頭部新勢力三季度：盈虧一線間

單季度營收274億元、前三季度營收835億元、汽車毛利率15.5%……11月26日，理想汽車發(fā)布2025年三季度財報。至此，新勢力頭部企業(yè)均已發(fā)布三季度財報，在營收、銷量、毛利率等指標上表現(xiàn)良好，且各有亮點。其中，尚未盈利的新勢力車企在三季度銷量創(chuàng)下新高，正在逼近盈虧線；已經(jīng)實現(xiàn)盈利的企業(yè)則表現(xiàn)持續(xù)向好，多項核心指標展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。

01

營收總體向好 盈利水平待提高

從現(xiàn)有財報看，盡管頭部新勢力車企營收表現(xiàn)總體尚好，但仍然存在“增收不增利”的情況，且表現(xiàn)各異。其中包括趨于擺脫虧損者，也有凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧者。

凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，成為理想汽車的現(xiàn)實壓力。三季度，理想汽車雖然營收領先新勢力頭部群體，但同比下降36.2%；凈利潤出現(xiàn)虧損，同比下降6.24%，為近3年來首次出現(xiàn)凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧的情況。三季度，其綜合毛利率為16.3%，保持了較高水平。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車2022年四季度首次實現(xiàn)盈利，隨后兩年盈利近200億元。

相比之下，蔚來、小鵬都在帶著希望走向盈利。蔚來汽車盡管尚未走出虧損，但營收指標正在改善。財報顯示，其三季度凈虧損為34.8億元，同比下降31.2%，環(huán)比下降30.3%。調(diào)整后凈虧損為27.3億元，同比下降38.0%，環(huán)比下降33.7%；三季度營收217.9億元，同比增長16.7%，環(huán)比增長14.7%。營收雖低于理想汽車，但超過了小鵬汽車和零跑汽車。其綜合毛利率為13.9%，汽車毛利率為14.7%，不及理想汽車，但在新勢力車企中表現(xiàn)較好。

小鵬汽車正逼近盈利點，三季度凈利潤虧損同比大幅收窄79%；營收203.8億元，同比大幅增長101.8%。三季度小鵬汽車綜合毛利率達20.1%，在現(xiàn)有財報橫向?qū)Ρ戎蓄I先新勢力車企。不過，其汽車毛利率為13.1%，在新勢力頭部車企中并不突出。

連續(xù)實現(xiàn)盈利的零跑汽車，堪稱真正的大贏家。其三季度營收194.5億元，盡管并不領先，但同比增長97.2%；凈利潤1.5億元，前三季度凈利潤1.8億元，實現(xiàn)了連續(xù)季度盈利。

根據(jù)小米集團財報，開啟交付進入第二年的小米汽車今年三季度營收達283億元，同比增長199%。同時，小米集團公布的汽車等經(jīng)營利潤為7億元，數(shù)據(jù)上已經(jīng)實現(xiàn)盈利。但由于該數(shù)據(jù)包含了小米汽車及小米集團人工智能等新業(yè)務且沒有更詳細分類，所以只能作為參考。小米集團公布的汽車毛利率為25.5%，領先造車新勢力車企。

“從已經(jīng)發(fā)布的造車新勢力三季度財報看，大多數(shù)在營收、毛利率等指標上相比去年有所提升。”中國汽車流通協(xié)會乘用車市場信息聯(lián)席分會秘書長崔東樹認為，盡管新勢力車企三季度在一定程度上仍存在“增收不增利”以及利潤指標上存在分化的情況，但多數(shù)新勢力車企的指標總體上好于去年同期，這也從一個側(cè)面反映了中國新能源汽車市場穩(wěn)健增長的態(tài)勢。

02

銷量增長是財務指標改善的核心動力

“銷量的增長、新品的上市、相關業(yè)務的推進等，都成為三季度新勢力頭部車企營收等指標改善的動力。”正如崔東樹所言，與去年同期相比，今年新勢力頭部車企銷量的明顯增長，為營收、利潤提供了更強的支撐。

數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車三季度交付新車11.6萬輛，超越理想、蔚來、小米，僅次于零跑汽車。與此同時，小鵬汽車三季度服務及其他收入為23.3億元，同比增長78.1%。其中包括向其他制造商提供的技術研發(fā)服務收入。“圖靈芯片已被大眾汽車選中，用于兩款聯(lián)合開發(fā)的B級車，并已開始向合作伙伴的預生產(chǎn)驗證車輛供應。”小鵬汽車副董事長兼聯(lián)席總裁顧宏地道出了小鵬汽車服務收入增收的奧秘。

開啟多品牌戰(zhàn)略的蔚來汽車銷量數(shù)據(jù)明顯改善，三季度實現(xiàn)新車交付8.71萬輛。具體品牌上，蔚來品牌貢獻3.69萬輛，樂道品牌交付3.77萬輛，定位入門市場的螢火蟲品牌也交付1.25萬輛。這一結果顯示出蔚來正通過差異化品牌布局，覆蓋不同價格區(qū)間的細分市場。由此，蔚來汽車的綜合毛利率、整車毛利率均創(chuàng)下近3年新高。這背后既有規(guī)模效應帶來的成本攤薄，也得益于運營效率的持續(xù)優(yōu)化。“隨著ES8等高端車型銷量占比的環(huán)比提升，四季度整車毛利率預計將繼續(xù)改善。”蔚來汽車首席財務官曲玉強調(diào)。

理想汽車三季度表現(xiàn)雖不及預期，但其一直在調(diào)整策略，試圖重回巔峰。現(xiàn)階段，理想汽車對自己的定位是“主動戰(zhàn)略調(diào)整期”與“投入期”。在鞏固增程路線之后，其對純電領域的拓展尤為關鍵。隨著理想i6和理想i8的推出，理想正式構建起純電產(chǎn)品矩陣，完成增程與純電雙路線布局。調(diào)整期同樣是風險期，面對凈利潤轉(zhuǎn)虧等挑戰(zhàn)，理想汽車董事長兼首席執(zhí)行官李想表示：“從今年四季度開始，我們堅定地回到創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，以應對新時代、新技術的挑戰(zhàn)。”

屢創(chuàng)銷量新高且持續(xù)領跑的零跑汽車，三季度交付量為17.39萬輛，其中10月單月交付突破7.02萬輛，在新勢力群體中創(chuàng)下銷量佳績。同時，三季度零跑汽車海外出口達1.74萬輛，同樣在新勢力車企中領先，也成為其業(yè)績的重要支撐點。

優(yōu)化產(chǎn)品結構、嚴格控制成本，是小米汽車的特點。從財報看，其毛利率提升主要得益于核心零部件成本下降、單位制造成本降低以及高端車型SU7 Ultra交付帶來的產(chǎn)品結構改善，實現(xiàn)了傳統(tǒng)車企難以企及的低獲客成本與高用戶轉(zhuǎn)化率。

“新勢力盈利能力與運營效率正成為衡量企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的新標尺。”在全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴看來，新勢力車企三季度財報“成績單”，在新的時間點上折射出中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展新圖景。

03

搶AI新風口 為未來發(fā)展聚勢

三季度財報的一個重要內(nèi)涵，是其中透露出了新勢力頭部車企的發(fā)展后勁所在，以及未來聚焦的主要目標。

搶入人工智能（AI）新風口，幾乎是新勢力頭部車企共同的目標。理想汽車除了從增程到純電的雙軌并行，更重要的是從產(chǎn)品研發(fā)到AI技術、具身智能的布局，新技術研發(fā)堪稱其未來發(fā)展后勁所在。財報顯示，理想汽車三季度研發(fā)費用達30億元，全年預計投入120億元，其中AI領域投入超過60億元。這些投入已初見成效：其VLA司機大模型采用世界模型與強化學習技術。盡管面臨壓力，理想汽車仍對四季度保持穩(wěn)健預期，預計營收指引為265億至292億元。此外，李想還透露，公司正自研M100芯片，預計2026年搭載以M100為核心的AI系統(tǒng)的整車將開始交付，為未來技術競爭奠定基礎。

小鵬汽車三季度研發(fā)支出達24.3億元，同比增長48.7%，主要用于支持未來增長的產(chǎn)品組合擴充與技術開發(fā)。至今，小鵬汽車已開發(fā)了第二代VLA模型、自動駕駛出租車（Robotaxi）及全新一代IRON人形機器人，有望在2026年實現(xiàn)量產(chǎn)。還計劃推出3款超級電動增程產(chǎn)品和4款“一車雙能”全新車型，并進入國際市場。

零跑汽車的成本效率來自全域自研戰(zhàn)略。通過核心技術的自主研發(fā)與垂直整合，在供應鏈環(huán)節(jié)掌握了主動權，實現(xiàn)極致的成本控制。這種前期投入較重的研發(fā)模式，在形成規(guī)模效應后，已轉(zhuǎn)化為競爭壁壘。截至三季度末，零跑現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達339.2億元，為后續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。

圍繞智能駕駛、大模型、AI及具身智能，多家新勢力正在創(chuàng)新路上“狂飆”。“技術創(chuàng)新是市場競爭的真正后勁所在，也是新勢力車企破局的關鍵。”崔東樹強調(diào)，未來的市場競爭或?qū)⒏鼮榧ち遥熬砑夹g”將成為新勢力車企贏得市場的核心競爭力。

基于對技術的研發(fā)投入，蔚來汽車定下了更高的營收目標，其對四季度扭虧轉(zhuǎn)盈持樂觀態(tài)度，預計營收指引為327.6億至340.4億元，超過理想汽車。“我們對四季度實現(xiàn)盈利有信心。”蔚來汽車董事長兼首席執(zhí)行官李斌強調(diào)，三季度整車毛利率已達14.7%，四季度有望進一步提升至18%左右。

構建良好生態(tài)，同樣是新勢力車企的“立身”之道。展望2026年，小米汽車交付規(guī)模將持續(xù)增長。其龐大的小米生態(tài)用戶基礎為汽車業(yè)務提供天然潛在客戶池，廣泛的線下門店網(wǎng)絡構成獨特體驗與銷售渠道。這種生態(tài)協(xié)同效應，不僅在營銷環(huán)節(jié)創(chuàng)造效率優(yōu)勢，更在供應鏈管理、技術共享等方面形成獨特競爭力，奠定了其未來發(fā)展的基礎。

“從頭部新勢力車企的財報可見，在新一輪行業(yè)競爭中，除了追求技術亮點，也更注重生態(tài)構建，在此基礎上，車企們會更追求成本效率和盈利質(zhì)量。”曹鶴認為。

文：趙建國 編輯：孫煥玉 版式：王琨