澳元，壓制已盡！

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前言

在整個2025年，當市場普遍押注澳元應當走強時，現實卻像一名拖著行李的通勤者，徘徊在約0.65美元的門檻線上。

12月的第一個交易日，澳元兌美元報0.6541。與此同時，市場顯著分化，澳大利亞三年期國債收益率回落至約3.9%，債券市場對2026年加息的概率仍高達約58%。

而美國債券市場卻在降息預期中活躍，市場普遍預計美聯儲近期內降息的概率接近79%。

在利差有利的情況下，然而，澳元兌美元匯率卻像被某種力量釘在65美分左右。這種矛盾正在為一場可能的貨幣逆襲積蓄能量。

結構性與情緒因素

澳元正處在一個極度矛盾的基本面環境中。

• 一方面是利率預期發生了顯著變化，

• 另一方面是全球風險情緒悲觀，這兩種相反的因素共同作用導致了澳元走勢疲軟。

同時澳大利亞通脹壓力絲毫沒有減弱的跡象，10月份CPI數據發布后，市場對澳大利亞儲備銀行降息的押注急劇下降。

一些分析師甚至預測，澳聯儲不僅會在今年最后一次會議上維持利率不變，還可能加息25個基點以遏制通脹進一步上行。

利差動力

按傳統邏輯，利差向好應支持本國貨幣。當前澳美兩年期利差擴至約34個基點，為2017年以來較低的水平。

按理說，這會推動資金流入澳元資產、支撐匯率上行。然而，市場不止關注利差，風險情緒和對繁榮依賴的外需預期同樣決定短期走勢。

正如上面提到，澳大利亞與美國不同，不僅沒有明確的降息路徑，反而可能率先啟動加息周期。投資銀行瑞銀已調整其利率展望，預計澳大利亞儲備銀行的“下一步將是上調利率”。

由于澳大利亞國債品種太少，無法計算短期債券短期隱含利率，所以我們只能看下市場上的預測——澳大利亞儲備銀行最早將于5月將現金利率上調至3.85%，并在8月再次加息。

商品邏輯

作為典型的商品貨幣，澳元的命運與大宗商品價格緊密相連。筆者對于2026年工業金屬走強的預期，相信將為澳元注入一劑強心針。

我們先來看下基本面情況：

全球人工智能投資浪潮持續升溫，帶動了對銅、鋁等工業金屬的長期需求。盡管當前中國房地產市場的疲軟暫時抑制了鐵礦石價格，但新能源轉型和全球基礎設施建設的推進為澳大利亞資源出口打開了新窗口。

從大周期的角度觀察，工業金屬應當有所表現。然而從Ratio Analysis來看，部分的工業金屬已經開始悄悄的啟動了。（此處我們就不展開講述了）

資源板塊的表現已經反映了市場預期。在澳大利亞股市中，原材料板塊表現突出，主要礦業公司推動該板塊的上漲。

風險牽制

盡管有諸多利好因素，澳元仍然面臨多重風險因素的制約。這些因素像無形的鎖鏈，暫時限制了澳元的上漲空間。

全球對人工智能相關資產泡沫擔憂的增長，正成為壓制澳元的非傳統因素。

若投資者擔心AI熱潮帶來估值重估甚至系統性風險，風險貨幣將承壓；這解釋了為何在基本面有利（利差、商品前景）時，澳元仍疲弱。

展望

基于以下幾點，筆者認為澳元在2026年“有較大概率走強”并非空想：

利差優勢已顯現且可能持續：

澳美短端利差擴大，為澳元提供收益率支撐，若RBA在通脹壓力下轉為緊縮，利差將進一步利好AUD。

工業金屬回升的邏輯完整：

澳大利亞作為資源出口國，從全球基建周期、綠色能源與制造回暖中獲益的路徑明確，貿易條件改善將直接支撐澳元。

美元2026年仍將繼續下行：

美元的弱勢已經成為市場的共識，隨著2026年美國新增發債規模（存量與增量）繼續擴大的情況下，美元的貶值已經成為難以逆轉的趨勢。美國政府為應對財政壓力而持續擴大債務規模，將導致美元信用體系面臨更大考驗，國際投資者對美元資產的持有意愿可能進一步下降。

當然不僅筆者如此認為，德意志銀行宏觀策略師拉赫蘭·戴南表示：“我們幾乎所有的基本面模型都表明澳元/美元價格偏低。”

他的所有模型平均估值約為68美分，遠高于目前的水平。澳大利亞國民銀行的阿特里爾仍然抱有希望，認為它最終會突破瓶頸。“我們認為它最終會慢慢升至70美分，”他說。

西太平洋銀行預測，到2025年底，澳元兌美元將升至0.67，2026年6月將進一步升至0.69。

結語

當澳元在65美分附近的掙扎即將被打破，當市場完全消化利率差異，當中國經濟的刺激措施開始顯效，當2026年工業金屬需求真正釋放能量時，一場被壓抑已久的上漲行情即將到來。這就像一場蓄勢待發的風暴，只等最后一個觸發因素出現。

澳洲財經見聞

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