博士后老板直接持股不到1%，上海超硅IPO背后的“股權羅生門”

三年累計虧損超過31億元。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

手機、電腦乃至各類AI設備都離不開芯片的今天，半導體硅片作為芯片制造的基石，正成為科技競爭的關鍵賽道。

近日，上交所官網顯示，上海超硅半導體股份有限公司（下稱“上海超硅”）更新了科創板IPO問詢函，這家由中科院博士后創立的半導體硅片企業，被推至資本市場的聚光燈下。

令人關注的是，盡管身處黃金賽道，這家技術實力雄厚的企業卻面臨著虧損，公司三年累計虧損超過31億元。掌舵人陳猛是一位典型的“技術派”創始人，這位1971年出生的中科院博士后在半導體領域深耕二十余年。

這次，這位博士后創始人帶領著他的半導體獨角獸，在持續虧損的陰影下，能否成功闖關科創板呢？

01

半導體公司沖IPO

三年虧損超31億

你手中的智能手機、每天使用的電腦，甚至正在興起的人工智能設備，都離不開一枚小小的芯片。而制造芯片的核心基礎材料，正是半導體硅片。

上海超硅主要專注于半導體硅片的研發、生產和銷售，同時提供硅片再生和硅棒后道加工等受托加工服務。其產品線覆蓋300mm（12英寸）和200mm（8英寸）硅片，是全球芯片制造領域需求量最大的核心材料。

上海超硅的產品也獲得華潤上華、粵芯等客戶的青睞。

《招股書》顯示，2022年-2024年及2025年上半年，公司向前五名客戶的合計銷售金額分別為5.16億元、5.41億元、8.45億元和4.5億元，占比從56.04%升至59.52%。

2024年，在半導體硅片行業中，上海超硅以1.3%的市場占有率排第10名；在300mm硅片行業中，以1.36%的市場占有率同樣排第10名；在200mm硅片行業中，以2.1%的市場占有率排名第8。

圖源：罐頭圖庫

盡管身處高科技賽道，上海超硅目前卻仍未盈利。

公司營收從2022年的9.21億元穩步增長至2024年的13.27億元，但凈利潤卻連續三年為負，且虧損幅度持續擴大：分別為-8.03億元、-10.44億元和-12.99億元，三年累計虧損達31.46億元。2025年上半年公司營收7.56億元，凈利潤-7.36億元。

毛利率同樣長期為負，2022年至2024年分別為-12.47%、-7.61%與-3.72%，遠低于同期行業31.3%、21.33%和13.27%的平均水平。同期，經營活動產生的現金流量凈額同樣持續為負，三年累計流出超過14億元。

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對此，上交所要求其說明毛利率仍然為負且虧損金額較大的合理性，未來扭虧為盈的主要驅動因素。

上海超硅將虧損歸因于半導體硅片行業的“重資產、長周期”屬性。公司300mm與200mm硅片產線總投資超過160億元，設計產能分別為每月80萬片與40萬片，但截至2025年6月，實際產能僅達32萬片與38.76萬片，仍處于產能爬坡階段。

公司進一步解釋稱，由于投入規模大、建設周期長，產能未完全釋放前，折舊攤銷等固定成本持續拖累毛利。不過2024年，公司300mm與200mm硅片產能利用率已分別達86.92%與87.63%，隨著產量提升，固定成本有望被攤薄，盈利狀況或將改善。

02

錢都花在了哪？

耗資在研發、管理和收購

在半導體這條高投入的賽道上，公司持續的虧損與現金流出引發關注。從《招股書》披露的數據來看，這些資金主要流向了技術研發、資產并購等環節。

2022年至2024年，公司研發費用從0.78億元大幅增長至2.46億元，營收占比從8.43%提升至18.55%。2025年上半年，研發投入達到1.32億元，占比仍維持在17.43%。

在資本運作方面，公司同樣出手果斷。2020年，上海超硅通過“股權+現金”組合拳，以股權支付收購79.67%股權（增資價1.9元/注冊資本），同時以現金3.21億元收購11.54%股權，最終全資控股重慶超硅。

交易完成后，重慶超硅成為上海超硅的全資子公司。重慶超硅在2020–2022年間營收從1.52億元增至6.91億元，凈虧損也從4億元收窄至0.69億元。

但值得關注的是，因為此次收購，截至2025年6月末，上海超硅賬上商譽達13.94億元，占資產總額的8.84%。“若其未來經營不及預期，商譽可能存在減值風險。”上海超硅提示道。

同期，公司管理費用也保持在較高水平，2022年至2024年分別為2.8億元、2.6億元和2.77億元，2025年上半年為1.7億元，占營收的比例從30.36%降至22.43%。公司表示，這與產能建設、團隊建設及上市籌備等工作密切相關。

公開信息顯示，公司曾在2021年啟動上市輔導，但在2024年4月基于戰略調整考慮終止了該計劃。僅僅四個月后，公司更換保薦機構為長江證券，重啟上市進程，并于2025年6月13日正式遞交《招股書》。

對于本次上市募集資金用途，公司表示將主要用于持續加大技術創新投入、擴大產品規模、建設人工智能化研發與制造系統，以及增強持續經營能力。

03

公司存多起股權“暗流”糾紛

博士后創始人能否破局？

不過，這家技術驅動型企業的背后，隱藏著一段段錯綜復雜的股權往事。

作為公司的掌舵者，陳猛是一位典型的“技術派”創始人。《招股書》顯示，陳猛出生于1971年2月，擁有中國科學院金屬研究所博士學位，并在中國科學院上海微系統與信息技術研究所完成博士后研究。

從股權結構來看，陳猛的直接持股比例較低，主要通過員工持股平臺上海沅芷和上海沅英來控制表決權。

《招股書》顯示，陳猛直接持有公司3.12%的表決權，通過上海沅芷和上海沅英控制公司48.52%的表決權。因此，陳猛通過直接及間接的方式合計控制公司51.64%的表決權，是公司的實際控制人。

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然而，這位技術出身的創始人需要應對的治理難題正接踵而至。在公司發展過程中，上海超硅經歷了一系列股權糾紛，包括股東資格糾紛、股權代持糾紛及股權確權糾紛。

2020年11月9日，上海超硅此前的一位股東黃衛去世。隨后，其繼承人梁盛華、梁嘉盈與公司就0.15%的股權繼承問題產生爭議。兩人與公司之間爆發了股東資格確認糾紛。繼承人主張依法繼承黃衛所持的全部股權，但此時該部分股權已被實際控制人陳猛完成回購。

2022年7月，法院支持了繼承人的訴求，確認黃衛所持股權歸梁盛華、梁嘉盈所有。陳猛按照判決要求，將相應股權變更登記至繼承人名下。

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隨后在2023年底，陳猛與股東上海從賢之間的股權代持糾紛也逐漸公開。

該代持關系源于2016年7月形成的安排，當時由陳猛代上海從賢持有上海超硅的部分股權。但由于公司歷經多次股權結構變動，雙方就具體代持的股份數量產生分歧。

作為代持人，陳猛于2023年12月主動以原告身份提起訴訟，請求解除與上海從賢之間的委托持股關系，并確定應返還的股份數額。

2023年，該案經法院判決，明確了代持關系解除及具體返還數量。陳猛已于2023年5月將其持有的693.77萬股公司股份（占總股本0.59%）轉讓至上海從賢名下，使上海從賢成為公司的直接股東。

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與此同時，股東間的確權糾紛也在進行。股東蘇州芷輝于2023年12月提起訴訟，要求明確其自身及另一股東陶安美的具體持股情況。2024年11月，法院終審裁定確認蘇州芷輝持有公司1.32%的股份，但駁回了其要求確認陶安美股權數額的訴訟請求。

值得注意的是，據“中國裁判文書網”顯示，陶安美作為公司“老股東”，早在2018年就曾以股東知情權糾紛起訴公司。當時她主張查閱、復制公司2011年至2017年間的股東會記錄、董事會決議及會計賬簿等材料，最終法院判決支持其訴求，要求上海超硅在規定期限內提供相關材料。

IPO前的2025年4月，股東陶安美再次提起訴訟，主張公司自2015年以來的六次股東會決議無效，并要求確認自己通過行使優先認購權后應持有公司0.87%的股份。

經過兩審，2025年10月法院終審駁回陶安美的全部訴訟請求。

盡管所有訴訟均已終結，但上海從賢和陶安美這兩位合計持股0.64%的股東，拒絕簽署股份鎖定承諾。

這些頻繁的股權糾紛引發了監管層的重點關注。在問詢函中，上交所要求公司說明“各股東資格、出資、確權、代持糾紛形成的具體原因及合理性，是否已徹底解決”。

公司回復稱，所有相關案件均已審理終結并執行完畢。對于上海從賢和陶安美拒絕簽署股份鎖定承諾的情況，公司援引《公司法》第160條明確表示，所有公開發行前已發行的股份，自上市交易之日起一年內不得轉讓，這一法定義務不因股東是否出具承諾而改變。

如今，這位從實驗室走出的博士后創始人，正帶著他的公司奔赴科創板考場。然而，在經歷多起股權糾紛后，其個人直接持股比例僅為0.71%，這一現實引發了市場對控制權穩定性的關注。

北京大學法學院教授蔣大興曾指出，低持股比例的實際控制人天然面臨控制權被稀釋的風險。若其他股東聯合行動或外部資本收購股份，可能導致公司戰略出現斷層，影響長期發展。

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