資本入局，大窯易主：國產汽水“一哥”何去何從？

《投資者網》引力丨韓宜珈

近日，國民汽水品牌大窯嘉賓飲品股份有限公司（以下簡稱“大窯”）發生了一系列根本性變革：創始人王慶東卸任法定代表人、董事長，由戴誠接任；同時，公司多位董監事集體退出，董事會規模大幅縮減。

而不久前，重慶市市場監督管理局公示的信息顯示，KKR公司收購遠景國際有限公司股權案已于2025年7月4日審結。交易完成后，這家國際私募巨頭將間接取得對遠景國際的單獨控制權。作為遠景國際的關聯公司，大窯飲品正式告別創始人時代，迎來了資本的全面接管。

公開信息顯示，遠景國際2024年在中國碳酸飲料市場的市場份額為5%—10%。這與大窯在有糖汽水市場排名第三的地位高度吻合。

大窯這場從“拒絕外資”到“擁抱資本”的戲劇性轉變，不僅標志著一個時代的終結，更將國產汽水領軍企業推至發展的十字路口。而這背后又隱藏著大窯哪些深刻的困局？

資本接棒：國產飲料巨頭的瓶頸時刻

大窯與KKR的收購傳聞最早于2025年6月流傳，彼時多家媒體報道KKR擬收購一家中國飲料公司85%股權，目標直指大窯。大窯方面的回應，也從過去的堅決否認變為了“不予置評”。

畢竟創始人王慶東在2019年曾明確表示：“很多人找我談收購、合資，包括外資，我都拒絕了……大窯不會走這條路。”

從堅決拒絕到最終易主，這種轉變背后，不僅是企業發展面臨的現實困境，更有資本市場的雙重壓力。

根據2025年7月的監管批準文件，KKR通過新設特殊目的公司Dynamo亞洲控股II私人有限公司，完成了對遠景國際85%股權的間接收購。通過股權穿透不難發現，遠景國際的董事姓名拼音與王慶東完全一致，進一步證實了此次交易與大窯的關聯性。

交易完成后，KKR將取得這家國內碳酸飲料巨頭的絕對控制權。根據馬上贏發布的數據，2025年1月至5月，大窯線下零售渠道市場份額達到2.64%，在碳酸飲料品類中僅次于可口可樂和百事可樂。

從企業發展的角度來看，資本方的介入，為大窯突破增長瓶頸提供了可能的路徑。

作為全球知名的私募股權機構，KKR在中國消費品領域有著豐富的投資經驗。對KKR來說，控股大窯為未來的資本運作提供了可能。市場早有傳言稱大窯正籌備IPO，計劃最快于2025年下半年在香港上市。若這一計劃成行，KKR將能通過公開市場實現投資回報。

而對于大窯而言，KKR的入主能帶來多方面的資源。首先是資金支持，能夠緩解企業在重資產擴張和全國化布局中的資金壓力。其次是管理經驗的支持，KKR可以為大窯引入更加國際化的管理團隊和治理結構。第三是行業資源，KKR在全球消費品領域的投資網絡，可能為大窯帶來供應鏈優化、渠道拓展等方面的協同效應，也能為大窯未來“走向國際”埋下伏筆。

改頭換面：大窯的下一步怎么走？

雖然大窯作為國產碳酸飲料品牌，占據著不俗的市場份額，但過于區域化的品牌調性，也讓其成長路徑充滿了挑戰。

這家起源于內蒙古的汽水品牌，全國化擴張始于2014年。面對已經被可口可樂、百事可樂牢牢把控的傳統商超渠道，大窯選擇了一條差異化的道路——深耕餐飲渠道。截至交易前，大窯85%以上的銷售額來自餐飲渠道，有78.4%的消費者是通過餐飲店接觸到這一品牌的。

渠道的單一性為大窯帶來了快速增長的銷售數據。2024年2月至2025年1月期間，大窯在線下零售渠道的銷售額同比增長近30%。但這一成功模式背后，也隱藏著許多“暗雷”。

一方面，餐飲渠道穩定性不足，受經濟環境和消費景氣度影響大；另一方面，餐飲渠道比重過大，也嚴重限制了品牌在家庭消費、即時零售等更大市場空間的滲透。公司雖提出“全渠道”戰略，但在競爭白熱化的傳統流通領域，大窯作為后來者并無優勢。

除此之外，區域性太強的大窯，在“北商南援”計劃中遭遇嚴峻挑戰。其品牌認知度高度集中于北方，南方消費者缺乏情感聯結。同時，大窯核心的玻璃瓶包裝物流成本高、半徑短（通常不超過500公里），而生產基地主要集中于北方，導致產品在南方終端售價偏高，競爭力被削弱。

為突破這一限制，大窯采取重資產模式，在全國范圍內建設了七大生產基地，總投資額巨大。僅陜西基地的單期投資就達到了12.6億元。這些投資在擴大產能的同時，也給企業帶來了沉重的財務負擔，壓縮了利潤空間。

最主要的問題，還是產品結構極度單一。在大窯的產品矩陣中，經典橙味汽水長期占據主導地位。隨著健康消費趨勢的興起，有糖碳酸飲料的市場空間受到擠壓。尼爾森IQ報告指出，碳酸飲料已成為2023年中國飲料市場中唯一銷售額增速下滑的品類。

面對行業趨勢變化，大窯雖然也嘗試拓展其他品類，推出無糖茶、植物蛋白飲料等產品，但這些新品類尚未能形成足以支撐企業持續增長的第二曲線。

實際上，大窯的易主并非孤立事件，而是整個國產汽水行業在轉型期的縮影。中國碳酸飲料市場長期被可口可樂和百事可樂主導，兩家企業合計市場份額曾一度超過90%。

近年來，隨著國潮興起和消費偏好多元化，國產汽水品牌開始重新獲得市場空間。大窯、北冰洋、冰峰等區域品牌通過差異化定位，在特定市場和渠道中建立優勢。

當前飲料行業正經歷結構性變化。一方面，健康化趨勢明顯，無糖、低糖產品受到消費者青睞。元氣森林等新興品牌正是抓住了這一趨勢，通過“0糖0脂0卡”的定位快速崛起。

另一方面，渠道格局也在重塑。傳統商超渠道增長放緩，而餐飲、便利店等即飲渠道以及電商渠道的重要性不斷提升。大窯正是通過深耕餐飲渠道，在巨頭的夾縫中找到生存空間。

雖然國內碳酸飲料賽道正在崛起，但在整個飲料市場仍舊是“弱勢群體”。現如今，茶飲料、功能飲料等品類增長迅速。尼爾森報告顯示，2023年即飲茶和功能飲料的銷售額增幅分別達到18.9%和11.4%。這一趨勢無疑對碳酸飲料品類形成了擠壓，迫使包括大窯在內的所有碳酸飲料品牌必須思考如何在多元化的飲料市場中保持競爭力。

大窯的一系列變化，也是這家國民汽水品牌在穿越周期階段必須經歷的路程。它的資本化碰撞，也標志著國產飲料品牌靠“情懷”的原始階段已結束，正式進入了考驗精細化運營與資本助力新階段。（思維財經出品）■

汽水大窯