陌陌母公司摯文財(cái)報(bào)解讀：老用戶(hù)在跑，新戰(zhàn)場(chǎng)難料

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最近，摯文集團(tuán)交出了一份讓人感觸復(fù)雜的成績(jī)單。雖然其海外收入飆升，但整體營(yíng)收與凈利潤(rùn)卻繼續(xù)下滑。

這種“喜中帶憂(yōu)”的局面，像極了一個(gè)老將，在主戰(zhàn)場(chǎng)已不如從前，但還在另一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)奮力搏殺。

對(duì)于一家曾經(jīng)被看作中國(guó)社交／直播行業(yè)代表之一的公司而言，這份報(bào)表不僅僅是數(shù)字，更像一張狀態(tài)診斷：國(guó)內(nèi)老用戶(hù)流失明顯，付費(fèi)熱情下降；海外市場(chǎng)雖有增長(zhǎng)，卻能否彌補(bǔ)整體下滑，還很難說(shuō)。

本文嘗試從幾個(gè)維度分析摯文當(dāng)下的真實(shí)處境，以及未來(lái)可能的“破局機(jī)會(huì)”。

01.

國(guó)內(nèi)主力業(yè)務(wù)疲軟，增長(zhǎng)乏力

摯文集團(tuán)在 2025 年前三季度整體營(yíng)收為 77.91 億元人民幣，同比下降約 1.7%。凈利潤(rùn)為 5.67 億元，同比大幅下降 33.5%。這是公司持續(xù)多年?duì)I收下降趨勢(shì)的一部分。

這一表現(xiàn)背后的一個(gè)核心原因是其國(guó)內(nèi)兩大主力App——陌陌 和 探探 的凈收入持續(xù)下滑。2025 年第三季度，中國(guó)大陸凈收入從去年同期的 23.583 億元降至 21.154 億元。

在付費(fèi)用戶(hù)方面，有公開(kāi)報(bào)道指出，探探、陌陌的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)明顯減少，以至平臺(tái)面臨“付費(fèi)用戶(hù)腰斬”的局面。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)老用戶(hù)付費(fèi)意愿下降，加上新用戶(hù)增長(zhǎng)乏力，使得摯文在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，顯得愈發(fā)艱難。

這種下滑并非偶發(fā)，而是累積后的趨勢(shì)。從過(guò)去幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)看，第二季度營(yíng)收就已經(jīng)同比下降過(guò)。

可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)主力業(yè)務(wù)的疲軟，已經(jīng)成為摯文集團(tuán)繼續(xù)增長(zhǎng)的最大掣肘。

02.

海外業(yè)務(wù)成為“救命稻草”，但尚難完全扭轉(zhuǎn)局勢(shì)

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩之際，摯文近年來(lái)不斷將目光轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。最新報(bào)告顯示，2025 年前 9 個(gè)月，海外收入達(dá)到 13.92 億元人民幣，同比增長(zhǎng)約 71%。

第三季度數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢(shì)。公司海外凈收入從去年同期的 3.164 億元，增長(zhǎng)到 5.348 億元（約 7510 萬(wàn)美元）。

媒體也指出，這主要源于中東和北非地區(qū)音頻／視頻社交產(chǎn)品的快速擴(kuò)張，以及公司新應(yīng)用和品牌不斷推出帶來(lái)的增量收入。

對(duì)于摯文來(lái)說(shuō)，這種轉(zhuǎn)變意味著它正在嘗試擺脫對(duì)中國(guó)大陸市場(chǎng)日漸疲軟的依賴(lài)，借助全球社交娛樂(lè)／約會(huì)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)來(lái)維持增長(zhǎng)動(dòng)力。這個(gè)方向值得肯定，也代表了一條可能的“續(xù)命”之路。

不過(guò)，目前海外業(yè)務(wù)無(wú)論在絕對(duì)規(guī)模，還是對(duì)整體盈利的貢獻(xiàn)上，仍未能完全抵消國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的下滑。雖然增長(zhǎng)迅猛，但整體營(yíng)收仍然下降，凈利也在縮水。

也就是說(shuō)，海外尚處于“補(bǔ)血”階段，但距離“回血”還有一段距離。

03.

行業(yè)內(nèi)環(huán)境與公司結(jié)構(gòu)變化，加大不確定性

摯文當(dāng)前所處的大環(huán)境，對(duì)其并不友好。社交／直播行業(yè)整體已步入成熟期甚至下行期，曾經(jīng)依賴(lài)大量打賞、主播吸引和流量暴漲的模式，如今越來(lái)越難以維系。整個(gè)行業(yè)都面臨用戶(hù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂、審慎消費(fèi)、用戶(hù)結(jié)構(gòu)老齡化的問(wèn)題。

這一趨勢(shì)，對(duì)摯文國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)沖擊尤為嚴(yán)重。曾經(jīng)支撐其增長(zhǎng)的付費(fèi)用戶(hù)基礎(chǔ)在縮水，用戶(hù)群體趨老齡化，年輕用戶(hù)流失，平臺(tái)難以重現(xiàn)早期那種“社交熱”“打賞熱”。

此外，公司過(guò)去曾經(jīng)大舉擴(kuò)張、并購(gòu)，以多品牌、多地域布局，試圖尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。雖然這帶來(lái)海外擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，但同時(shí)也帶來(lái)成本壓力，比如海外應(yīng)用分成給付費(fèi)用戶(hù)／主播、渠道傭金、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等都在推高公司費(fèi)用。第三季度其成本和費(fèi)用較去年同期反而上升了 1%。

換句話(huà)說(shuō)，摯文目前正處在“轉(zhuǎn)型擴(kuò)張”和“成本壓縮”之間的拉鋸中。任何一邊處理不慎，都可能讓公司陷入“重結(jié)構(gòu)、輕增長(zhǎng)”的困境。

04.

海外潛力雖大，但未來(lái)能否兌現(xiàn)還存疑

把重心放在海外，本身是一個(gè)合理方向。當(dāng)前，全球社交／約會(huì)／娛樂(lè)應(yīng)用具有一定增長(zhǎng)潛力，尤其是在中東、北非等地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)普及率提升、新興用戶(hù)群體對(duì)社交娛樂(lè)的需求也在增長(zhǎng)。摯文此時(shí)擴(kuò)張，有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也可能抓住紅利期。

不過(guò)，海外市場(chǎng)也并不簡(jiǎn)單。首先，不同國(guó)家／地區(qū)法規(guī)、文化、支付習(xí)慣都有差異。虛擬禮物、會(huì)員制度、付費(fèi)習(xí)慣，在某些市場(chǎng)可能不如中國(guó)成熟，還需要時(shí)間教育用戶(hù)。其次，競(jìng)爭(zhēng)者也不少：全球范圍內(nèi)社交、約會(huì)應(yīng)用多樣，而且本地化強(qiáng)、進(jìn)入門(mén)檻低。摯文需要持續(xù)投入研發(fā)、本地化運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)推廣，這意味著成本與不確定性并存。

加之目前公司整體營(yíng)收與利潤(rùn)仍下滑，現(xiàn)金流雖然還有現(xiàn)金、等價(jià)物與存款共約 88.6 億元人民幣，但若想長(zhǎng)期在海外培育新業(yè)務(wù)、追求增長(zhǎng)，需要耐心，也需要一定資源。

因此，海外或許是希望，但不是保證。

總結(jié)

摯文集團(tuán)目前處境可以說(shuō)是“舊戰(zhàn)場(chǎng)潰退、新戰(zhàn)場(chǎng)試探”。國(guó)內(nèi)社交／直播業(yè)務(wù)持續(xù)走弱，付費(fèi)用戶(hù)銳減，營(yíng)收與凈利雙雙下滑。與此同時(shí)，其海外業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)，海外收入大幅增長(zhǎng)，也為公司帶來(lái)新的希望。然而，這條路能走多遠(yuǎn)，還充滿(mǎn)變數(shù)。

如果摯文能穩(wěn)住成本、提升運(yùn)營(yíng)效率、深入本地化運(yùn)營(yíng)海外產(chǎn)品，有可能借海外業(yè)務(wù)抵消國(guó)內(nèi)下滑。但若無(wú)法解決用戶(hù)獲取成本高、海外競(jìng)爭(zhēng)激烈、文化／支付習(xí)慣差異等問(wèn)題，海外業(yè)務(wù)也可能只是“熱鬧一陣”。

對(duì)摯文而言，這是一場(chǎng)賭注。一方面是國(guó)內(nèi)老業(yè)務(wù)的殘存優(yōu)勢(shì)與用戶(hù)基礎(chǔ)，另一邊是海外擴(kuò)張帶來(lái)的不確定潛力。未來(lái)能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，還需要看公司如何兼顧穩(wěn)健與創(chuàng)新。這份報(bào)表中的“增長(zhǎng)與下滑并存”，正是摯文當(dāng)下最現(xiàn)實(shí)、最沉重，也最值得關(guān)注的命題。