中國創新藥，從“跟跑”到“領跑”，我們真的準備好了嗎？

完整報告獲取：三個皮匠報告

2025年發布的這份由融中研究與國海創新資本聯合編寫的《2025年中國創新藥產業投資藍皮書》（共117頁），系統描繪了中國創新藥產業正站在從“跟跑”邁向“并跑”乃至部分領域“領跑”的關鍵分水嶺。在政策、資本與技術的三重共振下，行業正以前所未有的速度完成歷史性跨越。

一、 全球視野下的中國創新藥：不再是“小透明”

• 市場與實力崛起：中國已成為全球創新藥研發管線數量最多的國家，尤其在細胞療法、ADC、雙抗等前沿領域，在研數量全球領先。2024年，中國企業原研創新藥數量（704款）位居全球首位。
• “出海”成為新常態：中國藥企正從單純賣產品，轉向技術平臺輸出和深度全球合作。2024年License-out（對外授權）交易額高達519億美元，美國是主要目的地。
• 核心驅動力：AI制藥、基因編輯、ADC等前沿技術蓬勃發展，正重塑全球研發格局。

二、 國內市場現狀：機遇與挑戰并存

• 規模與增長：中國創新藥市場預計2030年將突破2萬億元，增長潛力巨大。國產創新藥在核心醫院市場份額已從2019年的4%提升至2024年的10%。
• 支付體系變革（重中之重！）：過去“醫保談判大幅降價”讓藥企又愛又怕。現在，國家正在構建“醫保+商保”雙輪驅動的新模式。
• ：快速納入新藥，但“保基本”定位下，高價藥準入仍有壓力。
• 商保（新亮點?）：新設立的“商保創新藥目錄”為高值創新藥（如CAR-T、ADC）提供了新的支付渠道，可保留更高定價，且不計入醫院藥占比考核（“三除外”政策），有望打通進院“最后一公里”。
• 競爭格局：形成了BigPharma（如恒瑞）、BioPharma（如百濟神州）、Biotech三大陣營。競爭焦點從同質化（如PD-1內卷）轉向ADC、雙抗、CGT等差異化和源頭創新。

三、 未來核心賽道與趨勢：押注這些方向

1. ADC藥物（抗體偶聯藥物）：中國已是全球研發領跑者，未來將向更多癌種拓展，并探索“雙抗ADC”等下一代技術。
2. 細胞與基因治療（CGT）：從血液瘤向實體瘤、慢性病進軍。“體內CAR-T”等新技術有望大幅降低成本，提升可及性。
3. 核酸藥物（如mRNA、siRNA）：從罕見病走向高血壓、高血脂等慢性病“主戰場”，市場空間巨大。
4. AI制藥：正從概念走向現實，貫穿從靶點發現到臨床的全鏈條，能顯著縮短研發周期、降低成本。
5. 核藥：放射性藥物是精準腫瘤診療的新星，α核素療法（如銅-225）被視為下一代核心，增長迅猛。

四、 資本與合作新風向：錢往哪去？怎么合作？

• 投融資更理性：2021年是融資高峰，此后市場回歸理性，資本更青睞有真實技術壁壘和臨床價值的項目。投資熱點集中在核酸藥物、偶聯藥物等新興領域。
• BD交易模式升級
• License-out是主流：中國從技術引進方轉變為重要輸出方。
• “New Co”模式興起：藥企將管線海外權益注入新成立的海外公司，并持有股權，實現“風險共擔、收益共享”（如恒瑞醫藥與Hercules的合作）。
• 出海領域拓展：從腫瘤擴展到自身免疫、代謝疾病（如GLP-1減肥藥）等藍海市場。

總結與啟示：
這份藍皮書揭示，中國創新藥產業已具備全球競爭力，正從“Fast-follower”向“First-in-class”邁進。核心機遇在于：前沿技術突破、支付體系改革（尤其商保崛起）、以及系統性的全球化出海。

然而，挑戰同樣嚴峻：行業面臨源頭創新仍需加強、全球定價權與交易議價能力有待提升、地緣政治與監管復雜性增加、以及持續高企的研發風險。未來，能夠深耕源頭創新、靈活運用“醫保+商保”雙支付策略、并具備真正全球化運營和合規能力的企業，將最有可能在全球醫藥創新版圖中占據核心地位。中國創新藥的故事，正從“中國制造”轉向“中國智造”與“中國創造”。

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