高通公司2025財年凈利潤接近腰斬的原因是什么，受貿易戰影響？

高通公司（Qualcomm）由艾文?雅各布和其六位同事于1985年創辦，總部位于美國加利福尼亞州圣迭戈市，于1991年在納斯達克上市，是全球領先的無線科技創新者和半導體芯片供應商。

高通公司的業務主要包括技術許可業務和半導體業務以及高通創投。技術許可業務持有大量無線通信核心專利，向手機廠商等收取專利授權費；半導體業務的代表產品為驍龍系列芯片，應用于智能手機、平板、汽車和XR設備等多個領域。驍龍8系芯片成為高端安卓手機的核心處理器，全球多數5G手機采用高通基帶芯片或完整解決方案。

2024-2025財年，高通公司的營收同比增長13.7%；近六年開啟了跌一年，再漲兩年的模式。本輪連續增長后，雖然也創下了營收新高，但只比三年前高了1億美元，顯然有增長不動的感覺了。

“設備及服務”是其占比85.5%的核心業務，不知道這是不是等同于上一個財年的“CDMA技術”業務，這兩種不同名稱的分類，占比接近。許可業務占比近15%，和上一個財年的占比接近。

包含香港在內的中國市場，是高通公司占比近半的絕對核心市場，其次才是美國和韓國市場，美韓市場合計和中國市場的規模和占比接近，還有少量的其他市場。各大市場都在增長，中國市場的增速略高于營收平均增速。

凈利潤大跌45.4%，是近五年的最低水平，從2022-2023財年開始的“俯臥撐”模式，已經進入了第二輪，在增增減減中有走低的趨勢，這當然是不好的跡象。

毛利率在波動中有下滑的趨勢，短期內看起來不明顯，但拉長了看，2024-2025財年較五年前已經下跌了5.3個百分點，這已經不少了。只是，持續下跌后，仍是超50%的毛利率水平，和大多數上市公司相比，也不算低。

銷售凈利率前幾年是兩成以上的較高水平，2024-2025財年跌至12.5%，當然是相對較低的水平。從2022-2023財年以來，凈資產收益率不再維持接近1倍的超高水平了，前兩年平均在四成左右，2024-2025財年也是創下了23.3%的新低。

研發費用的支出金額創下了新高，徘徊兩年后，總算達到了90億美元，占營收比超過兩成，由于營收的增長，占比倒是略有下降的。營銷費用的開支也在增長，占營收比近三年基本穩定。

我們按國內的企業準則做了小幅調整，如果按我們的算法，高通公司2024-2025財年的主營業務盈利空間并不比前兩個財年差，再加上更高的營收規模，按理說不應該少賺錢才對。

實際上其“持續經營稅前利潤”為126.6億美元，遠高于上一個財年的103.4億美元，但其本財年承擔的“所得稅”高達71.2億美元，比上個財年的2.3億美元高了近70億美元。

這方面我們就不評價，也不再細研究了，這類跨國公司的所得稅相當復雜，比如其在我們國內的子公司就會按我國的所得稅法來交稅，在其他國家的也一樣。我們只需要知道，其主營業務盈利能力變化不大，就行了。

分季度來看，每個季度的營收都維持增長狀態，最近兩個季度的同比增速在一成左右，較前四個季度有所下降，但較前六個季度要穩定一些。近兩個財年中，只有離現在最近的2024-2025財年四季度出現了較大額度虧損，原因正是前面說過的所得稅問題，當季的所得稅高達61億美元，這當然不太可能是一個季度應交的，應該是前幾個季度判斷有誤，或者是稅收相關的環境變化了。

“經營活動現金凈流入”達到了140億美元，也創下了近年來的新高，其固定資產類的投資規模并不大，高通這類公司并沒有重資產的芯片生產等業務，生產是臺積電和三星等公司的事，這方面的需求不可能太大。

其籌資活動方面凈流出132億美元，同樣是創下了新高，分紅和回購股票的比例約為1/3和2/3。之所以這樣搞的原因，是因為不能累積太多的凈資產，那樣會嚴重拖累凈資產收益率。經常有朋友“教”我，格力電器自上市以來分紅和回購股票1000多億元，其實也就是高通一年多的量，更不能和蘋果比了，那是人家一個季度的量。

高通公司前幾年搞的是超高杠桿模式，從2022年以來，他們放棄了這一模式，這是其凈資產收益率從100%左右，下降至40%左右的主要原因。對于他們這類公司來說，我們似乎沒必要現在去討論其償債能力的問題。

高通公司2024-2025財年的凈利潤創下了近五個財年的新低，主要是受到所得稅等政策因素的影響，主營業務盈利方面的變化不大。

我們從來沒有看過另一家手機芯片生產企業——聯發科的情況，有空也來看看，因為近幾年其芯片賣得不錯，有好幾款國產的旗艦手機也用他們家的芯片，聽某些朋友反饋，說效果還不錯。