雷軍押注！中年男的 “泡泡瑪特” 三度沖 IPO，5 億營收隱憂何在

哈嘍，大家好，桿哥這篇評論，主要來分析雷軍押注！中年男的 “泡泡瑪特” 三度沖 IPO，5 億營收背后隱憂何在？

年輕人追泡泡瑪特，中年男人迷銅工藝品。杭州 “銅師傅” 靠著銅葫蘆、財神像等產品，被網友稱作 “中年人的泡泡瑪特”。

這家深耕銅藝十二年的企業，2025 年 11 月再度遞交港交所主板上市申請，這已是其第三次沖擊資本市場。背后有小米系資本加持，年營收穩超 5 億，卻也面臨賽道小眾、增長承壓的難題。

小米基因注入，中年市場突圍

2013 年，創始人俞光因不滿銅關公像 120 萬的高價，跨界進入銅藝品行業。

他砸 300 萬研發，攻克規?；a難題，確立 “藝術品品質、工業品價格” 定位。2016 年，銅師傅營收破億，“大圣之大勝” 項目創下近 2000 萬成交額。

2017-2018 年，雷軍旗下順為資本領投 A 輪，小米系后續持續注資，合計持股超兩成。俞光效仿小米模式，39 元銅葫蘆引流，廣告費用控制在 5% 以內，靠自播實現高轉化。

截至 2024 年底，銅師傅以超三成市場份額成行業龍頭，線上渠道貢獻超四成收入。

5 億營收背后，三重困境凸顯

業績看似穩健，隱憂卻早已顯現。2024 年銅師傅營收 5.71 億元，2025 年上半年收入 3.08 億元，但凈利潤同比下滑超兩成。

首先是賽道天花板過低，2024 年中國銅制工藝產品市場規模僅 16 億元，預計 2029 年才達 23 億元。

其次產品結構單一，近三年銅質文創貢獻九成五以上營收，塑膠潮玩 2024 年收入僅 1400 余萬元，占比不足 3%。

最致命的是原材料依賴，銅價占營業成本近五成，2024 年銅價一度攀升至每噸近 9 萬元，直接擠壓利潤空間。

跨界聯名 + 線下擴張，破圈嘗試遇阻

為打破增長瓶頸，銅師傅動作頻頻。線下布局 11 家直營店，同時進軍海外市場，還推出多個子品牌。

效仿潮玩模式，其與變形金剛、漫威等國際 IP 聯名，也牽手國內博物館開發產品。但這類聯名并未打動核心消費者，不少用戶更青睞傳統文化原創設計。

東吳證券分析師指出，文創賽道核心是收藏屬性，關鍵要構建圈層價值認同。但目前銅師傅的破圈嘗試，尚未轉化為穩定增長動力。

三度沖關 IPO，資本能否破局？

此次遞表前，銅師傅曾于 2024 年 9 月擱淺 A 股創業板計劃，2025 年 5 月首次港交所遞表失效。

招股書顯示，2016 年初至 2017 年中，公司股東股份轉讓高達 48 次，曾被監管要求說明股權代持問題。2017-2023 年，其股份認購價僅從 24 元 / 股漲至 28.07 元 / 股，增值不足兩成。

分析師認為，銅師傅上市核心并非募資，而是借助資本背書實現品牌破圈。但小眾賽道屬性、產品結構單一等問題，短期內難以解決。

未來其能否成功上市，既要看資本對增長潛力的認可度，更取決于能否守住工藝品質與文化內核。