告別溢價焦慮：一個更順滑的跨市場投資工具（12.04）

到了2025年，哪怕閉著眼睛，都能感受到這輪全球AI牛市的力量。它像一道橫跨東西半球的能量流，從硅谷的模型訓練，到珠三角的落地應用，相互牽動，循環(huán)放大，像極了歷史上每一場足以改變社會結構的通用技術革命。

與以往那些曇花一現(xiàn)的概念不同，AI 的滲透正在發(fā)生在產(chǎn)業(yè)深處。它不僅是科技行業(yè)的故事，更像是一輪新的信息時代。每一次這種級別的技術跨越，都意味著社會被重新改寫，財富被重新分配。

全球資本第一次圍繞同一個技術主線，走出了步調(diào)極其一致的上行節(jié)奏。哪怕是低迷了幾十年的日股，都在AI浪潮的帶動下，被抬到了歷史新高點。

也正因為共振，這輪AI紅利的覆蓋面極其廣。美股的納指、標普吃到了，A股泛科技、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，港股的恒科和中概也扭轉了多年壓抑的格局。只要在這條技術鏈上站了隊，跟上節(jié)奏并不算難。

但對于普通投資者，問題也真實存在：場內(nèi)溢價讓人為難，場外額度受限常常買不到，港美股戶愈發(fā)難開，稅務更是心里一塊石頭。這些障礙橫在那兒，讓人明知道方向，卻很難順滑地走上那條路。

那有沒有另一條更可行、更合規(guī)、更平價的路徑？今天，我們就從這里談起。

01

AI浪潮沒有孤島

這輪 AI 牛市的核心不是漲幅，而是背后的邏輯——它是一條環(huán)環(huán)相扣的全球價值鏈。

在太平洋的東岸，美國的云科技巨頭負責最底層的模型訓練。他們的資本性支出是產(chǎn)業(yè)的發(fā)動機，一旦加速，英偉達、AMD等芯片公司立刻被推著暴漲。

而芯片需求反過來又傳導到歐亞高端制造鏈，ASM、臺積電的制程、三星與海力士的HBM、索尼與日本材料廠商的關鍵供應環(huán)節(jié)，全都跟著熱度上升。

與此同時，中國站在應用落地的另一端。我們有工程師紅利，有世界上最大的移動互聯(lián)網(wǎng)市場，有最快的商業(yè)化速度。從AIGC、廣告變現(xiàn)、游戲設計，到企業(yè)級應用，中國科技巨頭正以極高效率將技術從實驗室送到用戶手中。

61的主業(yè)就在這個領域，我深刻地感知到，AI浪潮對于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品所帶來的巨大改變和重構機會。

在這樣的時代背景下，投資科技不再是單買某一國，而是買整條生態(tài)鏈，一條美國研發(fā)、歐亞制造、中國應用的完整生態(tài)閉環(huán)。A股、港股、美股各自承擔不同的功能模塊，少一個都不算完整。三端的力量彼此拉動，彼此增強，形成完整的增長鏈條。

如果僅僅押注其中一端，就像只投資蒸汽機時代的電廠，卻錯過了鐵路、鋼鐵和運輸這幾條同樣關鍵的增長鏈條。

所以，這已經(jīng)不是要不要投AI的基礎命題，更是要站在整條科技鏈上，參與整個AI浪潮的科技大進程。對于普通投資者來說，跨市場的視野不是提升，而是必修課。

02

南向通ETF的破局

看清時代主線是一回事，能不能順利站上去又是另一回事。這幾年我們其實有不少工具可用，但在真正執(zhí)行時，又常常會撞上各種各樣的限制，路徑被卡得不太通暢。

經(jīng)常后臺有人問：61，我想買的XXX已經(jīng)溢價8%+，場外又沒有額度，怎么辦？

這種情況下我也很難給到一個確定答案，畢竟溢價和額度，確實是QDII的最常見問題。

有些產(chǎn)品在市場情緒高漲時，溢價率會飆到難以接受的區(qū)間，這部分“隱形風險”最后都落在投資者身上。場外額度受限，也是后臺常被問到的問題。

理論上我們也可以選擇開港美股賬戶，但如今難度更高了，審核嚴格，資料繁瑣，開戶周期不短。更重要的是，還伴隨著境外稅務的不確定性，很多人不太愿意邁出這一步。

在這些現(xiàn)實約束之下，我們需要尋找一條穩(wěn)定、清晰、也容易執(zhí)行的路。而這條路，就是“南向通ETF”。

2022年7月，內(nèi)地和香港市場的互聯(lián)互通范圍正式擴展至ETF，形成“ETF互聯(lián)互通”，簡稱“ETF通”。

通過“滬港通”與“深港通”，內(nèi)地投資者可以直接買進在香港上市的ETF，而這些ETF的底層資產(chǎn)不止港股，還可以包含美股，未來甚至可能進一步擴展到更多海外市場。

納入ETF通機制的港股ETF，被稱為“南向通ETF”；反之，內(nèi)地ETF被納入港方名單，則稱為“北向通ETF”。

對我們來說，更關鍵的是南向通的那部分——它讓內(nèi)地投資者可以在合規(guī)框架內(nèi)，直接通過港股通觸達境外資產(chǎn)。

從特性上來說，ETF通有三個非常現(xiàn)實的優(yōu)勢。

1、資質合規(guī)、稅收明確

不需要開設境外賬戶，不涉及海外稅務申報，交易遵循內(nèi)地稅收口徑。資本利得稅與印花稅政策都清晰明確，這對于追求穩(wěn)定、有效的投資者來說比較關鍵。

2、交易順滑、額度充足

港股通額度本身就大，成立至今從來沒有被打滿過。香港ETF有成熟的做市商制度，不會出現(xiàn)像部分QDII那樣因為一級申購額度不足，而導致二級市場持續(xù)溢價的情況。

3、國際市場，全球觸達

不用擔心QDII配額，不用承擔境外開戶成本，從內(nèi)地體系內(nèi)，就可以買到港股科技、美股科技，甚至未來更多海外資產(chǎn)。

當然，ETF通并非完全無門檻，正常的港股通資格仍然需要滿足，其中關鍵的一條是：前20個交易日日均資產(chǎn)不低于人民幣50萬。這是一個交易規(guī)定，也是一道基礎門檻，但放在所有跨境工具的對比中，仍是相對容易達成的一條路徑。

綜合來看，ETF通在完全合法合規(guī)的框架內(nèi)，為普通投資者提供了一條非常順滑的全球配置通道。面對全球科技的浪潮，這是不可忽視一條路。

03

一只籃子裝入中美科技核心

隨著南向通ETF的持續(xù)擴容，11月又新增了6只產(chǎn)品，覆蓋港股通、恒生生物科技、恒生科技、港美科技以及東西精選等多個領域。

對普通投資者來說，可選的跨市場工具明顯比過去多了，而在AI浪潮的背景下，如果要挑一只能夠同時覆蓋中美科技的典型產(chǎn)品，新納入的南方港美科技ETF(3442.HK)值得觀察。

它跟蹤的恒生港美科技指數(shù)，是一只“一站式、多市場”的混合科技指數(shù)，用一句話概括就是：65% 恒生科技 + 35% 美股科技七雄。簡單理解，你可以把它稱為“G2科技龍頭ETF”，把兩端最核心的增長引擎放進了同一個籃子里。

從三季報成分來看，恒生科技部分包括阿里、中芯、騰訊、美團、比亞迪、小米等這一輪中國科技鏈條的核心力量，整體占比約 65%。

美股部分則覆蓋特斯拉、Alphabet（谷歌）、蘋果、英偉達、亞馬遜、微軟、Meta等全球最頂級的AI與算力龍頭，占比約35%。這一組合結構非常清晰：美國負責研發(fā)和基礎設施，中國負責應用和商業(yè)落地，互補性較強。

從最新持倉數(shù)據(jù)顯示，受指數(shù)等權加權和谷歌AI敘事推動，Alphabet（谷歌）已是第一大持倉，這一點與以英偉達為最大權重的納指形成了較大差異。因此前段時間即使是沒有溢價的3442，漲幅依舊超越了有溢價的納指。

當然如果從價值鏈的角度去看，它更像是把“技術源頭 + 制造基礎 + 應用場景”這三個關鍵步驟串了起來，形成一籃子新時代科技核心資產(chǎn)。

指數(shù)本身的分散度較高，同時覆蓋全球科技增長鏈的關鍵環(huán)節(jié)，也能降低單一市場的波動對整體持倉產(chǎn)生的影響。

說實話，這個指數(shù)發(fā)掘還是晚了一些，如果能早點出來，中概互聯(lián)那波的體感會好很多。

這個產(chǎn)品的另一個現(xiàn)實價值在于，它規(guī)避了QDII的兩個老問題：額度與溢價。沒有額度限制，也不會因為一級申購受限而在二級市場被動抬價。

無論你是剛準備增加科技暴露，還是手里已有溢價較高的美股ETF，都能用它更平價、更順滑地接回Mag7的倉位，同時順帶獲得港股科技的較低估值補充。

總體而言，香港ETF市場的做市制度較為成熟，絕大多數(shù)時間內(nèi)價格都會緊貼合理價值區(qū)間運行。

04

結語

AI 的浪潮仍在向前推進，它的影響可能貫穿未來十年甚至更久。對投資者來說，關鍵不是短期的起落，而是能否長期站在正確的技術主線上，讓資產(chǎn)與時代同頻。

跨市場科技配置在邏輯上越來越重要，但在實際執(zhí)行中，也始終伴隨著不確定性。港股通的路徑雖然順滑，但跨市場資產(chǎn)依舊會受交易時差、匯率波動、政策環(huán)境變化等因素影響，短期波動往往比單一市場更明顯，這是我們必須了解的前提。

科技賽道也不可能只漲不跌，無論是美國處在高資本開支階段，還是中國科技處在估值修復周期，預期落差都可能帶來劇烈調(diào)整，尤其在美股估值并不低的背景下，回撤幅度可能更大。

與此同時，新納入的南方東西精選(3441.HK)提供了一種不同的風險結構。3441更偏穩(wěn)健收益：港股端挑選現(xiàn)金流穩(wěn)健、高分紅的標的，美股端挑選自由現(xiàn)金流強、ROE持續(xù)性高的公司，形成“穩(wěn)定港股 + 高質美股”的組合，適合作為科技配置的平衡錨。

我們也應看到，真正長期有效的投資方式，從來不是躲避波動，而是在可控的風險范圍內(nèi)，用合適的工具參與進長坡厚雪的主趨勢里。ETF互聯(lián)互通并不是一條捷徑，它只是在構建投資組合時，為我們打開了更多可行的路線和結構。

最終，我們?nèi)匀灰氐阶顦闼氐脑瓌t：合理預期，契合風偏，攻守平衡，保持耐心，用一個穩(wěn)得住的節(jié)奏，持續(xù)跟上時代的方向。

市場終會有起伏，但只要方向足夠正確，時間終會把回報交給那些愿意長期堅持的人。

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61全市場估值儀表盤

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“61”指數(shù)基金估值表（0418期）

為了進一步擴展信息，后續(xù)61會整理更新ETF互聯(lián)互通中的主要產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)整理不易，還望多多點贊、推薦、轉發(fā)支持。

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風險提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者應根據(jù)自身情況，審慎決策。