父城文投困局：2200萬票據逾期背后的流動性危機與擔保隱憂

作者 | 城投君

2200萬元票據逾期超一年未化解

日前，據上海票據交易所披露，截至2025年10月31日，平頂山父城文化產業發展投資有限公司（以下簡稱“父城文投”或“公司”）發生票據逾期2200萬元。票據逾期原因為：公司為寶豐縣榮澤水利設施建設有限公司在對外融資活動中提供擔保，因被擔保人與債權人合同糾紛，債權人對其提起訴訟，公司作為擔保人，銀行賬戶被一同凍結，導致公司到期商票無法按期歸還，相關票據逾期共計2200萬元。

此次的逾期風波已持續一年之久。父城文投分別于2024年12月6日、2025年2月24日、2025年5月23日、2025年8月23日、2025年11月24日發布票據逾期及票據逾期后續進展情況公告。

11月24日的票據逾期后續進展公告中指出，截至公告出具日，寶豐縣榮澤水利設施建設有限公司與其債權人已就債務問題協商一致；債權人已撤訴，父城文投正與票據持有人及質押方溝通辦理商票兌付手續。

父城文投成立于2010年3月，作為河南省平頂山市寶豐縣重要的基礎設施建設主體，主要承擔當地基礎設施項目建設及土地整理開發職能。據工商信息，截至2025年7月末，公司注冊資本為7億元，實收資本為6.60億元，公司控股股東為平頂山父城產業投資集團有限公司，實際控制人為寶豐縣國有資產服務中心。

7月29日，中證鵬元發布父城文投2025年跟蹤評級報告，確定維持父城文投主體信用等級為AA，評級展望為穩定；確定維持“21父城01/21父城文投債01”和“22父城01/22 父城文投債01”的債券等級為AAA。

主營業務毛利下滑侵蝕整體盈利水平

公開數據顯示，父城文投2025年中期營業收入為2.12億元，同比下降32.42%；利潤總額4593.76萬元，凈利潤4326.35萬元；總資產133.44億元，總負債31.67億元，資產負債率23.73%；凈資產101.78億元；經營現金流量凈額為-1.08億元；流動比率454.13%。

截至2024年末，父城文投營業收入為5.67億元，同比下降27.16%；利潤總額2283.18萬元，凈利潤2126.12萬元，同比下降70.50%；總資產120.84億元，總負債32.11億元，資產負債率26.57%；凈資產88.74億元；經營現金流量凈額為2.26億元；流動比率437.98%。

2024年，父城文投基礎設施建設收入為3.77億元，占比66.53%，毛利率為7.03%。該業務主要由公司本部與子公司平頂山市昌盛建筑安裝有限公司經營負責，分為代建項目與自營項目。2024年公司轉結的項目規模下降以及所結轉項目的加成比例較低，代建收入和毛利率均有所下滑；基礎設施建設業務回款情況較差，需持續關注未來回款進度。2024年公司在建的自營項目包括停車場項目及景區項目，后續主要通過對外出租、停車場收費等實現收益，2024年新增投入較少，需關注未來項目建設進度、收益實現以及資金壓力情況。

土地開發與經營收入為1.51億元，占比為26.59%，毛利率為45.43%。寶豐縣人民政府委托公司整理開發寶豐縣寶州路東段南側、寶豐縣香山大道西段北側等地塊，2024年由于整理地塊的投入成本增加，毛利率下滑。

其他業務收入為0.39億元，占比為6.88%，毛利率為5.28%。該業務主要包括貿易、場館及景區運營等，毛利率較低，但豐富了公司的收入。在外部支持方面，2024年寶豐縣國資局對父城文投增資0.92億元，公司資本實力繼續提升。公司2024年的所有者權益為88.74億元，主要為寶豐縣政府部門對公司資產注入形成的資本公積，所有者權益對負債的保障能力較強。2024年公司獲得政府補助0.10億元，計入營業外收入，提升了公司的利潤水平。

貨幣資金僅0.26億元，對短期債務覆蓋較差

截至2024年末，父城文投總資產為120.84億元，所有者權益為88.74億元。公司流動資產為117.51億元，占比97.24%；非流動資產為3.33億元，占比2.76%。

其中存貨為86.78億元，占比71.81%，主要為待開發土地使用權、林權資產、眼鏡藏品、工程施工、庫存商品。存貨資產流動性依賴于當地政府的統籌安排，且價值易受到一級土地市場以及房地產市場波動影響，即時變現能力不強。

其他應收款為15.39億元，占比12.73%，主要系應收寶豐縣住房和城鄉建設局、寶豐縣財政局、寶豐縣建寶城市建設有限公司當地政府及國有企業往來款等。受財政資金安排影響，未來回款時間較不確定，對公司營運資金形成占用。

應收賬款為11.14億元，占比9.22%，主要系應收當地政府單位代建工程款。

在建工程為1.16億元，占比0.96%，主要為建設工程自營項目的投入成本。貨幣資金為0.26億元，占比0.21%，主要為銀行存款，對短期債務覆蓋較差。

在受限方面，2024年末受限資產的賬面價值為10.54億元，占總資產的8.72%。截至2025年6月30日，受限資產的賬面價值為9.17億元，占總資產的10.46%。受限資產主要為存貨、長期應收款、貨幣資金，受限原因為抵質押借款。

EBITDA利息保障倍數降至0.92，存在流動性缺口

截至2024年末，父城文投負債合計32.11億元，總債務12.36億元，資產負債率26.57%。其中流動負債合計26.83億元，一年內到期的非流動負債合計1.24億元，非流動負債合計5.28億元。

其中，其他應付款為9.50億元，主要系公司與寶豐縣其他企業往來款等，具有一定償付彈性。合同負債為5.58億元，主要系工程合同相關的合同負債。短期借款為4.96億元；長期借款為1.84億元；應付債券為3.32億元。

從品種類型上來看，公司債務類型仍以銀行借款、債券融資為主，并輔以少量的非標融資。其中，銀行借款主要為抵質押借款和保證借款，債券融資為本期債券，非標融資系與國民信托有限公司的信托借款0.93億元，計入其他應付款。從債務到期分布情況來看，跟蹤期內公司短期債務規模及占比均小幅下降，但一年內到期債務占比仍超過50%，面臨一定的集中兌付壓力。

2024年父城文投的EBITDA利息保障倍數為0.92，較2023年下降系EBITDA隨著利潤總額下降有所減少，其對總債務利息的保障能力趨弱。

2022-2024年，公司的經營現金流量凈額分別為-3.41億元、-2.09億元、2.26億元。由于2024年公司項目投入減少，經營活動凈現金流入大幅增加，一定程度緩解了公司的流動性壓力。

截至2024年末，公司無尚未使用的銀行授信額度，備用流動性較差，考慮到公司項目建設回收周期較長，同時存量債務本息接續壓力仍存，預計中短期內公司存在一定流動性缺口。

對外擔保不良類余額達699萬元

截至2025年6月30日，公司對外擔保余額合計24.61億元，占2025年半年度凈資產101.78億元的24.18%。被擔保方均為當地國有企業及事業單位，但均未設置反擔保措施。根據公司提供的企業信用報告（查詢日期2025年7月2日），公司對外擔保余額中被列入關注類余額5.03億元，不良類余額699萬元。

不良類擔保主要系寶豐縣宏歐實業有限公司在寶豐農商行貸款余額699萬元，因正在辦理債務合并重組工作貸款已全額逾期導致貸款風險分類調整為次級。

關注類擔保主要包括：（1）寶豐縣發展投資有限公司貸款余額合計3.166億元因調整還款計劃、辦理展期手續等原因部分貸款逾期；（2）寶豐縣合盛砂石建材有限公司貸款余額4950萬元因調整還款計劃部分貸款逾期；（3）寶豐縣第一高級中學在遠東宏信（天津)融資租賃有限公司的租賃款余額839.32萬元已逾期，正在協商予以減免部分利息；（4）寶豐縣恒創建材銷售有限公司、寶豐縣豐饒農業發展有限公司等合計7家公司由于目前正在辦理債務合并重組工作部分貸款逾期。

綜合考慮，父城文投對外擔保規模較大，且存在多筆對外擔保未按期還款被列入關注、不良類，公司存在較大或有負債風險。

評級報告提示三項關注點

中證鵬元在評級報告中指出，需從以下三點關注公司未來發展。

第一，公司資產流動性仍較弱。公司資產以應收款項（其他應收款和應收賬款）及存貨為主，存貨主要系土地及工程施工投入，土地多未繳納土地出讓金，集中變現難度大，應收款項回款時間較不確定，對營運資金形成較大占用；此外，公司存在一定規模受限資產。

第二，公司面臨較大的短期償債壓力和資金壓力。2024年末公司總債務規模為12.36 億元，其中短期債務占總債務的比重58.23%，公司現金類資產仍較少，其對短期債務覆蓋能力很弱，無尚未使用的銀行授信額度，主要在建項目仍存在資金缺口，面臨較大的資金壓力。

第三，公司存在較大或有負債風險。截至2025年6月20日，公司對外擔保余額合計24.86億元，規模較大，未設置反擔保措施，且存在多筆擔保未按期還款被列入關注、不良類，存在較大或有負債風險。

數據來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務報告、公開債券募集說明書及行業研報等公開數據。