下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席將面臨的更艱難挑戰(zhàn)

CFN | 大河/文

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，美國總統(tǒng)特朗普確認(rèn)已敲定下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，盡管具體提名尚未公布，但無論最終接任者是市場(chǎng)預(yù)測(cè)概率達(dá)58%的凱文?哈西特，還是其他四位候選者之一，其上任后都將直面美國經(jīng)濟(jì)多重矛盾交織的復(fù)雜局面——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、就業(yè)市場(chǎng)降溫、債務(wù)規(guī)模高企、美元霸權(quán)根基松動(dòng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性受政治干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)，這一職位的挑戰(zhàn)難度已遠(yuǎn)超往屆。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹的雙向擠壓：政策決策陷入兩難

當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)“表面韌性、內(nèi)里疲軟”的特征，給下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的貨幣政策制定帶來核心難題。一方面，特朗普政府持續(xù)施壓降息，試圖通過寬松政策提振經(jīng)濟(jì)、降低政府借貸成本，但數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)基本面并不支撐激進(jìn)降息：2025年9月美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲3.01%，仍遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，核心CPI因服務(wù)價(jià)格頑固高企遲遲難回落，若貿(mào)然降息，極易引發(fā)通脹反彈，進(jìn)一步侵蝕居民實(shí)際購買力。

另一方面，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能已明顯衰減。美國國會(huì)預(yù)算辦公室已下調(diào) 2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，且聯(lián)邦政府此前長(zhǎng)達(dá)43天的“停擺”導(dǎo)致10月失業(yè)率等關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲(chǔ)在12月9日至10日的最后一次議息會(huì)議上，難以精準(zhǔn)判斷經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況。更值得關(guān)注的是，即便特朗普力推降息，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期已從63%回落至不足40%，反映出政策制定者對(duì)經(jīng)濟(jì)下行與通脹黏性并存的顧慮，下一任主席需在“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“控通脹”之間尋找精準(zhǔn)平衡，任何決策偏差都可能加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

就業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性衰退：數(shù)據(jù)向好難掩民生壓力

就業(yè)市場(chǎng)的“虛胖”是下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席需應(yīng)對(duì)的另一重挑戰(zhàn)。2025年9月美國失業(yè)率攀升至4.4%，為2021年9月以來最高水平，失業(yè)人數(shù)增至760萬，其中長(zhǎng)期失業(yè)人口占比達(dá)23.6%；盡管當(dāng)月非農(nóng)新增就業(yè)11.9 萬人，但新增崗位集中在教育、醫(yī)療等兼職率高的行業(yè)，全職崗位增長(zhǎng)乏力，且8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被修正為減少4000人，就業(yè)市場(chǎng)降溫趨勢(shì)已現(xiàn)。

更關(guān)鍵的是，就業(yè)數(shù)據(jù)與民生感受嚴(yán)重脫節(jié)：美國9月平均時(shí)薪同比增速僅3.8%，低于通脹水平，居民實(shí)際購買力持續(xù)下降；11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值跌至51.0，69%的消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來一年失業(yè)率將上升，這一比例較去年同期翻倍。下一任主席需在貨幣政策制定中兼顧就業(yè)“量”與“質(zhì)”的平衡，但在特朗普僅關(guān)注降息提振經(jīng)濟(jì)的訴求下，就業(yè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問題極易被忽視，進(jìn)一步加劇民生困境。

債務(wù)規(guī)模高企：降息與償債成本的矛盾凸顯

美國聯(lián)邦債務(wù)的龐大規(guī)模，讓下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的政策選擇被層層束縛。截至2025年，美國聯(lián)邦債務(wù)總額已達(dá)36.2萬億美元，其中9.2萬億美元將于年內(nèi)到期，占債務(wù)總額的25.4%；2024財(cái)年美國債務(wù)利息支付已超1萬億美元，若美聯(lián)儲(chǔ)按特朗普要求降息，雖能暫時(shí)降低政府借貸成本，但長(zhǎng)期低利率環(huán)境可能進(jìn)一步刺激債務(wù)擴(kuò)張，加劇債務(wù)不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；若維持高利率，到期債務(wù)再融資成本將大幅上升，聯(lián)邦財(cái)政壓力陡增。

這一矛盾在哈西特成為熱門人選的背景下更顯突出：哈西特若獲提名并推動(dòng)激進(jìn)降息，短期或緩解債務(wù)付息壓力，但會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美國債務(wù)“借新還舊”模式的擔(dān)憂，削弱美債信用；若偏離特朗普訴求，又可能面臨政治施壓，陷入“政策自主”與“政治妥協(xié)”的拉鋸。

美元霸權(quán)根基松動(dòng)：貨幣政策外溢效應(yīng)加劇

作為全球主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行方，美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策不僅影響美國本土，更關(guān)乎美元霸權(quán)地位。當(dāng)前，美國貨幣政策受政治干預(yù)的預(yù)期升溫，若下一任主席屈從于特朗普的降息訴求，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元信用的質(zhì)疑：一方面，寬松貨幣政策會(huì)加劇美元流動(dòng)性泛濫，推動(dòng)非美國家加速去美元化，削弱美元在全球貿(mào)易結(jié)算、外匯儲(chǔ)備中的占比；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性受損，會(huì)降低美元資產(chǎn)的吸引力，美債作為全球核心資產(chǎn)的地位可能進(jìn)一步動(dòng)搖。

此外，美元匯率波動(dòng)的外溢效應(yīng)也將加大政策難度：降息或?qū)е旅涝H值，推高全球大宗商品價(jià)格，反過來又會(huì)輸入通脹至美國本土；若維持高利率，美元走強(qiáng)則會(huì)沖擊新興市場(chǎng)，引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，最終反噬美國經(jīng)濟(jì)。

政策獨(dú)立性受損：政治干預(yù)加劇治理難度

特朗普提名美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)將“忠誠”與“支持降息”作為核心標(biāo)準(zhǔn)，這一導(dǎo)向已引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂。無論最終人選是誰，其上任后都將面臨白宮的直接施壓，而美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性是其維持通脹調(diào)控能力、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的核心基礎(chǔ)。分析師指出，哈西特若當(dāng)選，其與特朗普的親密關(guān)系可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)決策向政治訴求傾斜，削弱政策的公信力與有效性。

更值得警惕的是，美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)內(nèi)部對(duì)降息的分歧已現(xiàn)，10月會(huì)議紀(jì)要顯示“許多”決策者反對(duì)再次降息，下一任主席需協(xié)調(diào)內(nèi)部立場(chǎng)，同時(shí)抵御外部政治干預(yù)，這對(duì)其統(tǒng)籌能力提出極高要求，而一旦政策失去獨(dú)立性，美聯(lián)儲(chǔ)將難以有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步放大美國經(jīng)濟(jì)的脆弱性。

下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的上任，恰逢美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、債務(wù)、貨幣信用多重風(fēng)險(xiǎn)疊加的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。其決策不僅要平衡經(jīng)濟(jì)基本面與政治訴求，還要應(yīng)對(duì)政策外溢效應(yīng)與美元霸權(quán)松動(dòng)的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。可以預(yù)見，無論誰接任鮑威爾，都難以在短期化解美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾，美聯(lián)儲(chǔ)的政策走向，也將成為觀察全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的核心變量。