“大芯片”的夢想又近了一步。