2月債市延續修復行情，中長債基金表現較好，最高收益率超2%

2月收官，國內債券市場延續此前的修復行情，中長期純債基金表現優于短債基金。不過，2月末的10年期國債期貨價格出現回落，但整體依然沒有改變全月債市修復的格局。目前，利率已經部分計價通脹回升和經濟企穩以及機構與居民的大類資產配置比例調整對于債券資金的分流等情形，后市倘若各種預期出現反復和預期差，債市階段性機會就會來到。

債市修復行情延續，中長債基金2月表現較好

今年年初，債市出現階段性下跌，但隨后開始修復，隨著2月的收官，國內債市的修復行情仍在延續，10年期國債期貨價格以及30年期國債期貨價格與月初基本持平。

Wind統計顯示，30年期國債期貨價格2月跌0.08%，10年期國債期貨價格幾乎沒有漲跌幅度。在此趨勢下，國內純債基金的表現相對穩健，無論是中長期純債基金還是短債基金都實現了業績均值為正的成績。

其中，中長期純債基金表現優于短債基金，從頭部業績產品來看，中長期純債基金當中的山證資管裕澤A、海富通瑞合純債、富安達富禧純債30天A、金信民安兩年的月內業績均超過1%。其中，山證資管裕澤A達到2.18%，是所有純債基金中2月業績最好的一只。

反觀短債基金，2月業績最好的當屬創金合信信用紅利A，當月的業績收益率僅為0.34%，沒有一只產品全月收益率超過0.5%。此外，從業績均值表現來看，短債基金的業績均值為0.14%，而中長期純債基金的業績均值為0.18%。

債市修復的進程在上周（2.23-3.1）繼續維持，債券收益率調整上行，長端和超長端收益率上行幅度相對較大。從政策端來看，央行在最新一期貨幣政策執行報告中延續中央經濟工作會議上“提質增效”的政策趨向。

在當前內外部經濟環境相對可控的情況下，總量型貨幣政策操作仍保持謹慎，將更多通過結構性工具對重點領域形成支撐并積極使用短期流動性調節工具，營造穩定的流動性環境。疊加在關鍵點位后，債市缺乏持續下行的動力，止盈力量逐步增強。

此外，隨著周末突發的國際局勢影響，市場避險情緒升溫，現券收復部分本周的跌幅。資金面上因為周初資金跨月、繳稅影響和春節前逆回購節后集中到期等因素影響，資金價格攀升，隨著央行公告續作MLF，資金面逐步轉為寬松。

政府債發行提速，一季度把握債市預期差機會

開年至今，債券的發行速率備受市場關注，而存量債券的性價比降低也是外界重點關注后續債券供給的關鍵因素。從上周開始，政府債發行提速，但結構分化明顯。

具體來看，上周債券市場整體供給壓力持續減輕，與節前債券集中發行不同。據聯儲證券統計，節后第一周債券到期規模略高于發行規模。國債發行凈增3700億元，地方政府債發行凈增達1894億元，推高利率債供給。信用債凈融資額降低4527億元。

往后看，本周（3.2-3.8）債券市場到期規模仍有望達到1.3萬億元，一方面有助于減輕債券供給壓力，另一方面為政府債集中發行提供空間。整體看，貨幣政策寬松基調不變，央行呵護流動性態度明顯；宏觀經濟修復進度仍偏緩，通脹壓力有限；債券供給壓力階段性緩釋；資金價格處于相對低位。

事實上，今年債券市場的主線在于再通脹的節奏和幅度。去年下半年以來市場對債券資產觀點逐漸悲觀，利率水平及其期限結構逐漸計價經濟企穩和物價回升。

針對債券市場，諾安基金指出，基于維護經濟系統穩定運行和穩定宏觀預期的考量，確實在一段時間內，利率缺乏持續下行的合力，同時通過適度的高實際利率也有助于達到出清部分落后產能的目的，但利率的持續回升，亦是目前弱復蘇的宏觀經濟難以承受的。

諾安基金表示，今年利率大概率維持區間震蕩，尤其在上半年，這為利率擇時交易提供了較好的運作背景。目前利率已經部分計價通脹回升和經濟企穩以及機構與居民的大類資產配置比例調整對于債券資金的分流等情形，但若某一階段，上述預期出現反復和預期差，就是債券市場的階段性機會。

說明：2月債基部分頭部業績產品統計 來源：Wind