價值投資“失效”論甚囂塵上，中歐付倍佳用32.62%半年收益破局

出品｜中訪網

審核｜李曉燕

2025年以來，A股與港股市場風格分化顯著，成長賽道憑借政策催化與技術突破成為資金焦點，價值投資則在市場情緒偏向高彈性資產的氛圍中屢遭“失效”質疑。然而，回顧過去十年市場表現，中證800價值指數年化收益率6.79%跑贏成長指數的4.35%，年化波動率17.79%低于成長指數的21.6%，夏普比率0.42遠超成長指數的0.27，數據清晰印證了價值投資穿越牛熊的長期有效性。在這場風格博弈中，中歐基金價值派團隊以超100億的累計利潤、服務超166萬戶持有人的亮眼成績，逆勢彰顯價值投資的韌性。作為團隊核心成員，付倍佳以“多元價值，宏觀驅動”為標簽，憑借橫跨A+H兩地的投研積淀，走出了獨樹一幟的投資之路。

中歐價值派的核心競爭力，在于多元互補的團隊構成。藍小康的價值、吉翔的質量價值、沈悅的深度價值等風格形成有效協同，而付倍佳的“多元價值，宏觀驅動”則為團隊注入了跨市場、跨周期的投資視角。她既堅守價值投資“好資產、好價格、長久期”的核心要義，又不拘泥于單一范式，通過宏觀、中觀、微觀多維度研判，在價值、成長、周期三類資產中靈活調配。在她看來，價值投資并非局限于低估值資產挖掘，而是要根據市場環境動態調整核心要素的權重。這種多元配置思路，讓她在不同市場周期中追求穩健表現，也與中歐價值派構建完善價值投資產品線的理念高度契合。

業績是投資能力的最佳佐證。由付倍佳接管的中歐港股通精選一年持有混合，在2025年6月12日至12月12日的半年間，取得了32.62%的業績，較基準超額23.59%，背后是她對風險收益比的精準把控，更是多元投資框架的實踐成果。這一成績的取得，并非一日之功，而是源于她個人成長軌跡與投資實踐的深度融合。

付倍佳的投資生涯起步于2013年，尚在大二的她于A股2000點以下開戶入市。憑借對白酒產業的天然熟悉，遵循“買便宜、買好生意、長期持有”的樸素邏輯，她在2014-2015年的市場波動中收獲了第一筆投資收益。這段散戶經歷讓她直觀感受到情緒周期的力量，也讓她早早開始思考如何在波動中爭取可復制的穩健回報。2016年，付倍佳與巴菲特、芒格的面對面交流，讓她跳出技術層面，領悟到投資與人生的深層自洽。巴菲特“每天懷著期待上班”的職業狀態、“后半生比前半生更滿意”的人生態度，堅定了她“擇一事，終一生”的職業追求。海外學習期間參與的機器學習數據標注、世界銀行合作項目等實操經歷，又為她日后宏觀驅動的投資框架埋下種子。

從業后的“點-線-面”成長路徑，讓付倍佳的多元價值框架逐漸成型。2017年入行擔任互聯網研究員，她完成了“點”的深耕；2019年覆蓋恒生科技板塊，將軟件、硬件、互聯網等領域串聯成“線”；2021年轉型宏觀策略分析師并擔任基金經理助理，開始從“面”的視角俯瞰全市場。這種成長軌跡，讓她既能深入理解行業基本面，又能敏銳捕捉宏觀趨勢變化，最終塑造了“宏觀驅動策略”的核心投資風格——通過宏觀判斷定方向，中觀行業比較選賽道，微觀個股研究擇標的，三者有機結合，力爭構建高夏普比的投資組合。

在資產配置上，付倍佳看好“高確定+資源+高成長”的非對稱型杠鈴結構：一端是自由現金流充裕、盈利穩定的高股息資產，如運營商、公用事業等；另一端是具有技術迭代與成長潛力的創新型資產，如互聯網、電子等；中間以有色金屬等全球定價的資源類資產作為平衡。這種結構既避免了單一風格的局限性，又能在不同市場環境下靈活應對，體現了多元價值的核心優勢。

付倍佳的鮮明競爭力，還體現在其橫跨A+H兩地的投資能力，尤其是在港股市場的深耕細作。她深刻洞悉港股市場外資參與度高、存在做空機制、流動性相對有限的特殊性，形成了針對性的投資策略：一方面強化宏觀研判，爭取規避系統性風險；另一方面對個股篩選更為嚴苛，注重公司治理與經營周期，盡量避免左側過度布局，同時利用港股估值折價優勢挖掘優質資產。2023年港股熊市期間，她對某一消費服務領域標的的賣出調整，讓她深刻明白基金經理的價值判斷，必須包含“這個價值在多長時間內、以何種波動方式實現”的考量。

在付倍佳看來，港股市場的特殊性決定了“勝率比賠率更重要”。她關注的資產中，價值型資產占比始終不低，尤其是保險等經營周期向上、風險可控的標的。同時，她善于利用港股的資產稀缺性，指出港股聚集了A股稀缺的互聯網、新消費等高質量資產，且估值長期處于低位，投資性價比突出。截至2025年三季度末，中歐港股通精選一年持有混合前十大重倉股中，匯集了多家保險公司、互聯網公司等。她認為，2023年以來，港股回購潮持續升溫、分紅活躍度不斷提升，進一步彰顯了市場的投資價值。而隨著南下資金參與度從2015年的1%提升至30%以上，外資投資者結構日趨多元，港股市場的流動性與估值體系正在重塑，投資前景值得期待。

從年少入市的青澀股民，到成長為中歐價值派的核心成員，付倍佳用十幾年的時間踐行著價值投資的初心。在價值投資略顯逆風的當下，她與中歐價值派一起，依托中歐基金強大投研平臺的協同與賦能，通過過往業績證明著長期主義的力量。展望未來，隨著經濟結構轉型與全球流動性變化，價值投資將迎來新的機遇，而付倍佳的多元價值風格，也將繼續為投資者提供一份穿越市場周期的“底倉款”選擇。