餓了么更名淘寶閃購背后，阿里巴巴以利潤搏未來？

新增長引擎正處培育期，阿里巴巴短期盈利承壓

投資時間網、標點財經研究員 董琳

12月5日，餓了么官方正式宣布：即日起“餓了么”App在更新至最新版本后將全面煥新為“淘寶閃購”。

此次更名被市場視為阿里巴巴集團控股有限公司（下稱阿里巴巴，BABA.N、09988.HK）對其電商業務的戰略定位調整，即餓了么從獨立外賣平臺轉型為即時零售履約基礎設施，與淘寶流量入口深度協同，完成“30分鐘送萬物”目標。

投資時間網、標點財經研究員注意到，前一日，阿里巴巴發布了完整版2026財年中期（截至2025年9月30日止六個月）業績報告。整體來看，在新增長引擎的培育期下，阿里巴巴盈利能力短期承壓。一方面，公司在電商和云業務保持穩健增長態勢、多項業務運營效率優化的情況下，收入實現增長；另一方面，由于在即時零售賽道拓展、用戶體驗升級及前沿科技研發三大領域的持續投入，公司利潤出現一定程度下滑。

此外，中期業績報告披露，今年5月，阿里巴巴訂立買賣協議，向全球出行巨頭Uber出售Trendyol GO85%的股權，以約7億美元（折合人民幣50億元）的現金對價完成交易，出售事項產生的收益約60億元，該筆收益已計入2025年上半年投資凈收益。

2026財年中期阿里巴巴按收入劃分的收入明細

數據來源：公司財報

在收入端，中報數據顯示，2026財年中期阿里巴巴實現收入4954.47億元，同比增長3%。其中，中國電商集團收入為2726.50億元，同比增長12%；阿里國際數字商業集團（AIDC）收入為695.40億元，同比增加14%；云智能集團收入為732.22億元，同比增加30%；包括盒馬、菜鳥、阿里健康、虎鯨文娛集團、高德、智能信息（主要包括UC優視和夸克業務）、靈犀互娛、釘釘和其他業務在內的“所有其他”收入為1215.68億元，同比下降27%。

公司表示，期內“所有其他”收入下降主要是由于處置高鑫零售和銀泰業務導致的收入下降，以及菜鳥收入的下降所致，部分被盒馬、阿里健康和高德的收入增長所抵銷。若剔除高鑫零售和銀泰已處置業務的收入，同口徑收入同比增長將為12%。

在利潤端，2026財年中期，阿里巴巴的經營利潤為403.53億元，同比下降43%；經調整EBITA為479.17億元，同比下降44%；歸屬于股東的凈利潤為641.06億元，同比減少6%。

從各分部劃分來看，由于即時零售、用戶體驗以及科技的投入，阿里巴巴電商集團的經調整EBITA為488.86億元，相較2024年同期下降47%。由于速賣通及多項業務的效率提升，阿里國際數字商業集團在中期實現扭虧為盈，經調整EBITA盈利1.03億元。此外，智能云集團經調整EBITA為65.58億元，同比增長31%。同期，阿里巴巴“所有其他”分部經調整EBITA為虧損47.85億元，2024年同期為虧損29.10億元。

阿里巴巴在財報中表示，凈利潤減少主要是由于經營利潤的減少所致，部分被公司所持有的股權投資按市值計價的變動、處置Trendyol本地生活服務業務所產生的收益以及公司的投資減值和匯兌凈損失相繼減少所抵銷。

2026財年中期阿里巴巴財務業績概要

數據來源：公司財報

通過財報數據可以看出，阿里巴巴正在用真金白銀的利潤和現金流，換取即時零售的市場規模和搶占AI云“先機”。

得益于2025年4月底推出的“淘寶閃購”所帶來的訂單量增長，2026財年中期阿里巴巴的即時零售業務收入為376.90億元，相較2024年同期的275.17億元增長37%。

阿里巴巴CFO徐宏在財報業績會上透露，第二季度是淘寶閃購投入峰值，預計下個季度投入規模會顯著收縮。中國電商事業群CEO蔣凡指出，10月以來，閃購業務每單虧損較7、8月已降低50%，預計12月季度總虧損將環比顯著下降。下一階段，公司會持續精耕細作用戶體驗，聚焦高價值用戶的經營，聚焦零售品類發展。

投資時間網、標點財經研究員注意到，與電商利潤的暴跌不同，阿里巴巴的云業務持續加速。財報顯示，過去4個季度，公司在“AI+云基礎設施”上的資本開支高達1200億元，而依靠AI拉動，智能云集團在中期經調整EBITA同比增長31%，達65.58億元。

中金公司研報認為，隨著資本開支上調、千問等AI應用落地、云計算客戶的規模和使用深度持續提升，該行預計幾個季度內，阿里巴巴云收入有望保持30%以上同比增速。

開支的增長也直接顯現在公司的市場和銷售費用上。截至2025年9月30日止六個月，阿里巴巴銷售和市場費用由去年同期的651.67億元激增至1196.74億元，占收入的比例從去年同期的13.6%上升至24.2%。

現金流層面，截至2025年9月30日止六個月，阿里巴巴經營活動產生的現金流量凈額為307.71億元，相較2024年同期的650.74億元下降53%；自由現金流（一項非公認會計準則財務流動性指標）從2024年同期的凈流入311.07億元，變為凈流出406.55億元，主要原因在于“對即時零售的投入以及云基礎設施支出增加”。

與即時零售的投入預期不同，阿里巴巴集團CEO吳泳銘認為，此前公布的“三年3800億”投資AI基礎設施計劃可能還不夠。為了滿足客戶需求，公司不排除進一步增投。

投時關鍵詞：阿里巴巴（BABA.N、9988.HK）