年產700萬輛自行車！給哈啰、美團代工的“隱形巨頭”，要IPO了！

一家年營收逼近50億元、凈利潤超4億元的自行車制造巨頭，正式向資本市場發起沖刺。但揭開“共享單車代工廠”的標簽，它的故事遠比想象中復雜。

01 隱形巨頭

近日，天津富士達自行車工業股份有限公司（簡稱“富士達”）的主板IPO申請獲上交所受理，擬募資7.73億元。

招股書顯示，天津富士達主要從事自行車、電助力自行車、共享單車等產品及其關鍵零部件的研發、設計、生產與銷售業務。

這家公司的產品遠銷全球近百個國家和地區，是中國自行車行業的重要參與者。根據中國自行車協會的證明，2022年至2024年，富士達自行車銷售金額在中國大陸自行車行業中位列前三。

截至2025年6月末，富士達整車年產能合計約700萬輛，主要在中國天津、江蘇常州、越南及柬埔寨設有生產基地。

這些工廠為Specialized（閃電）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡儂）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等全球著名自行車品牌運營商提供制造服務。

同時也是哈啰、青桔、美團等國內共享單車運營商的供應商。報告期內，公司前五大客戶銷售收入合計占當期主營業務收入的比例分別為47.53%、43.83%、50.45%和46.78%。

這家公司的崛起，深度綁定了中國自行車制造業的全球化進程與國內移動互聯網催生的共享經濟浪潮。

02 兩面夾擊

富士達的商業模式決定了它必須同時面對來自客戶和市場的雙重壓力。作為一家代工企業，富士達高度依賴大客戶，前五大客戶貢獻了近半收入。

招股說明書直言不諱地指出風險：“若主要客戶經營情況、采購戰略發生不利變化，公司業績將受顯著影響。

共享單車客戶的集中度尤其高，市場投放量受政策和企業經營策略影響波動劇烈。2022年，受青桔業務整頓影響，富士達共享單車產能利用率一度低至19.7%。

另一方面，公司業務高度依賴海外市場。報告期內，境外銷售收入占比分別為77.40%、74.42%、69.26%和71.92%，主要來自歐洲、美洲、日韓等地。

這使得公司承受著顯著的匯率風險——2022年匯兌收益達7798萬元，占利潤總額的19.49%。

股權結構也呈現出高度的集中性。實際控制人辛建生、趙麗琴夫婦通過直接和間接方式控制公司96.94%的表決權，其中通過控股股東富士達集團持股77.83%。

這種高度集中的股權結構引發了 “控制不當風險” 的擔憂。此外，公司還存在21983.65平方米的建筑物未辦理產權證書，占比3.82%，主要為員工宿舍和倉儲用房。

03 業績風浪

財務數據顯示，富士達的業績如自行車騎行在起伏不平的路面上，波動明顯。

2022年至2025年上半年，公司實現營業收入分別為43.71億元、36.21億元、48.8億元和25.92億元。同期，凈利潤分別為3.45億元、2.81億元、4.18億元和1.99億元。

值得注意的是，公司主營業務毛利率從14.65%降至12.87%，呈現下滑趨勢。與此同時，存貨賬面價值長期維持在9億~10億元高位，占總資產比例在19%~31%之間波動。

公司坦言，若客戶需求突變或取消訂單，存貨跌價將直接影響利潤。

原材料成本是另一個壓力點。管材、剎車、變速器、電池、電機等材料成本占主營業務成本約80%。報告期內，鋁價波動上行，雖然公司可通過規模化采購緩沖壓力，但原材料價格持續上漲仍可能侵蝕利潤空間。

面對這些挑戰，富士達選擇了上市募資的道路。公司計劃募資7.73億元，其中4.78億元用于電動助力自行車與高端自行車智能制造項目，2.1億元用于研發中心建設項目，8297萬元用于品牌及營銷網絡建設項目。

04 資本之路

富士達并非沒有自主品牌。公司發展并打造了自有品牌“BATTLE”“邦德·富士達”等，產品面向國內市場進行銷售。其中“邦德·富士達”曾獲得 “中國馳名商標”“中國名牌產品”稱號。

然而，這些品牌的市場影響力與公司作為代工廠的規模并不相稱。招股書顯示，公司主要為全球品牌運營商和共享單車運營商提供制造服務，自有品牌銷售占比較小。

在研發方面，公司已建立了較為完善的研發體系，并通過了CNAS國家實驗室認證。截至2025年6月30日，公司及子公司擁有有效授權專利210項，其中發明專利10項，實用新型專利187項，外觀設計專利13項。

公司符合《上海證券交易所股票上市規則》的上市標準，即“最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于2億元，最近一年凈利潤不低于1億元，最近3年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于2億元或營業收入累計不低于15億元”。

富士達的上市，反映了許多中國傳統制造企業的共同處境：在全球產業鏈中扮演著不可或缺的角色，卻面臨品牌影響力不足、利潤空間受擠壓的困境。

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