崩了，這國開始救市!

2025年12月8日，印度金融市場迎來歷史性一刻——美元兌印度盧比匯率突破90心理大關，創歷史新低。在全球美元指數年內累計下跌超7%的背景下，印度盧比卻逆勢貶值近4.5%，成為亞洲表現最差的貨幣，在31種主要貨幣中跌幅僅次於土耳其里拉和阿根廷比索。面對盧比的“自由落體”，印度央行緊急出手，以每分鐘拋售1億美元的“閃電戰”姿態維穩匯市，但這場看似強硬的“救市”行動背后，卻暗藏著外匯儲備告急、流動性枯竭與貿易困局的多重枷鎖。這場盧比保衛戰，正在成為檢驗印度金融體系韌性的“壓力測試”。

一、“閃電戰”式救市：每分鐘1億美元的隱秘操作

孟買南部的印度央行總部，每天清晨都會上演一場影響全國經濟命脈的決策會議。當盧比匯率在12月8日逼近90關口時，央行行長桑賈伊·馬爾霍特拉做出了干預指令。幾分鐘后，密封房間內的專職交易員通過不錄音的專用電話線接收到指令，開始向市場拋售美元，最高時達到每分鐘1億美元的投放強度。這種“隱秘而高效”的操作模式，是印度央行應對匯率危機的核心策略。

為避免被市場預判干預節奏，央行刻意保持操作的不可預測性：交易金額從不使用整數，常以2.17億美元這類非常規數字進行拋售，且隨時可能突然停止；參與銀行被嚴禁建立自營頭寸，只能嚴格執行平倉和客戶流管理。康奈爾大學經濟學教授、IMF前中國部門負責人Eswar Prasad將這種策略形容為“逆風而行”——不完全抵抗市場趨勢，但通過邊際干預遏制短期劇烈波動。據野村證券統計，截至11月21日的四周內，印度央行平均每周凈售出12億美元即期外匯儲備，而自今年6月以來，外匯儲備中的外幣資產已累計減少約380億美元，相當于消耗了近5%的外匯“彈藥”。

二、救市雙刃劍：儲備告急與流動性枯竭的惡性循環

央行的“砸錢救市”在短期內遏制了盧比的暴跌，但也引發了金融系統的連鎖反應。外匯儲備的持續消耗直接抽干了銀行體系的流動性，迫使印度央行在上周五緊急宣布160億美元的流動性注入計劃，通過購買債券和外匯互換等方式為市場“補水”。這種“一邊消耗儲備、一邊注入流動性”的操作，暴露出印度央行的兩難困境。

更嚴峻的挑戰在于，印度央行的政策工具箱已接近見底。數據顯示，截至10月其遠期賬簿的凈美元空頭頭寸約為640億美元，這意味著未來需要采購大量美元以履行交割承諾，進一步加劇外匯儲備壓力。“央行已經劃定了干預底線，但流動性和儲備余額的雙重制約讓他們束手束腳。”擁有四十年印度貨幣市場經驗的Mecklai Financial Services董事總經理Jamal Mecklai直言。雪上加霜的是，外資正加速撤離印度市場，今年以來外國投資者已拋售價值170億美元的印度股票，資本外流與儲備消耗形成的“負反饋循環”，讓救市行動陷入“越救越慌”的怪圈。

三、貶值根源：關稅風暴與貿易逆差的雙重絞殺

盧比的持續貶值并非偶然，而是經濟基本面矛盾的集中爆發。美國自今年8月起對印度輸美商品加征50%懲罰性關稅（含25%基礎關稅+25%額外懲罰稅），覆蓋紡織、珠寶、海產品等核心出口品類，直接導致印度對美出口大幅下滑。數據顯示，9月印度對美出口額環比下降20.3%至55億美元，創單月最大跌幅；盡管10月環比回升14.5%，但同比仍下降8.6%。出口疲軟直接推高貿易逆差，9月印度商品貿易逆差飆升至321.5億美元，創13個月新高。

貿易逆差擴大與外資出逃形成的“雙殺”格局，讓盧比陷入貶值壓力的漩渦。澳新銀行外匯策略師Dhiraj Nim指出，在美印貿易協議遲遲未達成的背景下，印度央行已不得不容忍盧比走弱。摩根大通在報告中更是直言，當前環境下盧比貶值“既不可避免，也具有必要性”，若貿易協議無法落地，貶值將成為緩解外部壓力的唯一選擇。

四、未來懸念：貿易談判能否成為“救命稻草”？

眼下，印度盧比的命運正系于美印貿易談判的進展。據報道，由美國貿易代表辦公室副代表里克·斯威策率領的談判團隊計劃本周赴印磋商，雙方在能源和防務領域已取得初步進展——印度近期承諾2026年自美進口220萬噸液化石油氣，并簽署為期10年的防務合作框架協議。這些讓步能否換來關稅減免，成為市場關注的焦點。

印度央行行長沙賈伊·馬爾霍特拉此前表示，期待與美國達成“良好的貿易協議”以緩解盧比壓力。但談判仍存在巨大不確定性：美國要求印度停止購買俄羅斯原油，而俄羅斯原油占印度進口總量的35%，低價能源對抑制國內通脹至關重要，印度很難輕易妥協。若談判破裂，盧比可能再度跌破90關口；即便達成協議，外匯儲備消耗和外資信心修復也需要漫長過程。

這場盧比保衛戰，不僅是對印度央行調控能力的考驗，更是對印度經濟結構性問題的暴露。在全球貿易格局重構與資本流動加劇的背景下，印度要走出匯率困局，或許需要的不僅是央行的“閃電救市”，更需要一場觸及貿易、外資、產業的深度改革。