畢盛資產(chǎn)創(chuàng)始人王國(guó)輝：長(zhǎng)牛已至，給中國(guó)貼上“不可投資”標(biāo)簽的可能并不懂投資｜Alpha峰會(huì)

精彩觀點(diǎn)：

1. 駁斥“中國(guó)不可投資”論：沃倫·巴菲特說(shuō)得最好：“如果襪子便宜，我會(huì)買很多襪子；如果股票便宜，我會(huì)買很多股票。”給中國(guó)貼上“不可投資”標(biāo)簽是一個(gè)有缺陷的概念。任何生意，只要價(jià)格合適，都是可以投資的。在我44年的職業(yè)投資生涯中，從未聽(tīng)過(guò)任何股市被如此描述。
2. 中國(guó)股市或已進(jìn)入“多年牛市”：到2030年，得益于龐大人口規(guī)模、貨幣升值以及巨大的科技產(chǎn)出，中國(guó)的GDP極有可能超過(guò)美國(guó)。因此，即使我一半的預(yù)測(cè)正確，中國(guó)股市也有可能已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)多年的牛市。
3. 駁斥“日本化”：中國(guó)不會(huì)重演日本的通縮危機(jī)。與當(dāng)年的日本相比，中國(guó)擁有年均1萬(wàn)億美元的貿(mào)易順差，股市市盈率僅為15倍（日本當(dāng)年為75倍），且主要銀行體系依然健康。
4. 中國(guó)“MIT”優(yōu)勢(shì)之制造業(yè)（M）：中國(guó)已經(jīng)生產(chǎn)了全球34%的制成品。這不僅僅關(guān)乎工廠，還包括港口、高鐵、電廠等完整的基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)。沒(méi)有國(guó)家能在10年、20年甚至30年內(nèi)復(fù)制并取代中國(guó)。世界從未見(jiàn)過(guò)一個(gè)擁有如此強(qiáng)大工業(yè)基礎(chǔ)的國(guó)家陷入結(jié)構(gòu)性衰退。
5. 中國(guó)“MIT”優(yōu)勢(shì)之創(chuàng)新與人才（I&T）：中國(guó)企業(yè)的“創(chuàng)新力”被嚴(yán)重低估。在美國(guó)頂級(jí)科技公司研發(fā)中心里，有三分之一的工程師是華人。中國(guó)擁有約3000萬(wàn)35歲以下的STEM畢業(yè)生，這種人才儲(chǔ)備是一流的、不可戰(zhàn)勝的。
6. 外資回流是必然：西方投資者重返中國(guó)是遲早的事。如果中國(guó)股市明年大幅跑贏美股，對(duì)于基金經(jīng)理而言，頑固堅(jiān)持看空立場(chǎng)將是“職業(yè)上的愚蠢行為”。業(yè)績(jī)壓力會(huì)迫使他們重新配置中國(guó)資產(chǎn)。

12月19日，畢盛資產(chǎn)（APS Asset Management）創(chuàng)始人、執(zhí)行主席兼首席策略官王國(guó)輝（Wong Kok Hoi）做客由華爾街見(jiàn)聞和中歐國(guó)際工商學(xué)院聯(lián)合主辦的「Alpha峰會(huì)」，就2025年后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景與全球資產(chǎn)配置邏輯發(fā)表了深度演講。

王國(guó)輝是亞洲最負(fù)盛名的基金經(jīng)理之一，擁有超過(guò)44年的全球投資經(jīng)驗(yàn)。他于1995年創(chuàng)立的畢盛資產(chǎn)，是亞洲最早且業(yè)績(jī)卓越的對(duì)沖基金管理公司之一。王國(guó)輝以其逆向思維和基本面研究著稱，曾多次在市場(chǎng)極度悲觀時(shí)準(zhǔn)確捕捉到中國(guó)資產(chǎn)的底部機(jī)會(huì)。

在本次峰會(huì)上，王國(guó)輝面對(duì)全球市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的種種誤解，用詳實(shí)的數(shù)據(jù)和親歷的視角，從“MIT”（制造業(yè)、創(chuàng)新、人才）三個(gè)維度重構(gòu)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)邏輯，并直言給中國(guó)貼上“不可投資”標(biāo)簽的人，要么別有用心，要么根本不懂投資。

以下是華爾街見(jiàn)聞?wù)淼木A內(nèi)容：

首先，感謝主辦方邀請(qǐng)我分享關(guān)于中國(guó)股市未來(lái)的看法。

古人云：“知者不言，言者不知。”我雖然屬于后者，但作為一名在亞洲市場(chǎng)深耕四十多年的基金經(jīng)理，我想基于我的觀察，談?wù)劄槭裁次艺J(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)正處于一個(gè)關(guān)鍵的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

“不可投資”論純屬謬誤

近年來(lái)，我們?cè)趪?guó)際輿論場(chǎng)上看到了一場(chǎng)針對(duì)中國(guó)的“信息戰(zhàn)”。從彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所到各類投行報(bào)告，都在試圖論證“中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡的終結(jié)”。這種大規(guī)模的負(fù)面敘事導(dǎo)致許多國(guó)際投資者得出結(jié)論，認(rèn)為中國(guó)股市“不可投資”（Uninvestable）。

在我44年的職業(yè)生涯中，從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)哪個(gè)市場(chǎng)是絕對(duì)“不可投資”的。 這是一個(gè)有缺陷的概念——任何生意，只要價(jià)格合適，都是可以投資的。

正如巴菲特所說(shuō)：“如果襪子和股票便宜，我就買它。”因此，那些給中國(guó)貼上“不可投資”標(biāo)簽的人，要么是帶有某種隱藏的議程，要么就是根本不懂投資。

遺憾的是，這種情緒一度影響了信心，導(dǎo)致中國(guó)家庭將高達(dá)22萬(wàn)億美元的儲(chǔ)蓄停留在收益率極低的銀行存款中，卻忽視了股息率極具吸引力的股票市場(chǎng)。這種股息率是存款利率數(shù)倍的現(xiàn)象是不可持續(xù)的，這只是暫時(shí)的“信心赤字”。一旦信心恢復(fù)，資金將大規(guī)模流向股市。

中國(guó)不會(huì)重演“日本化”

許多人擔(dān)心中國(guó)會(huì)陷入日本式的資產(chǎn)負(fù)債表衰退。我在1980年代曾在東京工作，親歷了泡沫與崩潰，我可以負(fù)責(zé)任地說(shuō)：中國(guó)的情況與當(dāng)年的日本有本質(zhì)區(qū)別。

第一，匯率與貿(mào)易順差。1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”后，日元在短時(shí)間內(nèi)大幅升值，重創(chuàng)了出口。而人民幣保持了韌性，中國(guó)目前的年度貿(mào)易順差已超過(guò)1萬(wàn)億美元，這是強(qiáng)大的外部支撐。

第二，估值差異。1989年日本股市見(jiàn)頂時(shí)，市盈率高達(dá)75倍；而中國(guó)股市目前的市盈率僅為15倍左右。

第三，銀行體系。日本泡沫破裂后，主要銀行幾乎全部陷入困境。相比之下，中國(guó)的主要銀行依然財(cái)務(wù)穩(wěn)健，沒(méi)有面臨系統(tǒng)性的償付危機(jī)。

因此，中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)壓力更多是周期性的，而非結(jié)構(gòu)性的。

核心競(jìng)爭(zhēng)力：中國(guó)的“MIT”理論

我是堅(jiān)定的中國(guó)多頭，我的信心源于我所總結(jié)的“中國(guó)MIT”理論。

M 代表制造業(yè)（Manufacturing）：

中國(guó)已經(jīng)建立了世界級(jí)的制造業(yè)強(qiáng)國(guó)地位。這不僅僅是工廠和機(jī)器，而是包括海港、機(jī)場(chǎng)、高鐵、電信和電力在內(nèi)的完整生態(tài)系統(tǒng)。我認(rèn)為，沒(méi)有任何國(guó)家——無(wú)論是印度還是其他新興市場(chǎng)——能在未來(lái)10年、20年甚至30年內(nèi)復(fù)制并取代這一生態(tài)系統(tǒng)。中國(guó)生產(chǎn)了全球34%的制成品，世界從未見(jiàn)過(guò)擁有如此強(qiáng)大工業(yè)基礎(chǔ)的國(guó)家會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性衰退，我不相信中國(guó)會(huì)打破這個(gè)紀(jì)錄。

I 代表創(chuàng)新（Innovation）：

外界常誤解中國(guó)缺乏創(chuàng)新，認(rèn)為中國(guó)企業(yè)只懂得應(yīng)用技術(shù)。這是兩碼事。不愿意為基礎(chǔ)研發(fā)付費(fèi)（過(guò)去式）不代表沒(méi)有創(chuàng)新能力。

一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是：在硅谷，美國(guó)頂尖科技公司的研發(fā)中心里，有三分之一的工程師是華人。如果中國(guó)人不具備創(chuàng)新性，這些全球巨頭為何幾十年來(lái)一直雇傭他們？

現(xiàn)在情況正在改變。中國(guó)在半導(dǎo)體、人工智能大模型（如DeepSeek等）領(lǐng)域的進(jìn)步有目共睹。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大量前沿科技論文現(xiàn)由中國(guó)機(jī)構(gòu)發(fā)表。這證明了中國(guó)完全具備從應(yīng)用創(chuàng)新向硬科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的能力。

T 代表人才（Talent）：

中國(guó)擁有龐大的人才庫(kù)。中國(guó)目前有約3000萬(wàn)35歲以下的STEM（科學(xué)、技術(shù)、工程、數(shù)學(xué)）畢業(yè)生。中國(guó)的人才勤奮、聰明且極具生產(chǎn)力。我認(rèn)為中國(guó)的（MIT框架中的）人才是一流的、不可戰(zhàn)勝的、非凡的。

外資回流與業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)

我們需要理性看待外資流向。雖然部分西方養(yǎng)老金受限于地緣政治壓力暫時(shí)撤出，但我們看到亞洲的主權(quán)基金（如GIC、淡馬錫）和中東資金正在持續(xù)布局。

更重要的是，近期即使是西方的私人銀行和部分養(yǎng)老金團(tuán)隊(duì)也開(kāi)始主動(dòng)聯(lián)系我們，探討重返中國(guó)的時(shí)機(jī)。為什么？因?yàn)閷?duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)（Performance）就是一切。

如果中國(guó)股市在未來(lái)一兩年因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而大幅跑贏美股10%、20%甚至30%，那么對(duì)于任何全球基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，頑固地堅(jiān)持看空立場(chǎng)將是“職業(yè)上的愚蠢行為”，在情感上也難以承受。因?yàn)槿绻B續(xù)三年業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)，他們就面臨被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。因此，外資回流是市場(chǎng)規(guī)律作用下的必然。

展望2030：長(zhǎng)牛或已至

我對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)是樂(lè)觀的。到2030年，中國(guó)極有希望成功轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新型技術(shù)強(qiáng)國(guó)。

隨著半導(dǎo)體、人工智能和生物科技等支柱產(chǎn)業(yè)的成熟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將更加健康。基于龐大的人口基數(shù)、貨幣升值潛力和科技產(chǎn)出的爆發(fā)，到2030年，中國(guó)GDP有極大概率超越美國(guó)。

基于上述理由，我認(rèn)為中國(guó)股市可能已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)多年的牛市周期。 基于上述理由，中國(guó)是非常值得投資的。

謝謝大家。