Meta：社交業務基本盤穩固，AI發展面臨短期陣痛

2025年以來，Meta（META.O）股價經歷高位震蕩，盡管年內累計漲幅仍超10%，但三季度財報公布后市場分歧加劇。

2025年三季報顯示，公司第三季度實現營收512.42億美元，同比增長約26%；實現經營利潤205.35億美元，同比上升約18%。較快的業績增長顯示公司核心社交業務基本盤穩固。

但另一方面，Meta第三季度成本和費用同比增長32%，明顯高于同期的營收增速，拖累了公司整體經營利潤率。同時，公司預計2026年的資本支出增長將明顯大于2025年，引發市場對AI投入產出比的擔憂。

AI 大模型領域競爭激烈。作為開源大模型的重要推動者，Meta 不僅面臨 OpenAI、Google等頂尖閉源模型的強力競爭，也同時受到阿里 Qwen、DeepSeek 等新興開源大模型的快速追趕甚至趕超。公開信息顯示，Meta 已于今年對其 AI業務進行了重組，一系列動作折射出Meta的AI發展或面臨短期陣痛。

第三季報收入增長強勁，但成本上升與現金流隱憂浮現

財報顯示，Meta第三季度實現收入約512.42億美元，同比上升26%。其中，公司來自Family of Apps業務的收入占比超過99%，主要是廣告收入。

Meta第三季度實現經營利潤205.35億美元，同比上升約18%，增速慢于同期的營收增速，主要是公司成本和費用第三季度同比上升達32%。

Meta第三季度的資本開支達到193.7億美元。公司預計2025年全年資本開支為700-720億美元，比之前的展望660-720億美元有所上升。同時，公司預計2026年的資本支出增長將明顯大于2025年。

受資本開支增加等因素影響，Meta三季度的自由現金流為106.25億美元，同比下降超過30%。

此外，Meta的Reality Labs業務仍然面臨較大虧損。2025年第三季度，該業務經營虧損為44.32億美元。最新消息顯示，Meta正考慮削減元宇宙預算最多30%。

全球最大社交平臺地位穩固

盡管面臨成本上升、AI發展短期陣痛等壓力，Meta作為全球用戶規模第一的社交龍頭企業地位仍然穩固。

根據國證國際證券財報，Meta旗下社交產品包括Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads，覆蓋圖文、視頻、即時通訊社交全場景。截止2024年4季度，四款核心產品（Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger）日活躍用戶規模合計33.5億，約占全球互聯網用戶的60%。

根據最新披露的三季報，Meta家族產品的日活用戶（DAP）達到35.4億，同比增長8%。

根據全球移動應用、游戲數據監測服務商點點數據的監測，過去幾年Facebook來自全球雙端的下載量保持平穩。Instagram的全球下載量同樣較為穩定。

Meta家族產品第三季度的人均收入達到14.46美元，同比、環比均呈上升趨勢。

第三季度，Meta廣告加載率同比提升14%，其中亞太地區同比提升達23%；廣告均價同比上漲10%。

截至三季度末，Meta的現金、現金等價物和可交易證券金額合計達到444.5億美元。

短期來看，資本開支攀升可能壓制公司利潤率；但長期看，Meta的勝負手在于能否以社交現金流為燃料，在AI硬件與超級智能的賽道上實現再次飛躍。

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