半導(dǎo)體女王出手！皮阿諾交易背后的一場“雙向奔赴”

近日，智能家居企業(yè)皮阿諾（002853.SZ）經(jīng)過一周的停牌后正式復(fù)牌，三個交易日三板，累計漲幅超32%，特別是12月17日僅半日交易額就高達4.4億，相當(dāng)于平時的10倍。

市場目光為何聚焦于一家市值只有35億的企業(yè)？一句話，他們期待“半導(dǎo)體女王”徹底重塑皮阿諾。

多年來，定制家居行業(yè)一直依托地產(chǎn)的高速增長而增長，但隨著整個產(chǎn)業(yè)支柱重構(gòu)，渠道競爭白熱化，流量成本高企，過去的模式已難以為繼，利潤空間承壓。在此關(guān)頭，初芯集團通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓與定增，狂砸8.4億入主皮阿諾，具有極不尋常的意義。

作為國內(nèi)較早專注于半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的硬科技產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)之一，初芯集團由尹佳音創(chuàng)立，后者歷任銀河證券投資經(jīng)理、京東方投資部部長，擁有15年以上產(chǎn)業(yè)投資并購、企業(yè)戰(zhàn)略及資產(chǎn)管理經(jīng)驗，曾主導(dǎo)參與包括松下、NEC、COOPER、ABB、臺灣美齊等多家在華合資企業(yè)的資產(chǎn)重組及并購工作，先后榮獲2018中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新年度投資人、2020中國卓越表現(xiàn)影響力人物獎、2024年度中國最佳女性投資人等稱號。

在這樣一位硬科技背景極為深厚的投資人的領(lǐng)導(dǎo)下，初芯通過“基金+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)”的“三位一體”投資運營模式，現(xiàn)已成為以硬科技核心，涵蓋基金、產(chǎn)業(yè)和園區(qū)的三位一體+N的平臺，在光電顯示、半導(dǎo)體、高端制造、新材料、新能源等領(lǐng)域內(nèi)投資了一批國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)和知名企業(yè)，甚至在初芯背后就站著瑞聯(lián)新材、翰博高新、賽微電子三家上市公司。

初芯沒有選擇在2024年的6-7元時出手，也沒有選擇在大盤漲起來之前出手，而是現(xiàn)在才出手，顯然不是只想做一個單純的財務(wù)投資者，而是希望將旗下的資源與皮阿諾進行嫁接。

梳理以往操盤思路，簡單的財務(wù)投資極不符合初芯的風(fēng)格，尹佳音通常傾向于促進國外細(xì)分領(lǐng)域龍頭與國內(nèi)同行業(yè)或同類型企業(yè)的有機整合，這種玩法的回報相對也更高。

不過，皮阿諾一役或許似乎是一種新嘗試，初芯首次從幕后走到臺前，直接控股一家上市公司，不排除將旗下資產(chǎn)帶到資本市場，而作為這方面的首個項目，該公司打造樣板動機強烈。

原大股東的做法耐人尋味。在公告中，馬禮斌宣布無條件、不可撤銷地放棄3537萬股皮阿諾的表決權(quán)。按照最新股價計算，該股份市值接近7個億。

當(dāng)一個人甘愿把自己的巨額資產(chǎn)委托第三方打理，合理的解釋只能是，他看到了一個未來更大的機會。

在《致全體皮阿諾家人的一封信》中，馬禮斌承認(rèn)了這一點：

“我將股份轉(zhuǎn)讓初芯微，并放棄大股東表決權(quán)，以引入新興產(chǎn)業(yè)，為上市公司賦能，去尋找新的贏利增長點；同時初芯微對皮阿諾的投資，也是資本對皮阿諾品牌價值的肯定，是雙向奔赴的、是共贏的未來。”

馬禮斌還表示，此次轉(zhuǎn)讓后仍持有皮阿諾29.7%股份，依然是皮阿諾的核心股東，并沒有離場走人，將長期留在皮阿諾。這位創(chuàng)始人對初芯的信任可見一斑。

問題來了，股份轉(zhuǎn)讓狂擲4.4億，定增還要掏3.95億，初芯砸這么多真金白銀后，會向皮阿諾注入什么資產(chǎn)？這個問題尚不明朗，但網(wǎng)友的眼睛很毒辣。

雪球上一位叫“懶得炒股票”的股民說，如果從初芯的Portfolio里選，智佳能做鋰電后段設(shè)備、半導(dǎo)體檢測設(shè)備、顯示面板設(shè)備集成，服務(wù)寧德時代等頭部客戶，營收10億元左右；彩客新材供應(yīng)顯示面板光學(xué)材料、半導(dǎo)體封裝材料，已進入京東方、TCL供應(yīng)鏈，投后9億元估值；奕丞科技從事AIoT芯片設(shè)計，智能家居控制解決方案，已應(yīng)用于小米生態(tài)鏈產(chǎn)品估值匹配，B輪融資后估值約8-10億，幾個都是挺合適。

明天會是什么樣，還有待初芯幫大家揭開謎底。但有一點是肯定的是，無論是初芯是直接利用自身的資源推動皮阿諾轉(zhuǎn)型升級還是注入新資產(chǎn)，都不會一蹴而就，收購方在信披中明確表示無未來12個月內(nèi)改變上市公司主營業(yè)務(wù)或者對上市公司主營業(yè)務(wù)做出重大調(diào)整的具體計劃。

投資是一場漫長的修行，避免盲目追高與避免被輕易洗下車同等重要。