財(cái)經(jīng)連線｜凱盛新材的進(jìn)與退

變化，延期，等待。

12月15日，凱盛新材言簡(jiǎn)意賅地回應(yīng)了投資者提問：“公司氯化亞砜產(chǎn)品不在生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《優(yōu)先控制化學(xué)品名錄（第三批）（征求意見稿）》范圍內(nèi)。”

這樣的回應(yīng)，是作為全球最大氯化亞砜生產(chǎn)企業(yè)的凱盛新材，對(duì)未來(lái)發(fā)展的一種篤定。而在這次回應(yīng)之前，凱盛新材公告顯示，他們于12月10日第四屆董事會(huì)第四次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券募投項(xiàng)目重新論證并暫緩實(shí)施的議案》，“同意公司在募投項(xiàng)目實(shí)施主體、實(shí)施方式、募集資金用途及投資規(guī)模不發(fā)生變更的前提下，將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券‘10000噸/年鋰電池用新型鋰鹽項(xiàng)目’重新論證并暫緩實(shí)施。”

市場(chǎng)不斷變化下，凱盛新材將迎來(lái)怎樣的步調(diào)？

發(fā)展：從鄉(xiāng)鎮(zhèn)到上市

于凱盛新材而言，41年留下的一道道年輪，蘊(yùn)藏著成長(zhǎng)的印痕。

1984年，凱盛新材從淄川區(qū)一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)起步，歷經(jīng)改制擴(kuò)建，堅(jiān)持自主創(chuàng)新，逐漸發(fā)展為一家從事精細(xì)化工產(chǎn)品及新型高分子材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

2016年11月，凱盛新材在新三板掛牌，掛牌后不久被華邦健康收購(gòu)。2020年5月，華邦健康披露凱盛新材的分拆上市預(yù)案。同年11月，凱盛新材無(wú)條件通過創(chuàng)業(yè)板上市委審核，成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后第一批通過上市委審核的企業(yè)。2021年9月，凱盛新材順利登陸創(chuàng)業(yè)板，成為深交所分拆上市第一股。

41年時(shí)間里，凱盛新材以氯、硫的基礎(chǔ)化工為起點(diǎn)，逐步延伸至精細(xì)化工中間體氯化亞砜，沿著氯化亞砜延伸到高性能芳綸纖維的聚合單體間/對(duì)苯二甲酰氯及其他芳香族酰氯產(chǎn)品；繼續(xù)沿著這條產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相關(guān)功能性產(chǎn)品，最終形成了特色鮮明的立體產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。

這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣，每種新材料都閃耀著科技的光芒，鐫刻著國(guó)家的榮光。比如聚醚酮酮新材料，攻破了我國(guó)航天發(fā)展“卡脖子”難題，而攻克該技術(shù)的全球僅有3家，凱盛新材是亞洲唯一一家；再如新能源電池電解液的添加劑，純度之高達(dá)到國(guó)內(nèi)頂尖……如今，凱盛新材不僅是全球最大的氯化亞砜生產(chǎn)企業(yè)，也是世界第三家、國(guó)內(nèi)唯一的高性能材料聚醚酮酮（PEKK）工業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)。

經(jīng)歷了2023年、2024年兩年的調(diào)整，凱盛新材2025年三季度以來(lái)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)反彈增長(zhǎng)。2025年前三季度，凱盛新材營(yíng)業(yè)收入7.74億元，同比增長(zhǎng)11.22%；歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)121.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比增長(zhǎng)120.41%。凈資產(chǎn)收益率6.85%，同比增加3.7個(gè)百分點(diǎn)。

近年來(lái)，依托現(xiàn)有氯化亞砜產(chǎn)業(yè)鏈，凱盛新材堅(jiān)持“一鏈兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷向下游開拓更高附加值的新材料和新能源產(chǎn)品。凱盛新材董秘稱，“‘十五五’政策對(duì)新能源、新材料產(chǎn)業(yè)的支持，將會(huì)給公司業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)更為堅(jiān)定的信心和更廣闊的發(fā)展空間。”

企業(yè)發(fā)展勢(shì)態(tài)不錯(cuò)，政策支持帶來(lái)的發(fā)展信心和前景也挺好，凱盛新材為什么會(huì)在2025年的歲末，選擇暫緩實(shí)施原計(jì)劃投資5.5億元的大項(xiàng)目呢？

退守：兩年“按兵不動(dòng)”

12月10日被重新論證并暫緩實(shí)施的“10000噸/年鋰電池用新型鋰鹽項(xiàng)目”，其實(shí)來(lái)頭不小。

凱盛新材顯示，該項(xiàng)目原計(jì)劃總投資5.5億元，全部來(lái)源于2023年公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集的資金（總募集額6.5億元，剩余1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金），建設(shè)周期為2年。值得一提的是，凱盛新材布局萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目并非“臨時(shí)起意”，而是從2022年底就規(guī)劃的跨界布局核心載體。根據(jù)其2023年可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，公司計(jì)劃通過該項(xiàng)目形成1萬(wàn)噸/年雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）產(chǎn)能——這一產(chǎn)品作為新型鋰電池電解液添加劑，因能顯著提升電池能量密度和循環(huán)壽命，被視為高端鋰電材料的關(guān)鍵組成部分。

作為全球最大的氯化亞砜（LiFSI核心原料之一）生產(chǎn)企業(yè)，凱盛新材依托現(xiàn)有原料供應(yīng)優(yōu)勢(shì)切入鋰電材料賽道，曾被市場(chǎng)解讀為公司突破精細(xì)化工業(yè)務(wù)邊界、分享新能源產(chǎn)業(yè)紅利的重要戰(zhàn)略。不過，截至目前，該項(xiàng)目尚未正式開工，募集資金投入金額為0元。凱盛新材公告中明確表示，暫緩項(xiàng)目不存在變相改變募集資金投向的情形，不會(huì)對(duì)公司當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響。

12月16日，凱盛新材證券部接受記者采訪時(shí)表示，這樣的調(diào)整主要還是新能源市場(chǎng)發(fā)生了很大變化，“現(xiàn)在產(chǎn)能過剩，你投5億元下去，每年折舊5000萬(wàn)元，你想想這是什么概念？你的生產(chǎn)成本可能比售價(jià)還要高一些，現(xiàn)在去投的話，不是對(duì)股東不負(fù)責(zé)嗎？”

凱盛新材的回應(yīng)，與公告所說(shuō)的“市場(chǎng)變化比較大”可謂一脈相承。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)LiFSI出貨量已達(dá)約2.38萬(wàn)噸，而天賜材料等龍頭企業(yè)憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位。此外，去年凱盛新材全年歸母凈利潤(rùn)降至5598.73萬(wàn)元，銷售凈利率僅6%，較前一年下降10個(gè)百分點(diǎn)。盈利水平的大幅波動(dòng)，使得公司在面對(duì)5.5億規(guī)模的跨界投資時(shí)更趨保守。直到今年前三季度，公司凈利潤(rùn)才恢復(fù)增長(zhǎng)，但尚未回歸2023年峰值水平，此時(shí)啟動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)跨界項(xiàng)目時(shí)機(jī)并不成熟。

凱盛新材此次5.5億鋰鹽項(xiàng)目的緊急“剎車”，與其說(shuō)是錯(cuò)失了一次進(jìn)軍鋰電領(lǐng)域的窗口，倒不如說(shuō)是一次戰(zhàn)略避險(xiǎn)——對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)而言，跨界新能源的狂熱情緒正在消退。資本回歸理性之后，或?qū)⒏幼⒅赝顿Y回報(bào)的確定性。

進(jìn)擊：新興業(yè)務(wù)崛起

與凱盛新材形成鮮明對(duì)比的，是湖北弗思創(chuàng)新材料有限公司的萬(wàn)噸級(jí)LiFSI項(xiàng)目生產(chǎn)設(shè)備安裝已近尾聲，正為明年2月的試生產(chǎn)做最后沖刺。

失去“天時(shí)”之后，湖北弗思創(chuàng)新之所以依然如此堅(jiān)決，是因?yàn)樗麄冇兄寗P盛新材羨慕的“地利”和“人和”。

在行業(yè)利潤(rùn)空間被極度壓縮的情況下，位于宜昌高新區(qū)白洋工業(yè)園的湖北弗思創(chuàng)新的萬(wàn)噸級(jí)LiFSI項(xiàng)目，只需要通過公共管廊，便可將其生產(chǎn)所需的液氯等原料從隔壁上游企業(yè)輸送進(jìn)廠。僅此“地利”一項(xiàng)，就使其每噸LiFSI的生產(chǎn)成本降低近2000元。

湖北弗思創(chuàng)新更為強(qiáng)大的，則是其“人和”背景。其母公司杭州弗思創(chuàng)新股東陣營(yíng)中有浙江傳化、比亞迪等產(chǎn)業(yè)巨頭，這意味著其不僅有雄厚的資金支持，還有著明確的消化渠道。在不確定的外部環(huán)境下，湖北弗思創(chuàng)新綁定區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)資本，力圖以局部?jī)?yōu)勢(shì)穿越行業(yè)周期。

與湖北弗思創(chuàng)新相比，“退守”的凱盛新材其實(shí)也沒有停止“進(jìn)擊”。

在暫緩鋰鹽項(xiàng)目的同時(shí)，凱盛新材將資源更多投向了聚醚酮酮（PEKK）這一高性能材料領(lǐng)域。PEKK是一種高性能熱塑性工程塑料，與PEEK相似，均屬于聚醚芳酮類材料，其應(yīng)用領(lǐng)域主要實(shí)現(xiàn)“以塑代鋼”輕量化，如汽車工業(yè)、機(jī)器人、低空飛行器、航空航天材料、高端醫(yī)療等。

作為國(guó)內(nèi)首家突破PEKK技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)，凱盛新材已將該產(chǎn)品已應(yīng)用于新能源汽車、軍工航空航天等領(lǐng)域，且出貨量持續(xù)上升，被公司視為未來(lái)核心增長(zhǎng)點(diǎn)。凱盛新材在回應(yīng)投資者提問時(shí)稱，“公司具備千噸級(jí)PEKK產(chǎn)品生產(chǎn)及后處理改性及增強(qiáng)裝置，能夠根據(jù)客戶需求供應(yīng)PEKK產(chǎn)品原粉、顆粒或經(jīng)過物理改性后的定制化產(chǎn)品，并已實(shí)現(xiàn)將其與玻璃纖維、碳纖維進(jìn)行結(jié)合，向客戶供應(yīng)定制化的復(fù)合材料產(chǎn)品。公司通過持續(xù)的研發(fā)投入，不斷優(yōu)化PEKK的制備工藝，進(jìn)一步提升產(chǎn)品品質(zhì)和收率，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”

從資源分配邏輯來(lái)看，PEKK與鋰鹽項(xiàng)目同屬高投入新興業(yè)務(wù)，但PEKK與公司現(xiàn)有化工生產(chǎn)技術(shù)的協(xié)同性更強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)更可控。值得一提的是，2024年，凱盛新材主要產(chǎn)品的產(chǎn)能情況披露，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1000噸/年的聚醚酮酮（PEKK）產(chǎn)能利用率僅為5.91%。這意味著，凱盛新材在聚醚酮酮（PEKK）等新材料產(chǎn)品的應(yīng)用開發(fā)和市場(chǎng)推廣的空間，依然巨大。

（大眾新聞·魯中晨報(bào)記者 王繼洋）