財聯社債市早參12月22日|央行發布一次性個人信用修復政策；12月LPR報價發布 維持3%

債市要聞

【支持個人信用重塑 央行發布一次性信用修復政策】

為支持信用受損但積極還款的個人高效便捷重塑信用，12月22日中國人民銀行對外發布一次性信用修復政策有關安排。

根據相關安排，政策適用對象限定于個人在中國人民銀行征信系統中展示的信貸逾期信息；適用時間區間要求逾期信息產生于2020年1月1日至2025年12月31日期間；適用金額為單筆逾期金額不超過1萬元；適用前提是個人在2026年3月31日（含）前足額償還逾期債務。符合上述條件的逾期信息，將不會在個人信用報告中予以展示。

【金融監管總局：設立有效久期缺口、綜合投資收益覆蓋率等作為監管指標，對不達標的保險公司將采取監管措施】

金融監管總局公布《保險公司資產負債管理辦法（征求意見稿）》，明確監管指標及指標閾值，對不達標的公司將采取監管措施。將金融衍生工具的風險對沖作用納入久期計算，對成本收益指標評價周期拉長至3-5年，引導培育耐心資本。

【央行上海總部：截至11月末，境外機構持有銀行間市場債券3.61萬億】

中國央行上海總部發布2025年11月份境外機構投資銀行間債券市場簡報，截至2025年11月末，境外機構持有銀行間市場債券3.61萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.1%。

從券種看，境外機構持有國債2.03萬億元、占比56.2%，政策性金融債0.76萬億元、占比21.1%，同業存單0.69萬億元、占比19.1%，其他品種債券0.13萬億元、占比3.6%。

【滬深交易所：支持境外機構投資者開展債券回購業務】

據上交所、深交所網站消息，12月19日，滬深交易所分別與中國證券登記結算有限責任公司聯合發布通知，支持境外機構投資者開展交易所債券回購業務。包括質押式協議回購、質押式三方回購及通用質押式回購（僅作為逆回購方）。該舉措落實央行、證監會、外匯局聯合發布的相關公告，明確境外投資者需通過境內具備會員資格的證券公司代理交易，并遵守賬戶管理、登記結算及協議簽署（如委托協議、主協議、投資者適當性備案）等規則。

【12月LPR報價公布 維持3%不變】

今日，12月LPR報價公布，維持不變，1年期LPR報3%，上次為3%；5年期以上品種報3.5%，上次為3.5%。東方金誠首席宏觀分析師王青此前指出，今年年初以來出口持續超預期，加之新質生產力領域發展加快，帶動了國內經濟走勢穩中偏強，致使逆周期調節需求有所下降，貨幣政策因此延續穩健基調。

【百余只貨基收益率“破1”！基金公司集體限購保收益】

據媒體報道，資產荒背景下，貨幣基金收益率正加速下探，破“1”正成為普遍現象。Wind數據顯示，截至12月19日，全市場已經有123只貨幣基金七日年化收益率跌破1%，連天弘余額寶等頭部產品亦逼近臨界點。受此影響，超30只產品因觸發合同條款被迫下調管理費，眾多貨幣基金在近期集體限購保收益。

【公募新發數量創近4年新高 股基趕超債基站上“C位”】

2025年以來，公募基金發行市場的“C位”悄然易主，曾被視為市場“壓艙石”的債券基金悄然讓位，而股票型基金則以十年未見的強勢，站上了舞臺的中央。與此同時，年內公募基金以新成立1468只基金的數量創下近4年新高，總募集規模與過去兩年基本持平。截至12月21日，2025年以來全市場新成立基金總數達到1468只，較2024年的1135只增長了29.3%。

【收官倒計時已不足2周，11家券商39只大集合待改造，清盤成無奈選擇】

大集合產品轉型收官在即，清盤已成為部分產品轉型受阻后的重要選擇。Wind數據顯示，截至目前，還剩39只大集合資管產品待完成參公改造，分布于11家券商及資管子公司。從待改造產品數量來看，廣發資管、海通資管、財達證券成為主要承壓機構，分別有15只、11只、4只產品尚未完成改造。在距離年底轉型收官不足兩周的關鍵節點，這39只產品選擇何種轉型路徑是最后的關注點。

【22.09萬億！私募規模再刷新紀錄，連續兩個月見新高】

中基協最新公布了私募基金管理人登記及產品備案11月報。值得注意的是，截至11月末，私募產品存續總規模已攀升至22.09萬億元。繼10月末以22.05萬億元刷新歷史峰值后，私募存續規模再次刷新行業規模紀錄，連續兩月突破新高。

私募排排網數據顯示，在11月新備案1285只私募證券產品中，以一級策略來看，其中股票策略產品有849只，占比為66.07%。當前市場環境下，投資者對權益類資產的配置需求依然旺盛。

位列股票策略產品之后，11月完成備案的多資產策略產品、期貨及衍生品策略產品、債券策略產品、組合基金及其他策略產品的數據分別為193只、121只、51只、41只、30只。

【扭轉下滑態勢！最新數據顯示信托業上半年收入利潤均同比“雙增”，非標信托占比繼續降】

據中國信托業協會今日披露的數據，2025年上半年，信托行業實現經營收入343.62億元，較2024年上半年同比增長3.34%；實現利潤總額196.76億元，同比增長0.45%。經營收入與利潤總額均同比“雙增”，扭轉了此前的下滑態勢。

與此同時，行業資產規模穩步提升至32.43萬億元，同比增長20.11%，資產管理規模僅次于保險資管和公募基金，排名資管行業第三。自去年4月監管要求信托資金積極參與資本市場以來，金融市場資產管理信托投向主陣地，連續兩個季度規模占比穩定在六成以上。

資產管理信托的結構優化堪稱上半年最大亮點，標準化資產已徹底成為主導配置。交易性金融資產投資占資金信托比例達60.30%，證券投資信托規模飆升至12.48萬億元，占資金信托比重超5成，同比增速高達37.14%。資金投向更趨穩健，債券市場占比38.33%領跑，金融機構、工商企業緊隨其后，三者合計占比超7成。

非標資產投資的占比還在持續收縮。上半年，非標領域投資以工商企業、基礎產業、房地產為主，分別占比16.85%、6.54%、3.15%；與此同時，三大領域的占比均同比下滑，分別下降2.54個百分點、1.65個百分點和1.46個百分點。

【化債“加速度”：年內355家平臺退出，信用風險管理邁向“重塑期”】

在防范化解地方債務風險的政策主線下，2025年地方融資平臺“減量提質”已進入深水區。財聯社結合最新統計數據及多家機構研報發現，隨著隱性債務置換工作的系統性推進，融資平臺退出與轉型步伐明顯加快。

截至2025年12月19日，年內確認退出的城投平臺數量已達355家。業內分析指出，當前化債工作已從早期的“應急響應”階段過渡至“穩在當下”與“重塑發展”并重的關鍵期，平臺退出不僅僅是名單的減少，更是信用風險有效釋放與區域融資結構重構的過程。

【多地發布明年一季度地方債券發行計劃】

近日，江蘇發布了2026年一季度江蘇省地方政府債券季度發行初步安排。安排顯示，明年一季度江蘇預計發行1056億元地方債券，其中新增債券700億元，再融資債券356億元。根據中國債券信息網發布的相關文件梳理，截至12月19日，已有四川、安徽、江蘇、河北、吉林等7地發布了明年一季度地方債券發行計劃。這些地方預計一季度發行地方債券規模總體達6577.12億元。

【多年違規延續，中民投又被罰了，從“民企航母”到罰單常客，激進擴張埋下十年隱患】

從“民企航母”、“中國大摩”到監管罰單常客，中民投的十年沉浮，藏著激進擴張、債務違約、合規失守的連鎖困境。

上海證監局近日披露，因旗下多只公司債券到期未兌付，且2024年年報、2025年半年報均未按規定完成披露，中國民生投資股份有限公司（以下簡稱：中民投）被采取責令改正的行政監管措施。

罰單指出，自2016年起，中民投非公開發行“16中民F2”、“16中民F3”，公開發行“17中民G1”、“18中民G1”、“18中民G2”（以下簡稱：涉事債券組）等多只公司債券。截至今年6月末，前述涉事債券組尚處于到期未兌付狀態。截至此次措施出具日，中民投尚未披露上述債券2024年年報和2025年半年報。

【4055萬元！深圳發放全市首張房票 城市更新邁向多元化安置】

繼廣州、上海等城市后，一線城市深圳也發放了全市首張房票。深圳市近日在城市軌道交通27號線工程（西麗段）西麗福光樓土地整備項目中，向被搬遷單位深圳市福光實業股份有限公司核發全市首張房票，票面價值達4055萬元。

分析人士指出，這標志著深圳在探索城市更新項目補償安置多元化路徑上，取得實質性突破。“這張房票的落地，是深圳市落實今年3月頒布的城市更新新政的關鍵一步。”廣東省城規院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉告訴記者，此舉不僅意味著深圳市級政策層面提出的“建立房票制度”正式進入實踐階段，也是對國家關于盤活存量資產、消化庫存以及舊改安置模式等政策導向的具體響應。

【云南省財政廳廳長王椿元：積極穩妥化解存量隱性債務，有序推進融資平臺退出及債務規模壓降】

云南省財政廳黨組書記、廳長王椿元于《中國財政》發表署名文章《牢牢把握“六個堅持”原則 全力推動云南財政高質量發展》，文章提到，標本兼治防范化解債務風險。進一步壓實政府各級各部門債務管理主體責任，持續做好政府法定債務和政府隱性債務監測預警，督促各地按時足額兌付到期政府債券本息，積極穩妥化解存量隱性債務，有序推進融資平臺退出及債務規模壓降。會同發展改革及行業主管部門強化專項債券項目審核，更好發揮專項債券強基礎、補短板、惠民生、擴投資等積極作用。

【異常“降溫”：美國11月核心CPI意外放緩至逾四年新低，政府停擺引發數據質量質疑】

美國11月核心通脹同比增幅創2021年初以來最低水平，通脹形勢意外出現改善，交易員加大對2026年降息的定價。美國聯邦政府先前的停擺加大了此份報告的解讀難度，其中住房成本基本持平引經濟學家質疑報告質量。美國勞工統計局周四公布的數據顯示，11月剔除波動性較大的食品和能源的核心消費者價格指數（CPI）同比上升2.6%。11月整體CPI同比漲幅為2.7%，低于預期的3.1%。勞工統計局表示，截至11月的兩個月里，核心CPI僅上升了0.2%，酒店、休閑和服裝價格的下降限制了其漲幅。家具和個人護理產品的價格走高。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月19日以固定利率、數量招標方式開展了562億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量562億元，中標量562億元。同時，以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了1000億元14天期逆回購操作。Wind數據顯示，當日1205億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放357億元。

信用債事件

■中國奧園：公布境外債務重組進展，進一步延長持有期屆滿日期至2026年3月23日；

■萬科：公司管理層的個人持股數量無變化，積極推進大宗資產交易；

■東營銀行：擬發行首期科技創新債券，規模不超5億元；

■上交所：對紅星美凱龍控股集團予以通報批評，涉未及時披露債務逾期事項等多項違規行為；

■上交所：對成都瀚宇投資有關負責人予以書面警示，涉違規轉借債券募集資金等違規行為；

■巴中市國資運營：子公司秦巴新城被納入失信被執行人，近期將申請法院取消執行；

■棗陽城投經營：公司被列為被執行人，執行標的5038.355萬元；

■重慶新華出版集團：全面退出房地產開發業務，爭取申報土地儲備專項債券，推動解決3筆投資類債權；

■重慶高新開發建投：基本完成退平臺工作，嚴格執行“631”工作機制，確保債務按期兌付；

■重慶兩江投資集團：完成4%以內非標融資9億元提款，國企改革擬退出12戶企業中已退出11戶；

■重慶渝墊集團：累計償還債務本息約40.58億元，盤活資產約2.3億元；

■茂升投資：CHMINV 3.8 08/02/25展期征求未獲通過，將繼續尋求解決方案；

■八一鋼鐵：公司及八鋼集團因信披違法違規被新疆證監局合計罰款700萬元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上周五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.11BP報1.2706%，創2023年8月以來新低；7天期上行0.21BP報1.4413%，14天期上行2.11BP報1.6053%，創逾一個月新高；1月期下行0.18BP報1.625%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行0.03BP報1.2733%；7天期上行0.51BP報1.4311%；14天期上行2.58BP報1.6078%；1個月期上行0.44BP報1.5544%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.37%；FR007漲2.0個基點報1.52%；FR014持平報1.6%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.29%；FDR007持平報1.45%；FDR014漲2.25個基點報1.5912%。

【利率債|尾盤快速拉升，30年期國債收益率下行超2BP】

上周五，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.22%報112.660元，10年期主力合約漲0.10%報108.150元，5年期主力合約漲0.09%報105.970元，2年期主力合約漲0.04%報102.490元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行0.7bp報1.835%，30年期國債活躍券2500006收益率下行2.45bp報2.228%，10年期國開活躍券250215收益率下行1.85bp報1.889%。

業內人士指出，經過連續幾日的修復，30-10的國債利差已從前期高點逐步收斂，考慮到明年超長債供給強度并不會明顯下降、機構的承接能力、當前已經隱含的定價，10年期國債收益率與30年期國債收益率的利差仍有小幅上升的空間，但進一步上行的空間可能相對有限。

【信用債|信用債收益率多數下行，全天總成交金額縮量至1172億元】

上周五，信用債收益率多數下行，信用利差普遍走闊，全天總成交金額縮量至1172億元；萬科債多數上漲，“21萬科04”、“22萬科02”和“21萬科02”均漲超5%；中航產融債券多數下跌，“24產融06”和“23產融K1”跌超3%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.1個基點報1.719%；3年期收益率下行1.02個基點報1.8916%；5年期收益率下行1.4個基點報2.0574%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.73個基點報1.7485%；3年期收益率下行1.44個基點報1.8911%；5年期收益率上行0.55個基點報2.067%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“21萬科04”、“22萬科02”、“21萬科02”漲幅居前，分別漲5.26%、5.24%、5.1%，分別成交331.96萬元、228.88萬元、68.32萬元。

跌幅超2%的信用債共7只，“22萬科06”、“24產融06”、“23產融K1”跌幅居前，分別跌3.7%、3.59%、3.45%，分別成交20.71萬元、276萬元、42萬元。

高收益債：共160只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科02”收益率居前，分別為488.29%、247.95%、97.36%，分別成交410.98萬元、228.88萬元、68.32萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.4個基點報4.523%】

上周五，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.4個基點報4.523%，法國10年期國債收益率漲5.5個基點報3.610%，德國10年期國債收益率漲4.6個基點報2.894%，意大利10年期國債收益率漲4.6個基點報3.5683%，西班牙10年期國債收益率漲4.6個基點報3.323%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.76個基點報3.483%】

上周五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.76個基點報3.483%，3年期美債收益率漲3.05個基點報3.528%，5年期美債收益率漲2.99個基點報3.692%，10年期美債收益率漲2.74個基點報4.147%，30年期美債收益率漲2.13個基點報4.824%。