過會后3天沖注冊！宏明電子19.51億募資闖關：三年營收降20.7%，應收增72%+4.7億老貨壓倉

成都有家叫宏明電子的軍工老廠，來頭不小 —— 已經成立 67 年，在電子元器件行業算是 “元老級” 企業。

圖源：宏明電子官網

現在它的創業板IPO進程已經推進到關鍵階段：12月12日順利過會，12月15日就提交了注冊申請，距離上市只剩最后一關，計劃募資19.51億元搞產能升級和研發。但光鮮的背后，問題也很突出：連續三年業績下滑，2025年上半年應收賬款半年就漲了72%，存貨里近四成都是放了一年以上的“老貨”。一邊是老牌企業的技術積淀，一邊是業績和資產質量的壓力，這場沖刺最后能否成功、上市后又能否穩住發展節奏？

圖源：深交所官網

宏明電子的核心生意，就是做 “阻容元器件” 和 “精密零組件”，簡單說就是給電子設備做核心的 “小零件”，業務布局很清晰：軍工、消費電子、新興領域三不誤。

圖源：宏明電子招股書（注冊稿）

產品種類挺全，既有多層瓷介電容器、芯片瓷介電容器這些電子元器件，也有消費電子、新能源汽車用的精密零組件，應用場景廣得很 —— 上到航空航天、船舶這些防務領域，下到平板電腦、筆記本電腦這些日常消費電子產品，還有新能源電池、汽車電子結構件這些新興賽道，都能用到它的產品。

論技術實力，宏明電子在行業里確實有話語權。它是國內少數能從 “電子材料” 到 “電子元器件” 全產業鏈自主研制的企業，還搞出了好幾個 “行業第一”：國內第一條宇航級 MLCC 生產線、第一條抗電磁干擾濾波器國軍標生產線，都是它的手筆。從 1978 年到現在，累計搞出 220 項科技成果，還承擔過國家 863 計劃，和清華大學、電子科技大學這些名校都有深度合作。

也正因為技術硬，它的行業地位很穩：連續十八年都是全國電子元器件百強企業，2025 年上半年陶瓷電容器和電子元器件的銷售收入規模排行業第一，還拿了 “科改示范企業”“國家技術創新示范企業”“專精特新小巨人” 這些硬核頭銜。

客戶方面也很能打，分成兩大塊：防務領域合作的是中國電科、中國航天、航天科工、航空工業這些 “大國重器” 背后的集團，甚至給中國載人航天工程供過上百萬只元器件；消費電子領域則服務蘋果、聯想這些大品牌，合作的鴻海集團、達功電腦都是蘋果產業鏈的核心供應商，現在還切入了新能源汽車領域，已經開始小批量供貨了。

圖源：宏明電子招股書（注冊稿）

2022 年到 2024 年，宏明電子的業績一直在走下坡路。營收從 31.46 億元逐年降到 24.94 億元，三年累計降幅達 20.7%，2023 年降了 13.33%，2024 年又降了 8.54%；凈利潤跌得更狠，從 4.76 億元直接跌到 2.68 億元，2024 年一年就降了 34.84%。

圖源：宏明電子招股書（注冊稿）

2025 年上半年稍微有點好轉，營收同比漲了 2.63%，達到 15.28 億元，但凈利潤還是降了 4.80%，只剩 2.57 億元，業績回暖的勢頭一點都不穩。

業績下滑主要是兩大核心業務都承壓了。首先是電子元器件業務，這是公司的營收主力，2025 年上半年占比 78.26%，但核心產品高可靠電容器的價格一直在降：2022 年賣 10.18 元 / 件，2023 年降了 13.56%，2024 年又降了 16.53%，最后跌到 7.35 元 / 件，直接導致 2024 年這項業務收入降了 9.36%。

然后是精密零組件業務，受消費電子市場需求放緩，還有蘋果產業鏈外移的影響，2023 年收入直接驟降 45.39%，2024 年又降了 11.36%，從 2022 年的 11.42 億元跌到 5.53 億元，近乎腰斬。

半年暴增72%！應收賬款達22.49億，占上半年營收147%

更讓人擔心的是應收賬款，簡直是 “激增模式”。主要原因是下游防務領域的客戶付款慢了，資金撥付和審批流程都變長了。

圖源：宏明電子招股書（注冊稿）

2024 年末，公司應收賬款余額是 13.08 億元，結果到 2025 年 6 月末，直接漲到 22.49 億元，半年時間漲了 72%，這個增幅相當驚人。而且這筆錢已經占了 2025 年上半年營收的 147%，相當于上半年賺的錢還不夠客戶欠的錢。

除此之外，收不回的風險也在變大。2022 年末，一年以上沒收回的應收款項才 2.15 億元，占比 10.76%；到 2025 年上半年末，已經漲到 5.38 億元，占比升到 21.99%。雖然公司計提的壞賬準備從 1.34 億元增至 1.85 億元，計提比例也從 6.68% 漲到 7.58%，但還是比行業平均的 8% 低。要是以后國防預算調整，或者客戶付款政策變了，這些錢很可能收不回來。

4.7億“老貨”壓倉！存貨近四成超一年，變現率僅15%

宏明電子的存貨也一直居高不下，2022 年末到 2025 年上半年末，存貨賬面價值都在 9 億元左右，占流動資產的比例超過 22%。

最關鍵的是，存貨里 “老貨” 太多了。2024 年末，放了一年以上的存貨占比高達 41.54%，2025 年上半年末雖然稍微降了點，還是有 39.69%，對應金額 4.7 億元，其中 84.6% 都是高可靠產品。

這些長期積壓的存貨，讓公司不得不計提更多跌價準備：2022 年末才 1.88 億元，2025 年上半年末已經漲到 2.87 億元，計提比例從 15.49% 升到 24.18%。但就算這樣，這些 “老貨” 也很難賣出去，期后結轉率只有 15%，也就是說大部分都砸在手里了。要是以后市場需求再不如預期，可能還要計提更多減值，影響公司利潤。

毛利率坐“過山車”：從67.91%跌至58.52%，降價壓力難緩解

公司的綜合毛利率也不穩定，2022 年 50.28%，2023 年漲到 53.49%，2024 年又跌到 43.56%，2025 年上半年才反彈到 50.59%，像坐過山車一樣。

其中電子元器件業務的毛利率從 67.91% 降到 58.52%，主要是因為下游防務領域的客戶要控制成本，逼著產品降價；精密零組件業務的毛利率還算穩定，在 19%-25% 之間，但也面臨蘋果產業鏈外移、市場競爭變激烈的價格壓力。

募資19.51億分8項投放：4.5億補流，欲解應收存貨資金困局

此次沖刺創業板，宏明電子的進程推進相當迅速，12月12日剛通過上市委審議，12月15日就提交注冊，計劃募資19.51億元，錢要花在8個項目上，主要分四大類：

第一類是產能擴張，總共投了 9.92 億元 ——5.09 億元建高儲能脈沖電容器產業化項目，3.94 億元搞新型電子元器件及集成電路生產項目（一期 / 二期），0.99 億元提升精密零組件產能，都是為了優化核心業務的生產能力。

第二類是技術研發，投了 4 億元，主要用于高可靠阻容元器件、電子材料與元器件等 3 個研發項目，想進一步鞏固技術優勢。

第三類是數字化升級，投了 0.98 億元搞數字化能力提升項目，完善公司的信息化建設。

第四類是補充流動資金，拿 4.5 億元，占募資總額的 23%，主要是為了緩解應收賬款和存貨占用資金帶來的壓力。

公司說，這些募資項目落地后，能解決產能和研發的資金缺口，鞏固和防務領域客戶的合作，還能拓展消費電子和新能源汽車領域的客戶，推動高端電子元器件國產化替代。而且上市后融資渠道變寬了，公司治理結構也能完善，品牌影響力和吸引人才的能力也會提升。

（提醒：內容來自：深交所官網、宏明電子招股書、宏明電子官網、財聯社、及公開新聞報道。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 宏明電子作為有67年積淀的軍工電子老將，技術實力和行業地位沒話說，這次IPO進程推進順利，12月過會后迅速提交注冊，顯然是想抓住市場化轉型和產能升級的機會。但現實挑戰也很突出：連續三年業績下滑，應收賬款激增帶來壞賬風險，近四成存貨是難變現的“老貨”。

接下來，它能否順利通過注冊環節正式上市，又能否在下游市場變化中穩住盈利、收回巨額應收款、消化積壓存貨，這些都是決定它長遠發展的關鍵。這場“老牌企業的轉型突圍戰”，從過會到注冊已邁出關鍵一步，但真正的考驗還在后面，后續進展值得持續關注。”

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