永元證券｜資本市場投融資改革深化 券商板塊估值修復(fù)可期

近期召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，這為券商發(fā)展指明方向，券商要做好直接融資的主要“服務(wù)商”、資本市場的重要“看門人”、社會財富的專業(yè)“管理者”。在適度寬松流動性與改革深化驅(qū)動下，券商基本面有望繼續(xù)改善，板塊估值修復(fù)可期，建議關(guān)注質(zhì)地優(yōu)良但估值錯配的龍頭券商等。

券商作用凸顯，證券公司是資本市場的重要參與主體和專業(yè)服務(wù)中介，在這場資本市場投融資綜合改革中，將發(fā)揮重要作用。
在資本市場投融資綜合改革中，券商要當(dāng)好資本市場的重要“看門人”，通過健全內(nèi)部控制、提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，篩選優(yōu)質(zhì)上市公司，切實防范財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，保障資本市場資源配置功能的有效發(fā)揮；券商要當(dāng)好直接融資的主要‘服務(wù)商’，圍繞企業(yè)全生命周期金融服務(wù)需求，為企業(yè)提供股權(quán)融資、債券融資、并購重組等中介服務(wù)，高效鏈接資金供需兩端，要引導(dǎo)社會資本向新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)配置，切實服務(wù)于國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
券商要堅持投資者為本，構(gòu)建專業(yè)化、差異化的產(chǎn)品服務(wù)體系，為不同風(fēng)險偏好客戶提供全譜系資產(chǎn)配置方案，引導(dǎo)短期投機資金轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定資本；強化投研能力建設(shè)，健全風(fēng)險控制體系，引導(dǎo)投資者理性決策，促進社會財富結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
基本面有望持續(xù)提升，在業(yè)內(nèi)人士看來，受益于流動性寬松與資本市場改革深化，券商基本面有望持續(xù)提升，板塊估值修復(fù)可期，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商及特色化中小券商。
“適度寬松的流動性環(huán)境有助于資本市場保持較高的交投活躍度，增強資本市場韌性，也有利于券商經(jīng)紀(jì)、兩融、投資等多個條線的業(yè)務(wù)開展。”隨著資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化，資本市場韌性增強，券商的業(yè)績韌性也有望提高。根據(jù)歷史利潤增速及板塊漲跌幅、ROE水平及對應(yīng)PB倍數(shù)來看，目前券商板塊的股價、估值表現(xiàn)仍顯著落后于業(yè)績表現(xiàn)，看好板塊估值修復(fù)。
在監(jiān)管鼓勵行業(yè)內(nèi)并購重組的背景下，部分競爭力較弱的中小機構(gòu)可能會被出清，結(jié)合自身的資源稟賦進行差異化、特色化經(jīng)營的中小券商通過提高服務(wù)質(zhì)量打造“小而美”的機構(gòu)，將與頭部“大而全”的機構(gòu)并存。
當(dāng)前時點，券商板塊處于基本面與估值錯配階段，考慮到前期資金面壓制已經(jīng)邊際消退，從布局2026年上半年角度看，要關(guān)注券商板塊自身的貝塔屬性，后續(xù)催化因素包括并購重組停牌的機構(gòu)復(fù)牌、業(yè)績快報等，推薦關(guān)注受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化、綜合實力強的頭部機構(gòu)，以及業(yè)績彈性較大的券商、國際業(yè)務(wù)競爭力強的標(biāo)的。