【看新股】新國(guó)都港股 IPO：聚焦支付科技生態(tài)，營(yíng)收下滑盈利波動(dòng)

近期，新國(guó)都向香港聯(lián)合交易所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中信證券擔(dān)任本次發(fā)行的獨(dú)家保薦人。

該公司主營(yíng)支付硬件生產(chǎn)、支付服務(wù)，近年來公司營(yíng)收持續(xù)下滑，與支付行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、收單業(yè)務(wù)增速放緩等因素相關(guān)。2025年上半年，公司營(yíng)收同比下滑3.2%，凈利潤(rùn)同比下降38.7%。

新國(guó)都在創(chuàng)業(yè)板已上市，公司總市值超過140億元。此次赴港融資旨在進(jìn)一步拓展海外支付市場(chǎng)、加碼技術(shù)研發(fā)投入等。

主營(yíng)多元化支付產(chǎn)品，電子支付產(chǎn)品收入增速顯著

新國(guó)都以支付硬件、支付服務(wù)雙引擎戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，建立了多元化的支付產(chǎn)品及服務(wù)體系，向客戶提供端到端支付解決方案，包括金融機(jī)構(gòu)、持牌收單機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)、商業(yè)及工業(yè)企業(yè)、從事外貿(mào)的商戶及電子商務(wù)平臺(tái)。公司的綜合產(chǎn)品與服務(wù)涵蓋支付終端、國(guó)內(nèi)及國(guó)際收單、跨境收款服務(wù)以及一 系列增值服務(wù)。

近年來，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，電子支付產(chǎn)品收入占比顯著提升，從2022年的22.8%增至2025年上半年的35.2%，而收單及增值服務(wù)占比從70.9%降至61.9%，收入呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。

圖1：新國(guó)都業(yè)務(wù)收入占比

海外市場(chǎng)拓展成為新國(guó)都的重要增長(zhǎng)方向，公司通過獲取盧森堡PI牌照、香港MSO牌照等資質(zhì)，產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年上半年海外收入占比已達(dá)35.6%。

營(yíng)收下滑顯著

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，新國(guó)都近年?duì)I收呈連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，盈利表現(xiàn)波動(dòng)較大。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從43.15億元逐年降至31.46億元，其中2024年同比降幅擴(kuò)大至17%；2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.27億元，同比仍下滑3.2%，收入端尚未顯現(xiàn)改善跡象。營(yíng)收下滑與支付行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、收單業(yè)務(wù)增速放緩等因素相關(guān)。

圖2：新國(guó)都營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)

相比之下，盈利端表現(xiàn)起伏較大。2023年因政府補(bǔ)助、出售附屬公司等非經(jīng)常性收益影響，凈利潤(rùn)同比大增至7.54億元；2024年受商譽(yù)減值1.22億元、一次性稅項(xiàng)開支3.33億元等因素拖累，凈利潤(rùn)驟降至2.31億元，同比降幅達(dá)69.3%；2025年上半年凈利潤(rùn)2.74億元，較去年同期的4.47億元仍下降38.7%。

公司綜合毛利率從2024年的38.6%降至2025年上半年的33.7%，其中核心的收單及增值服務(wù)毛利率降幅明顯，從37.7%降至27.0%；電子支付產(chǎn)品毛利率、其他產(chǎn)品毛利率有所提高。

分析發(fā)現(xiàn)，新國(guó)都的商譽(yù)賬面余額保持在較高位，2022年末達(dá)6.95億元，約占總資產(chǎn)的18.08%；2025年上半年末下降至5.58億元，約占總資產(chǎn)的9.12%。公司的商譽(yù)主要來自嘉聯(lián)支付、Nexgo、長(zhǎng)沙集團(tuán)，其中嘉聯(lián)支付的商譽(yù)余額約4.99億元。

A股市值超140億元，劉氏家族控股

新國(guó)都于2010年10月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為43.33元/股。截至2025年12月8日，公司A股總市值超過140億元。上市以來，公司保持每年分紅節(jié)奏，累計(jì)分紅金額超過13億元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司創(chuàng)始人劉祥為單一最大股東，直接持股比例達(dá)24.32%，其妹夫江漢持股6.43%、其弟弟劉亞持股2.9%。

圖3：新國(guó)都股權(quán)結(jié)構(gòu)

本次港股IPO募集資金將投向于未來五年內(nèi)透過在各本地市場(chǎng)建立本地化銷售及營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、實(shí)施多元化市場(chǎng)推廣策略，以及遵守相關(guān)牌照規(guī)定，以加快全球業(yè)務(wù)擴(kuò)展計(jì)劃；提升獨(dú)立研發(fā)與創(chuàng)新能力，以順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)及客戶需求，完善本地支付生態(tài)并拓展服務(wù)應(yīng)用范圍；在東莞設(shè)立智能總部，以此推動(dòng)現(xiàn)有生產(chǎn)體系的智能化轉(zhuǎn)型；拓展業(yè)務(wù)及實(shí)現(xiàn)客戶群多元化，透過尋求戰(zhàn)略投資與收購(gòu)機(jī)會(huì)，為未來發(fā)展實(shí)施長(zhǎng)期增長(zhǎng)策略；營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

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（文章序列號(hào)：1994315293614280704/PLH）