從整合到重估，“一個吉利”的吸引力何在？

12月9日，吉利汽車控股有限公司（0175.HK）正式公布極氪智能科技私有化交易中股東對價選擇的最終結果：約70.8%的合資格極氪股東選擇以股份形式換取吉利汽車股票，僅29.2%選擇現金退出。這一比例清晰傳遞出市場對吉利汽車長期價值的高度認可——與其“落袋為安”，更多投資者選擇“與吉利共成長”。

隨著對價方案落地，吉利汽車與旗下高端純電品牌極氪的合并交易已進入最后沖刺階段，預計將于2025年12月29日前完成。這場被業內稱為“回歸一個吉利”的戰略整合，不僅標志著吉利在組織架構上實現全面統一，更將推動其在主流、中高端與豪華三大細分市場的資源協同，加速構建覆蓋“燃油+純電+插混+醇氫電動”的全動力技術體系。

而就在公告發布前一天，吉利汽車還斥資2711萬港元回購153.4萬股，這是其10月宣布的最高23億港元回購計劃的一部分。一邊是股東用“換股”投票表達信心，一邊是公司真金白銀回購彰顯底氣，資本市場正見證一場由內而外的價值重估。

七成換股

不是被動接受，而是主動看好

在私有化交易中，極氪股東面臨兩個選項：每股極氪普通股可換取2.687美元現金，或1.23股吉利汽車股份；每份美國存托股份（ADS）則對應26.87美元現金或12.3股吉利汽車ADS。從表面看，現金選項提供了即時流動性，尤其對短期投資者頗具吸引力。

但最終超過七成股東選擇了換股，這一結果耐人尋味。要知道，在當前股價水平下，吉利汽車提供的換股價值與現金對價基本持平。如果股東急于套現，完全可以選擇現金；而選擇換股，意味著他們相信吉利汽車未來的股價表現將超越當前水平，愿意將短期收益轉化為長期紅利。

這種“用腳投票”的行為，本質上是對“一個吉利”戰略前景的信任票。過去幾年，極氪憑借高性能、智能化和全球化布局，在豪華新能源市場站穩腳跟；而吉利汽車則在主流市場持續夯實根基，銷量與利潤雙增長。兩者合并后，技術、供應鏈、制造、營銷等資源將全面打通，形成從大眾到超豪華的完整品牌矩陣。這種協同效應，正是長期投資者最看重的增長確定性。

更重要的是，換股股東獲得的吉利汽車股份享有完全同等權利，包括分紅、投票和資本增值。這意味著，他們不僅成為吉利汽車的股東，更直接參與未來全球電動化與智能化浪潮中的價值創造。

回購+盈利雙輪驅動

釋放強烈信心信號

就在公布對價結果的前一天，吉利汽車悄然執行了一筆股份回購：以2711萬港元買入153.4萬股。這并非孤立動作，而是其10月宣布的23億港元回購計劃的延續。

股份回購向來被視為上市公司提振信心的“利器”。通過減少流通股數量，不僅能提升每股收益（EPS），還能向市場傳遞“當前股價被低估”的明確信號。尤其是在重大并購落地前夕，回購更顯管理層對公司基本面和未來估值的信心。

而這份信心，并非空穴來風。財報數據顯示，2025年前三季度，吉利汽車實現營業收入2395億元，同比增長26%；核心歸母凈利潤達106.2億元，同比大增59%。盈利能力顯著增強的背后，是產品結構持續優化——中高端車型占比提升，帶動毛利率穩步上行。第三季度，公司毛利率達16.6%，單車核心歸母凈利潤提升至5200元，較上半年增加500元。

現金流同樣健康。截至9月底，吉利汽車總現金達601億元，凈現金452億元，為技術研發、產能擴張和全球布局提供了充足彈藥。充裕的“糧草”加上高效的運營——管理費用率降至1.8%，銷售與研發費用效率同步提升——讓“一個吉利”的協同效應從口號走向現實。

此次極氪私有化，是吉利汽車落實《臺州宣言》戰略的關鍵一步。該宣言明確提出“聚焦主業、整合資源、提升效率”，推動旗下品牌從“多而不強”轉向“強而協同”。

合并完成后，吉利汽車將首次實現對主流、中高端與豪華市場的全覆蓋。極氪主攻30萬元以上高端純電市場，領克聚焦20-30萬元高價值區間，吉利品牌則牢牢占據10-20萬元主流賽道。三者既錯位競爭，又共享平臺、電池、智能座艙等核心技術，大幅降低重復投入，提升研發效率。

此外，吉利還將加速推進“多元動力”戰略。除了純電，插電混動、燃油車乃至創新的醇氫電動車也將協同發展。在歐洲、東南亞、中東等海外市場，這種靈活的產品組合更具適應性，有助于快速響應各地政策與消費偏好。

可以預見，合并后的吉利汽車，將不再是單一車企，而是一個覆蓋全價格帶、全動力類型、全使用場景的智能出行生態體。其競爭力，不再僅靠某一款爆款車型，而是源于整個體系的高效運轉與快速迭代能力。

從整合到引領

吉利邁向全球新高度

值得注意的是，本次私有化涉及約7.01億美元的現金支付，全部用于滿足選擇現金對價的極氪股東。由于交易以美元結算，而吉利汽車主要現金流以人民幣和港元為主，若直接大規模購匯支付，可能面臨外匯審批、匯率波動等風險。

因此，公司采取了短期融資方式籌措所需美元。這種方式速度快、靈活性高、操作簡便，既能確保按時履約，又不會消耗自有外匯儲備，不影響其他業務正常運轉。這并非“缺錢”，而恰恰體現了吉利在資本運作上的專業與審慎——對股東負責，也對自身業務負責。

事實上，7億美元現金支出在其452億元凈現金儲備面前并不構成壓力。即便全額動用自有資金也綽綽有余，但選擇更優的融資路徑，正是成熟企業財務管理的體現。

“一個吉利”的整合，從來不只是財務報表上的數字游戲，而是面向未來十年的戰略重構。在全球汽車產業加速電動化、智能化、全球化的大背景下，單打獨斗已難以為繼。唯有構建強大的內部協同機制，才能在激烈競爭中保持領先。

如今，隨著極氪合并進入收官階段，吉利汽車已手握一副好牌：技術上有SEA架構、雷神混動等核心平臺；品牌上有吉利、領克、極氪、沃爾沃、路特斯等多層次矩陣；市場上則橫跨中國、歐洲、東盟、拉美等多個增長極。

更重要的是，資本市場正在重新認識這家中國車企。超七成股東選擇換股，公司持續回購，業績穩健增長，費用效率提升——這些信號疊加，正推動吉利汽車從“制造型企業”向“科技驅動型出行集團”躍遷。

當資源整合完成，當品牌協同發力，當全球市場打開，一個更強大、更高效、更具價值的“新吉利”，或許才剛剛啟程。