萬科2600億銀行貸款去向曝光：誰是最大債權方？

萬科債券展期風波的持續發酵，將這家頭部房企的債務壓力推向輿論焦點。隨著12月10日債權人會議的臨近，市場對其20億元中期票據“22萬科MTN004”展期方案的審議結果高度關注，而背后超過2600億元的銀行貸款規模，更引發了關于金融機構風險敞口的廣泛討論。盡管多數分析機構認為事件對銀行體系整體沖擊有限，但個體銀行的影響分化已成為市場核心關注點。

債務結構承壓

萬科的債務壓力從財務數據中已清晰顯現。截至2025年上半年末，公司有息債務總額達到3642.6億元，其中銀行貸款以2641.85億元的規模占據絕對主導，占比超過七成，其余則為債券融資436億元及其他借款564.7億元。短期償債壓力尤為突出，三季報顯示，公司一年內到期有息債務占比達42.7%，金額約1513億元，而同期貨幣資金僅為656.8億元，較年初大幅減少25.5%，現金短債比降至0.43的低位，流動性緊張態勢明顯。

從貸款合作機構來看，萬科的銀行借款呈現顯著的頭部集中特征。歷史數據顯示，截至2022年末，其銀行借款余額前十的機構均為大型國有銀行及股份制銀行，包括工商銀行、中國銀行、招商銀行、興業銀行、建設銀行、上海銀行等。其中，中國銀行以125.19億元的合計借款金額位居前列，相關借款期限多集中在2026年至2029年；工商銀行的借款余額為92.41億元，將于2026年12月到期；招商銀行的65.24億元借款則在2025年6月已到期。

值得注意的是，2024年多家銀行仍向萬科提供了大規模新增授信。據媒體報道，招商銀行、平安銀行、興業銀行、北京銀行等多家國有、股份制及區域性銀行，累計新增授信超430億元，這些資金部分用于借新還舊，部分支持企業日常經營，進一步加深了相關銀行與萬科的業務綁定。

哪些銀行面臨更大壓力？

從債務到期節奏和合作深度來看，部分銀行的潛在風險相對突出。興業銀行的兩筆借款已進入密集償付期，其中44.94億元借款于2024年12月20日到期，32.95億元借款則在2025年2月23日到期，在萬科流動性緊張的背景下，這兩筆債務的償付情況備受關注。招商銀行作為萬科的重要合作方，不僅有到期未清償的65.24億元借款，還參與了2024年的新增授信，其風險敞口相對集中。

區域性銀行中，上海銀行、北京銀行及東莞農村商業銀行等也面臨一定壓力。東莞農村商業銀行近期剛向萬科控股子公司東莞萬緯供應鏈有限公司發放9550萬元15年期貸款，由子公司股權提供質押擔保，盡管有擔保措施，但在母公司債務風波的影響下，這筆貸款的回收風險仍不容忽視。

不過，萬科近年來的融資模式調整在一定程度上降低了銀行的風險暴露。2023年后，萬科逐漸從依賴信用貸款轉向擔保貸款，截至2025年7月31日，公司及控股子公司擔保余額已達853.80億元，占2024年末經審計歸屬于上市公司股東凈資產的42.13%。這些擔保多以子公司股權為質押，為銀行貸款提供了一定的風險緩釋。

此外，銀行自身也加強了風險防控措施。摩根大通研報顯示，截至2025年上半年，萬科銀行貸款中約62%為有抵押貸款，較2022年的8%大幅提升，信用增級措施的強化有效降低了違約損失率。

體系性風險可控

盡管相關銀行面臨一定風險敞口，但多家機構普遍認為，此次事件對銀行體系的整體沖擊有限。瑞銀測算數據顯示，截至2025年上半年，萬科2640億元的銀行貸款總額，僅占銀行體系對房企貸款總額的1.9%，占全部貸款規模的比例更是低至0.1%。即便萬科出現極端違約情況，對整個銀行體系的影響也處于可控范圍。

從銀行自身的風險抵御能力來看，大型國有銀行和股份制銀行的資本充足率較高，不良貸款容忍度更強。工商銀行、中國銀行、建設銀行等國有大行，憑借龐大的資產規模和多元化的業務布局，能夠較好地消化單一客戶可能出現的信用風險。而區域性銀行由于業務相對集中，可能面臨更大的壓力，但此類銀行的授信規模占比相對較低，難以形成系統性影響。

財通證券首席經濟學家孫彬彬指出，萬科債務體量雖大，但債券融資規模相對較小，且公募基金持倉極少，主要持有者為抗波動能力較強的理財機構和銀行，這一持倉結構有助于緩解市場波動對金融體系的沖擊。他認為，此次事件更多體現為信用風險偏好的分化，而非系統性風險的爆發。

化解之道

當前，萬科正通過外部支持與資產處置雙重路徑緩解債務壓力。大股東深鐵集團的“輸血”成為重要支撐，雙方簽署的框架協議約定，深鐵集團向萬科提供不超過220億元本金的貸款，截至目前，剩余可新增有擔保貸款本金為22.9億元。但大股東的支持已接近上限，難以持續覆蓋龐大的債務缺口。

資產處置方面，萬科近年來加速盤活存量資產，但優質資產儲備已逐漸減少。同時，公司多家子公司股權遭到司法凍結，包括深圳市萬科發展有限公司5.7億元股權和南京萬科企業有限公司1.5億元股權，這進一步限制了其資產騰挪的空間，增加了債務化解的難度。

市場普遍認為，外部支持僅能為萬科爭取有限時間，根本解決之道仍在于恢復自身造血能力。但萬科今年的銷售表現不容樂觀，前10個月累計銷售額1152.8億元，月均銷售額約115.3億元，較2024年月均200億元的水平近乎腰斬，銷售回款的疲軟使得其債務償付能力持續承壓。

債券市場的波動已提前反映了市場的擔憂。11月26日以來，多只萬科債券價格大幅下跌并觸發盤中臨停，12月2日，“21萬科06”跌幅超30%，“21萬科02”跌超25%，多只債券延續下跌態勢。市場研究人士指出，債券價格的急速下跌意味著市場已按“高概率違約”定價，可能引發流動性踩踏循環，進一步加劇企業的融資困境。

信用風險分化下的市場重構

萬科債務風波的發酵，折射出房地產行業深度調整期的信用風險特征。對于銀行體系而言，盡管整體風險可控，但個體機構的風險敞口仍需警惕，尤其是與萬科合作密切、到期債務集中的銀行，需加強風險排查與緩釋措施。

從行業影響來看，此次事件可能成為市場信用風險偏好分化的起點，弱資質房企的融資環境或將進一步收緊，而財務狀況穩健、經營規范的房企則有望獲得更多資源傾斜。對于萬科而言，如何在有限的時間窗口內恢復銷售回款能力、優化債務結構，將是化解危機的關鍵。

未來，隨著債權人會議的召開及展期方案的落地，市場對萬科債務問題的預期將逐漸清晰。而銀行體系在此次事件中的風險應對與處置，也將為房地產行業債務風險化解提供重要參考，推動金融與房地產行業的良性循環與健康發展。