香港最大持牌虛擬資產交易所HashKey通過上市聆訊，肖風年薪1294萬港元，月交易量超5億港元

12月1日，港交所披露信息顯示，綜合性數字資產公司HashKey Holdings Limited（簡稱"HashKey"）正式通過主板上市聆訊，摩根大通、國泰海通及國泰君安國際擔任聯席保薦人。作為香港最大的持牌虛擬資產交易所，HashKey有望成為"亞洲加密資產交易所第一股"。

盡管HashKey在加密資產領域布局多年，但其近年發展面臨一定挑戰。從加密行業來看，招股書數據顯示，2025年上半年，月交易量僅為5.16億元，而全球頭部交易所如幣安、OKX等單24小時交易額便超千億元規模。若僅從交易量維度對比，HashKey在合規交易所陣營中排名相對靠后。

此外，HashKey曾發行的自有代幣HSK表現亦不盡如人意，目前市值僅3000余萬元，較歷史最高點跌幅接近90%。HashKey董事會主席肖風還曾主導發行虛擬貨幣LAT亦出現暴跌，最高曾漲至5美元，最新價格僅為0.0022美元。

從薪酬來看，2022、2023、2024年肖風薪酬分別達到241萬港元、1137.3萬港元、1294.4萬港元。

監管環境方面，中國人民銀行近期召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，明確指出"穩定幣是虛擬貨幣的一種形式"，并重申"繼續堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動"。此前HashKey曾被部分市場人士視為內地加密貨幣交易的潛在合規渠道，而央行此次表態進一步明確監管邊界，僅依靠香港及其他亞洲市場支撐，HashKey未來發展將面臨較大壓力。

招股書顯示，HashKey是香港少數持有全面監管牌照的數字資產企業，2023年8月成為首批獲準同時服務專業投資者及零售投資者的虛擬資產交易平臺（VATP）。其牌照體系涵蓋香港證監會第1類（證券交易）、第4類（投資咨詢）、第7類（自動化交易服務）及第9類（資產管理）牌照，同時持有《打擊洗錢條例》規管的虛擬資產交易平臺牌照，形成覆蓋交易、咨詢、資管全鏈條的合規運營框架。

依托合規優勢，HashKey構建了多元化業務矩陣。核心業務包括數字資產交易促成服務、鏈上服務及資產管理服務，截至2025年9月30日，平臺共支持80種數字資產代幣交易，涵蓋主要Layer-1資產、DeFi代幣、穩定幣等類別。其中香港平臺支持USDT、BTC、ETH等主流幣種交易，百慕大平臺則覆蓋72個資產類別，累計促成現貨交易量達1.3萬億港元。

根據弗若斯特沙利文數據，按2024年交易量計，HashKey是亞洲最大的區域性在岸平臺及香港最大平臺，市場份額超75%。業務規模呈現爆發式增長，交易量從2022年的42億港元增至2024年的6384億港元，三年增長超150倍。場外交易（OTC）業務表現突出，2024年同比增幅達160%，成為機構客戶大額交易的核心渠道。

在鏈上服務領域，HashKey截至2025年9月30日擁有290億港元質押資產，位列亞洲第一、全球第八大質押服務提供商。其自主研發的HashKey鏈作為以太坊Layer2擴展網絡，已實現17億港元現實世界資產（RWA）代幣化發行，成為連接傳統資產與區塊鏈生態的重要基礎設施。資產管理業務方面，公司在管資產規模達78億港元，旗下HashKey Blockchain Investment Fund投資回報率超10倍，為行業平均水平的2倍。

財務數據顯示，HashKey收入保持快速增長態勢，2022年至2024年分別錄得收入1.29億港元、2.08億港元及7.21億港元，復合年增長率達138%。不過2025年上半年收入同比有所下滑，從2024年同期的3.84億港元降至2.84億港元，公司解釋主要受市場低迷環境下零售客戶交易活動減少影響。

盈利方面，公司仍處于投入期，2022年至2024年及2025年上半年分別錄得虧損5.85億港元、5.80億港元、11.90億港元及5.07億港元。毛利率則呈現逐步下降趨勢，從2022年的97.2%降至2025年上半年的65.0%，反映出業務擴張過程中運營成本的上升。值得注意的是，公司客戶集中度顯著改善，來自五大客戶的收入占比從2022年的79.6%降至2025年上半年的22.8%，單一最大客戶收入占比從52.8%降至12.3%，業務抗風險能力持續增強。

IPO后股權結構顯示，魯偉鼎、GDZ International Limited、HashKey Fintech III及普星能量（00090.HK）將構成公司控股股東，知名機構股東包括高榕創投、Fidelity Funds及美圖等產業資本。截至2025年8月31日，公司持有16.57億港元現金及現金等價物，另有5.92億港元數字資產（主流代幣占比84%），為業務發展提供充足資金保障。

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