阿維塔IPO的機(jī)遇與挑戰(zhàn)：“CHN模式”背書，百億虧損待救贖

文|恒心

來源|博望財(cái)經(jīng)

近日，阿維塔正式向港交所遞交主板上市申請，聯(lián)席保薦人為中信證券與中金公司。

這家由長安汽車、華為、寧德時(shí)代三大巨頭聯(lián)合打造的高端智能電動汽車品牌，開啟了資本市場的征程。

作為首家向港交所提交上市申請的央企旗下新能源車企，阿維塔的IPO引發(fā)市場高度關(guān)注。

2023年至2025年上半年，阿維塔的業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”：一邊是營收呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，另一邊是高速擴(kuò)張的背后是持續(xù)擴(kuò)大的虧損。

01

三巨頭賦能模式：資源協(xié)同優(yōu)勢與盈利困境

阿維塔獨(dú)特的“CHN”合作模式成為中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新嘗試。

長安汽車、寧德時(shí)代與華為三方分別從整車研發(fā)制造、電池技術(shù)與智能汽車解決方案領(lǐng)域?yàn)榘⒕S塔提供全方位支持，形成了“傳統(tǒng)車企+電池巨頭+科技巨頭”的黃金三角組合。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)上，長安汽車作為控股股東，負(fù)責(zé)整車制造與供應(yīng)鏈管理；寧德時(shí)代是核心電池供應(yīng)商；華為雖未直接持股，但通過戰(zhàn)略合作提供智能化技術(shù)。

這種深度綁定在資本層面也得到了體現(xiàn)——阿維塔以總對價(jià)115億元收購了華為旗下的引望公司10%股權(quán)。

在資源整合的支持下，阿維塔實(shí)現(xiàn)了快速產(chǎn)品布局，已推出阿維塔11、12、07、06四款主要量產(chǎn)車型，覆蓋20萬至70萬元價(jià)格區(qū)間。

銷量方面呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，從2023年的2.7萬輛增長至2024年的6.15萬輛，2025年前10個(gè)月實(shí)現(xiàn)了連續(xù)8個(gè)月銷量超1萬輛的突破。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同樣顯示出積極的信號。阿維塔的毛利率從2023年的-3%成功轉(zhuǎn)正至2024年的6.3%，并在2025年上半年進(jìn)一步提升至10.1%，表明單車盈利能力正在改善。規(guī)模效應(yīng)帶來的成本攤薄以及高端車型占比提升是毛利率改善的主要原因。

高速增長的背后也有令人擔(dān)憂的地方，阿維塔整體仍處于深度虧損狀態(tài)。2022年至2024年，阿維塔年內(nèi)虧損分別達(dá)到20.15億元、36.93億元和40.18億元，三年累計(jì)虧損近百億，且虧損額在持續(xù)擴(kuò)大。2025年上半年再虧損15.85億元，使得累計(jì)虧損突破110億元大關(guān)。

這一現(xiàn)象揭示了新能源汽車行業(yè)的普遍困境：即使有巨頭加持和營收增長，企業(yè)仍難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。高昂的研發(fā)投入和銷售費(fèi)用是侵蝕利潤的主因。2024年阿維塔研發(fā)支出達(dá)到12.14億元，銷售及營銷開支更是高達(dá)30.36億元。

阿維塔的財(cái)務(wù)狀況也令人擔(dān)憂。截至2025年6月30日，阿維塔資產(chǎn)負(fù)債率攀升至76%，流動比率僅為0.76，速動比率0.69，均低于行業(yè)安全水平。流動負(fù)債高達(dá)219.47億元，而流動資產(chǎn)僅為167.05億元，短期償債能力顯著承壓。

盡管阿維塔已完成多輪融資，累計(jì)募資超過190億元，但巨額虧損仍然使資金鏈面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。此次赴港上市，無疑是其在自身造血能力不足情況下的重要融資選擇。

02

華為深度合作的利與弊：技術(shù)賦能與品牌獨(dú)立性的平衡

阿維塔與華為的合作關(guān)系是其發(fā)展戰(zhàn)略中最受關(guān)注的核心要素。

在自身現(xiàn)金流緊張的情況下，阿維塔仍以115億元的總對價(jià)收購引望10%的股權(quán)，創(chuàng)下了汽車行業(yè)戰(zhàn)略合作的紀(jì)錄。引望作為華為旗下的智能汽車解決方案公司，承載著華為在智能汽車領(lǐng)域的技術(shù)積累。通過這筆投資，體現(xiàn)了雙方深度綁定的決心。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，從合作模式看，雙方已從最初的HI模式升級為HI PLUS聯(lián)合共創(chuàng)模式。這種升級意味著合作本質(zhì)發(fā)生了根本性變化，從單純的技術(shù)采購關(guān)系，演進(jìn)為共同研發(fā)、共同定義產(chǎn)品的深度合作。華為的參與范圍已擴(kuò)展到用戶洞察、產(chǎn)品定義、產(chǎn)品開發(fā)、整合營銷、團(tuán)隊(duì)共建等全領(lǐng)域，這種深度綁定在一定程度上解釋了阿維塔研發(fā)費(fèi)用持續(xù)高企的原因。在產(chǎn)品層面，阿維塔全系標(biāo)配華為乾崑ADS 4.0智能駕駛系統(tǒng)，成為行業(yè)首個(gè)將高階智駕全面下放的品牌。這種“技術(shù)優(yōu)先權(quán)”確實(shí)構(gòu)成了阿維塔的核心競爭力。

從財(cái)務(wù)角度分析，這種深度合作確實(shí)帶來了一些積極影響。

在研發(fā)效率方面，借助華為的技術(shù)積累，阿維塔得以快速推出具備競爭力的智能駕駛功能，節(jié)省了部分自主研發(fā)的時(shí)間和成本。在生產(chǎn)成本方面，聯(lián)合采購和平臺化開發(fā)帶來了一定的規(guī)模效應(yīng)。然而，這些優(yōu)勢的代價(jià)是需要向華為支付可觀的技術(shù)服務(wù)費(fèi)用，這直接影響了阿維塔的盈利能力。

值得一提的是，這種深度依賴也帶來了技術(shù)路線主導(dǎo)權(quán)的讓渡，阿維塔在產(chǎn)品定義和技術(shù)選擇上的自主空間受到明顯限制。更值得關(guān)注的是品牌認(rèn)知問題，部分消費(fèi)者將阿維塔視為“華為汽車”而非獨(dú)立的汽車品牌。

這種認(rèn)知雖然在短期內(nèi)有助于提升銷量，但長期來看將削弱阿維塔的品牌價(jià)值獨(dú)立性和溢價(jià)能力。

隨著華為智能汽車解決方案“朋友圈”的持續(xù)擴(kuò)大，阿維塔在華為體系內(nèi)的獨(dú)特性正在被稀釋。華為與賽力斯合作的問界品牌、與奇瑞合作的智界品牌等，都在不同程度上與阿維塔形成競爭關(guān)系。特別是在30萬元左右的主力價(jià)格區(qū)間，這些品牌的產(chǎn)品存在明顯的市場重疊，直接影響了阿維塔的市場定位。

03

港股上市戰(zhàn)略考量：全球化布局與自我造血的關(guān)鍵一步

阿維塔選擇赴港上市是其發(fā)展戰(zhàn)略中的重要一環(huán)，既是在華為賦能基礎(chǔ)上的必然選擇，也是在激烈行業(yè)競爭下的生存之道。

據(jù)招股書顯示，阿維塔募集資金將主要用于產(chǎn)品開發(fā)、平臺和技術(shù)開發(fā)、品牌建設(shè)、銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以及補(bǔ)充運(yùn)營資金，以增強(qiáng)核心競爭力。

從行業(yè)層面看，2025年上半年中國新能源乘用車零售滲透率首次突破50%大關(guān)，標(biāo)志著中國汽車市場進(jìn)入新能源主導(dǎo)新紀(jì)元。然而與市場繁榮形成對比的是行業(yè)盈利能力普遍不足。阿維塔雖然在華為技術(shù)賦能下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，仍難擺脫行業(yè)盈利困境。

阿維塔此時(shí)啟動IPO，一方面可以借助資本市場力量加速擴(kuò)張，另一方面也能在行業(yè)洗牌期鞏固市場地位。

阿維塔的上市也具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。根據(jù)阿維塔新的發(fā)展目標(biāo)，到2027年，實(shí)現(xiàn)全球年銷量40萬輛，年收入達(dá)到千億元；至2030年，全球年銷量提升至80萬輛；到2035年，阿維塔將挑戰(zhàn)150萬輛的全球銷量。這一宏偉目標(biāo)與當(dāng)前銷量相比存在著巨大差距，也凸顯了阿維塔對未來發(fā)展的強(qiáng)烈期待。

在國際化戰(zhàn)略方面，阿維塔計(jì)劃加速出海步伐，到2030年進(jìn)入超80個(gè)國家和地區(qū)，布局超700個(gè)銷售渠道。未來，海外市場將成為阿維塔發(fā)展的關(guān)鍵“第二戰(zhàn)場”，而港股上市將為其國際化戰(zhàn)略提供更為便捷的資本平臺。

總結(jié)

阿維塔上市進(jìn)程恰逢中國新能源乘用車零售滲透率在2025年上半年首次突破50%的歷史性時(shí)刻。資本市場的表現(xiàn)將檢驗(yàn)阿維塔是否能在享受華為賦能紅利的同時(shí)，建立起自主核心競爭力。

隨著全新產(chǎn)品的持續(xù)推出，以及海外市場目標(biāo)的穩(wěn)步推進(jìn)，阿維塔的全球化戰(zhàn)略將逐步接受市場檢驗(yàn)。

此次港股上市不僅是為業(yè)務(wù)擴(kuò)張融資，更是檢驗(yàn)“CHN”模式能否成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展典范的關(guān)鍵一役。至于結(jié)局如何，博望財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。