從手工畫400張圖表到管理200億美元資產：一個量化交易王朝的誕生，始于對“趨勢”的堅定信仰

大衛·溫頓·哈丁（David Winton Harding）是一位億萬富翁級別的趨勢跟蹤量化交易員，同時也是 Winton Group的創始人兼首席執行官。他的基金成立于1997年，初始管理規模僅為160萬美元，如今管理資產規模約為200億美元。盡管規模不斷擴大，其交易程序在過去19年里仍實現了年化復合約12.5%的回報率。

他是英國量化交易與系統化投資領域的開創者之一，用科學與統計方法重塑了趨勢跟蹤交易；他創立的 Winton Capital曾實現長期穩定回報，管理規模一度超過數百億美元，是全球最有影響力的量化對沖基金之一。

據福布斯公開資料顯示，截至2021年3月，大衛·哈丁的個人凈資產約為10億美元。

生平與投資業績

大衛·哈丁出生于1961年的英國牛津郡，畢業于劍橋大學，獲得理論物理一等榮譽學位。扎實的科學訓練，深刻塑造了他日后的交易與投資方法論——他始終把市場當作一個可以被觀察、假設、驗證的研究對象，而不是憑直覺下判斷的博弈場。這種“把市場當實驗室”的思維方式，成為他一生投資實踐的底色。

20世紀80年代，哈丁以期貨交易員身份進入金融市場，先后在英國的券商和 CTA（商品交易顧問）機構工作，并開始設計當時仍屬前沿的交易程序。1987年，他與 Michael Adam、Martin Lueck 共同創立了 Adam, Harding & Lueck（AHL），這是歐洲最早專注于量化趨勢跟蹤的機構之一。AHL于1989年被Man Group收購，哈丁隨后出任Man Group旗下的量化研究主管，在更大平臺上推動系統化交易的發展。

從整體來看，哈丁的投資業績在量化投資領域長期處于頂尖水準，尤其在2000—2010年代，其表現兼具規模擴張與持續盈利能力，是極少數能夠在資產管理規模不斷放大的同時，仍維持穩定回報的系統化交易管理人之一。當然，這種成績并非一帆風順，其投資生涯同樣經歷過市場環境變化帶來的考驗。

自1997年創立 Winton Capital Management以來，哈丁僅以約160萬美元起步，逐步將公司發展為管理規模一度超過280億美元的全球量化投資機構。在其發展的黃金時期，Winton的旗艦基金展現出極強的長期穩定性——有統計顯示，在最初約17年的時間里，僅有兩年出現負收益，長期年化回報率大致維持在15%左右。部分媒體與行業研究甚至指出，Winton的某些投資組合在較長周期內實現了接近18%的年化凈回報，在同類大型量化基金中極為罕見。

他多次入選權威機構的對沖基金人物榜單，包括被納入Institutional Investor的對沖基金名人堂。他的成功不僅體現在長期業績，更在于確立了一種范式，用科學方法研究市場，用概率和統計而非主觀判斷來做交易，這一理念深刻影響了后來的一代量化團隊與對沖基金。

大衛·哈丁的投資成績代表了系統化交易“長期可行但非線性順利”的典型路徑：在較長時間尺度上創造了卓越的風險調整后回報，同時也坦然承受了策略在不同市場周期中的起伏。正因如此，他不僅被視為一位成功的投資人，更被認為是用實踐驗證量化交易哲學的行業標桿。

經典投資語錄

以下是大衛·哈丁關于價格行為與交易理念的五段經典語錄：

“如果你設置止損、讓利潤奔跑，即便隨機交易也能賺錢；而如果你設置止盈卻不設止損，即便隨機交易也會虧錢。”

這句話用極其簡潔的方式，說明了：即使入場是隨機的，只要在入場之后通過合理的風險 / 回報結構進行管理，也能創造交易優勢。

“市場始終理性、能夠完美反映所有可獲得信息，并且在某種意義上總是形成‘正確價格’的觀點，至今仍牢牢控制著西方經濟學思想。”

他指出，盡管大量證據表明這一理論是錯誤的。

“這種觀點把經濟學當成物理科學，但事實上，經濟學是一門人文或社會科學。人類行為本身就是不可預測的，人們會過度反應，也會長期無所作為，會陷入狂熱，也會陷入恐慌。”

“共享的心理偏差與相互模仿的累積效應，會形成行為模式。這些模式雖然不符合‘斯波克先生式’的完全理性決策，也不符合信息完全有效的假設，但它們在統計意義上是系統性存在的。”

“這些行為模式在市場中的對應結果，就是趨勢——價格會在信息刺激下，持續向某一方向運動。諸如指數化投資等投資潮流的廣泛采用，又進一步引入了放大羊群效應的市場機制。”

“我早期曾在一家公司工作，那里的管理層采用的是非常老派的交易方式。包括我在內大約10個人，每天上午的前半段時間都在手工繪制圖表——每天大概要畫400張。這項工作非常枯燥，我持續做了大約兩年。”

“但正是這種一張一張更新圖表的過程，迫使你以遠超平常的細致程度去關注數據。隨著時間推移，我逐漸完全確信：市場并非有效市場，這與當時流行的理論完全相反。我堅信市場不僅無效，而且存在非常明確的趨勢。”

“我們用趨勢跟蹤系統交易所有資產，而且事實證明它是有效的。通過模擬，你會產生想法和假設，然后對它們進行測試。多年來，我們本質上所做的，就是不斷進行實驗。”

“只不過，我們不是用顯微鏡或望遠鏡，而是把計算機當作實驗室工具；我們也不是觀察星空，而是在觀察數據和模擬語言。用統計和概率的方式思考市場，本身就是一件極其反直覺的事情。”

總結

大衛·哈丁并不是傳統意義上憑直覺和基本面交易股票的人。他真正的身份更接近 “科學家＋系統化交易工程師”。在量化交易方面，他把科學研究、統計學和計算機程序運用到金融市場的交易策略開發之中，強調從歷史數據中尋找可重復的統計行為模式，然后通過算法機器化交易獲利。

此外，他的策略多基于趨勢跟蹤和系統性交易，而不是傳統的基本面分析或直覺判斷。這些方法在當時是非常前衛的想法，遠早于大多數對沖基金和CTA（商品交易顧問）將計算機統計模型大規模應用到期貨市場。

他的一種典型說法是，用計算機系統識別歷史市場行為，并假設這些統計模型在未來會重復發生。