蔚來業績回暖：困境是否已逆轉？

近日，《蔚來：真“困境反轉”了嗎？》一文對蔚來汽車近期的經營狀況進行了深度剖析，提供了最新的銷量、收入、毛利率及現金流數據，并結合分析師的觀點，對公司是否真正走出“生死邊緣”給出了客觀評估。

一、現金流與財務壓力得到緩解

過去一年，蔚來因現金流緊張一度被外界稱為“生死邊緣”。最新披露的三季度報告顯示，凈現金已增至220億元，環比增加102億元，預計可支撐公司運營至2027年。這一數字表明公司在融資與資金管理方面取得了顯著進展，為后續的產品研發和市場擴張提供了必要的保障。

二、銷量與收入出現回升

三季度蔚來實現銷量8.7萬輛，環比增長21%；總收入達到218億元，其中賣車收入為192億元，基本持平市場預期。賣車單價為22.1萬元，較上季度略有下降0.3萬元，主要受免費升級電池和車型結構下沉的影響。銷量的提升在一定程度上緩解了此前的銷量低迷局面。

三、毛利率提升顯現降本成效

毛利率從上季度的約10%提升至13.9%，賣車毛利率更是達到14.7%，環比上升4.4個百分點，單車成本降至18.8萬元，環比下降1.3萬元。降本的關鍵因素包括自研NX9031智駕芯片、平臺集成率提升以及供應鏈精簡，這些舉措幫助蔚來在成本控制上取得突破。

四、盈利前景仍存不確定性

盡管三季度凈虧損已收窄至36.6億元，環比改善14.8億元，經營虧損亦下降至35億元，但公司對2025年四季度的銷量指引為12?12.5萬輛，低于市場預期的13.6萬輛，收入指引為327?340億元，也低于預期的351億元。分析師指出，ES8產能延遲以及L90補貼退坡是導致指引不及預期的主要風險。

五、產品布局與競爭壓力

從產品線來看，蔚來在2026年僅有ES7和L80兩款走量車型，缺乏基于全新NT?3.0平臺的重大升級，導致在增程/純電路線的競爭中處于相對劣勢。因此，蔚來需要依靠ES8等高價車型維持毛利，并加快新平臺車型的上市節奏，以保持市場競爭力。

六、分析師綜合評價

多數機構認為，蔚來已出現“困境反轉”的初步跡象：毛利率提升、研發費用削減、現金儲備充足，短期內虧損收窄趨勢明確。然而，銷量指引不及預期、產品更新換代速度不足以及政策補貼變化仍是潛在風險。若公司能夠在2026年推出更具競爭力的新車型，并解決產能瓶頸，逆轉局面有望進一步鞏固。

結語

綜合最新財務數據與行業分析，蔚來正從現金緊張、銷量低迷的困境中逐步恢復，但仍面臨產能、政策和競爭三大不確定因素。未來幾個月的銷量表現和新車型進度，將成為檢驗其是否真正實現“困境反轉”的關鍵指標。